Informe Financiero - Semana 51

Termina la tercera semana de Diciembre con el foco puesto en las tensiones geopolíticas crecientes generadas por EEUU en Venezuela y Taiwán, y un giro histórico en la política monetaria de Japón, quién decidió comenzar a subir sus Tasas de Interés después de décadas de mantenerlas en valores próximos a cero, o incluso negativas. En el plano local, Argentina inició formalmente la "Fase de Re-monetización 2026", con el anuncio de un nuevo esquema de bandas cambiarias indexadas por inflación y un programa de acumulación de reservas que ha generado un rally en la deuda soberana, llevando al Riesgo País a perforar los 600 puntos básicos.

Estados Unidos: Entre la presión fiscal y la cautela de la Fed

La administración del presidente Donald Trump ha comenzado a implementar medidas de alto impacto directo. El anuncio de los "warrior dividends" (transferencias de USD 1.776 a militares) y las reformas habitacionales agresivas buscan mitigar el malestar por el costo de vida. Sin embargo, estas medidas fiscales expansivas coinciden con un mercado laboral debilitado: la tasa de desempleo de noviembre trepó al 4,6%, su valor máximo desde septiembre de 2021, con una notable destrucción de empleos en octubre debido al cierre temporal del gobierno.

En el ámbito monetario, la Reserva Federal (Fed) mantiene una postura cautelosa. Mientras John Williams (Fed NY) monitorea el recorte de tasas que llevó el Treasury 10Y al 4,17%, Raphael Bostic (Fed Atlanta) advirtió que la inflación "supercore" podría persistir hasta 2026, sugiriendo que el ritmo de recortes será más lento de lo que el mercado espera. La próxima designación de un nuevo presidente de la Fed por parte de Trump añade una prima de riesgo político a la curva de tasas.

Geopolítica

La tensión geopolítica escaló significativamente esta semana:

• Venezuela: La designación del régimen de Maduro como "Organización Terrorista Extranjera" y el bloqueo naval a buques petroleros impulsaron el crudo WTI un 2,6% hasta los USD 56,7 por barril. China ha calificado estas medidas de "bullying unilateral", lo que profundiza la fractura entre bloques.

• Ucrania: En Berlín, las negociaciones para una salida al conflicto muestran a un Zelenskiy dispuesto a resignar la entrada a la OTAN a cambio de garantías de seguridad bilaterales. Simultáneamente, la Unión Europea aprobó un préstamo de EUR 90.000 millones para Kiev, optando por endeudamiento conjunto en lugar de la confiscación directa de activos rusos, buscando estabilidad legal en el sistema financiero europeo.

• Taiwán: La aprobación de un paquete de asistencia militar estadounidense por USD 11.000 millones ha llevado la relación Washington-Beijing a un punto de fricción máxima.

Giro histórico del Banco de Japón

El Banco de Japón (BoJ) sacudió los mercados globales al elevar su tasa de interés al 0,75% anual, el nivel más alto en 30 años. Este sesgo hawkish busca normalizar la política ante aumentos salariales previstos para 2026, provocando un alza en las tasas globales por efecto contagio.

En Europa, los datos del PMI de diciembre (51,9 pts) sorprendieron negativamente, reflejando un estancamiento en el sector servicios y manufacturero. El Banco de Inglaterra, por el contrario, redujo su tasa al 3,75% ante una inflación que finalmente dio señales de tregua (3,2% anual), aunque sigue siendo la más alta del G7.

Por el lado de Argentina, el Gobierno anunció un Nuevo Marco Monetario y Cambiario, a partir del 1° de enero de 2026.

Los puntos clave incluyen:

• Bandas Cambiarias Dinámicas: El techo y piso de la banda se ajustarán mensualmente según la inflación de dos meses anteriores (T-2). En enero, el ajuste será del 2,5%. Esto elimina el uso del tipo de cambio como ancla nominal fija, pasando a una lógica de tipo de cambio real constante para evitar el atraso cambiario.

• Acumulación de Reservas: El BCRA planea comprar entre USD 10.000 y USD 17.000 millones durante 2026. La intervención diaria se limitará, en principio, al 5% del volumen del mercado (MULC) para evitar distorsiones, aunque se reserva el derecho de compras en bloque.

• Aumento de la Base Monetaria: Se prevé que la base crezca del 4,2% al 4,8% del PBI, acompañando la mayor demanda de dinero por la baja de la inflación y la recuperación económica.

