Informe Financiero - Semana 8

Terminó la cuarta semana de Febrero con un incremento de las actividades militares por parte de EEUU e Israel contra Irán, en medio de subas de Bonos, y bajas de las acciones en Wall Street. Por el lado de Argentina, el Tesoro emitió u$s 250 M en Bonos en dólares al 6% anual aprovechando la liquidez en el Mercado Local, y sin necesidad de salir a los Mercados Internacionales de crédito.

Incertidumbre Arancelaria

La política comercial global ha sido el foco de atención esta semana, tras la decisión de la Corte Suprema de Estados Unidos que dictaminó que Donald Trump excedió su autoridad al imponer aranceles generalizados. Esta sentencia, que introduce una significativa incertidumbre sobre acuerdos comerciales recientes, incluyendo el negociado con Argentina, podría dejar sin efecto esquemas legales que sustentan la reducción de aranceles recíprocos.

En respuesta a este revés judicial, el presidente Trump anunció un arancel global del 15%, que entró en vigor con una tasa inicial del 10% el martes. Si bien la Casa Blanca evalúa recurrir a legislación alternativa para reconstruir el "muro arancelario", altos funcionarios han asegurado que los acuerdos comerciales ya negociados no se verán afectados.

Según Global Trade Alert, los principales beneficiados por el fallo judicial serían China, India y Brasil. La Unión Europea ha advertido que estos aranceles globales podrían elevar los gravámenes sobre productos europeos por encima de los límites acordados en pactos bilaterales, generando un clima de tensión e imprevisibilidad.

Política Monetaria de la Fed

El último mes ha sido testigo de caídas cercanas a 20 puntos básicos en las tasas de los bonos del Tesoro americano, en medio de sorpresas en los datos de inflación y empleo en Estados Unidos. En enero, el empleo no agrícola sorprendió al alza con 130.000 nuevas creaciones, duplicando lo esperado, y una tasa de desempleo que se redujo a 4.3%. La inflación, por su parte, se desaceleró a 2.4% desde 2.7% en diciembre.

Los datos económicos, que inicialmente sorprendían al alza desde principios de año, comenzaron a mostrar un cambio de dinámica a partir de inicios de febrero, lo que contribuyó a la compresión de las tasas del Tesoro. Las minutas de la FED de Enero revelaron que algunos miembros están dispuestos a subir las tasas si fuera necesario para controlar la inflación.

Para este año, la expectativa es que la Fed recorte su tasa de política monetaria en 25 pbs en julio y nuevamente en diciembre. La atención sobre la política monetaria se ha intensificado tras el nombramiento de Kevin Warsh como reemplazo de Jerome Powell al frente de la Reserva Federal a partir de mayo, lo que genera varias incógnitas sobre su futura postura.

Volatilidad en Mercados

La incertidumbre en materia de comercio exterior y las dudas sobre la burbuja de la Inteligencia Artificial (IA) han impactado en el sentimiento inversor. El S&P 500 se encamina a cerrar febrero en terreno negativo, tras un mes marcado por cuestionamientos a las valuaciones exigentes y la sostenibilidad del crecimiento en ganancias asociado al "AI trade". Los inversores han migrado desde tecnológicas hacia sectores ligados a un crecimiento más amplio.

En contraste, los bonos del Tesoro estadounidense están cerrando su mejor mes en un año, consolidándose como válvula de escape frente al riesgo. La compresión de rendimientos refleja una búsqueda de cobertura y reposicionamiento táctico hacia la duration.

El oro, por su parte, consolida su rol como activo de cobertura estratégica, cotizando por encima de los USD 5.000 la onza. La combinación de incertidumbre macro, tensiones geopolíticas y dudas sobre el ciclo tecnológico potencia la demanda de metales preciosos.

Petróleo

La geopolítica ha posicionado al petróleo entre los commodities con mejor desempeño en lo que va del año. Las tensiones con Irán han impulsado el WTI y el Brent, que acumulan subas del 13,9% y 16,4% respectivamente en 2026. Estados Unidos está aumentando sus activos militares en Irán a un ritmo no visto desde la guerra con Irak en 2003.

Reportes indican que Irán estaría cerca de cerrar un acuerdo con China para adquirir misiles de crucero antibuque, lo que reforzaría significativamente sus capacidades ofensivas y representaría una amenaza directa para las fuerzas navales de Estados Unidos.

Este sábado, el Ejército israelí informó del ataque a "decenas de objetivos militares" en Irán como parte de la operación "Rugido del León", coordinada con el Ejército estadounidense. Israel justificó la acción como respuesta a los esfuerzos persistentes de Irán por impulsar su programa nuclear y de misiles. Simultáneamente, el presidente Trump anunció el inicio de "grandes operaciones de combate" en Irán, con el objetivo de acabar con el régimen iraní y que el pueblo de Irán tome el poder. En respuesta, la Guardia Revolucionaria iraní confirmó ataques contra bases estadounidenses en Baréin, Catar y Emiratos Árabes.

Las conversaciones entre Estados Unidos e Irán por su programa nuclear concluyeron en Ginebra con el acuerdo de reunirse la próxima semana, manteniendo abierta la vía diplomática en medio de la creciente tensión. Irán ha dejado claro que no aceptará trasladar su uranio altamente enriquecido fuera del país, contradiciendo una de las principales exigencias de Washington.

A pesar de que un conflicto armado en la región podría empujar el precio del crudo por encima de los niveles actuales, un riesgo no incorporado en los precios de los activos, en un año electoral en EE.UU. y con la imagen del presidente Trump deteriorándose, el espacio para un escenario disruptivo luce más acotado.

Argentina

Reservas y Tipo de Cambio

El Banco Central de la República Argentina (BCRA) avanza a paso firme con la acumulación de reservas, totalizando u$s 2.335 millones en lo que va del año. Tras adquirir USD 1.158 millones en Enero, el BCRA sumó USD 1.177 millones en Febrero. Esta es una noticia muy positiva, considerando que la estacionalidad de divisas es más beneficiosa a partir de abril y que el peso se está apreciando, contrariamente a lo