Actividad Económica

Los datos del tercer trimestre de 2025 confirman una recuperación moderada pero firme:

• PBI: Creció 3,3% interanual y 0,3% trimestral. La inversión (Formación Bruta de Capital Fijo) fue el componente más dinámico con el 10,3% interanual, aunque traccionada mayormente por bienes importados.

• Consumo y Empleo: El consumo privado subió 5,3% interanual, mientras que el desempleo bajó al 6,6%. Sin embargo, la preocupación reside en la calidad del empleo, ya que el crecimiento estuvo explicado mayormente por el sector informal.

• Industria: Presenta un escenario heterogéneo. Mientras la minería crece un 10,3%, y el sector financiero crece un 28,4%, la industria manufacturera retrocedió un 2,4% y la utilización de la capacidad instalada se ubicó en un magro 61%.

• Sector Externo: Noviembre cerró con un superávit comercial récord de USD 2.498 millones, impulsado por exportaciones de soja y combustibles tras la eliminación de retenciones.

Desempeño Fiscal

El Gobierno continúa sobre cumpliendo las metas fiscales. En noviembre, el superávit primario alcanzó los $2,13 billones, acumulando 1,7% del PBI en once meses. Este rigor fiscal, sumado al respaldo político obtenido con la media sanción del Presupuesto 2026 en Diputados, llevó a S&P a elevar la calificación crediticia de Argentina a CCC+.

En el mercado secundario, los bonos Globales y Bonares vivieron una semana de euforia. Los rendimientos de toda la curva entraron en el terreno de un solo dígito (TIR < 10%), y el Riesgo País perforó los 600 puntos básicos. El Tesoro ya cuenta con casi USD 2.000 millones depositados en el BCRA, cubriendo más del 50% de los vencimientos de capital e intereses de enero.

Mercado y Expectativas

• Mercado de Pesos: El cambio en la política de bandas generó una recalibración de tasas. Las Lecaps y bonos de tasa fija largos sufrieron una corrección, ya que el mercado ahora exige tasas nominales más altas ante el fin del ancla cambiaria del 1%. En contrapartida, los bonos CER recuperaron atractivo como cobertura ante un posible sendero de desinflación más lento.

• Brecha Cambiaria: La brecha entre el dólar oficial y el CCL mostró un ligero incremento, situándose en la zona del 6,8%. Esto responde a la incertidumbre inicial sobre el funcionamiento operativo del nuevo esquema de bandas, aunque se espera que la acumulación de reservas actúe como moderador en el mediano plazo.

• Estrategia de Inversión: Los inversores están migrando hacia fondos T+1 y Lecaps con mayor duration, aprovechando la pendiente positiva de la curva de pesos. En el segmento Hard Dollar, el optimismo se mantiene firme ante la posibilidad de un REPO o nueva financiación que despeje totalmente los pagos de 2026.

Dólar y Riesgo País

Mientras tanto, el Dólar MEP cerró la semana en $1.494, contra $1.484 de la semana anterior, el Dólar Contado con Liquidación (CCL) cerró en $1.544, contra $1.526 la semana anterior, y el Dólar Oficial cerró en $ 1.474

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Con respecto a las Reservas Brutas, estas terminaron la semana en u$42.413 M, u$s513 M por encima de los u$41.900 M de la semana anterior.

El Riesgo País cerro la semana en 573 puntos, quebrando el piso de los 600 puntos, y por debajo de los 624 puntos de la semana anterior, mostrando que el Mercado reaccionó positivamente a las nuevas políticas anunciadas,.

Diagnóstico 🩺 

-        El Sector de Oil & Gas prevé un Superavit de u$s6.000 M para el 2025, aunque con dudas para el 2026, donde se prevé un precio del barril por debajo de los U$S 50.

-        El Sector Agro Industrial, prevé exportaciones por alrededor de u$33.000 M para el 2025.

-        Se espera para todo el 2025, una Balanza Comercial Superavitaria de u$s 7.500 M, contra los u$s 20.000 del año anterior.

-        Se espera un Superavit Fiscal Primario del 1,5% para todo el 2025.

-        La Inflación de Noviembre fue del 2,5% con una Inflación estimada del 31%, para el corriente año, y del 26% para los próximos 12 meses, por lo que todos los rendimientos por encima de este valor, se tornan en Rendimientos Reales Positivos. 

Lic. Eduardo Coria Lahoz

CEO

   Coria Lahoz & Asoc.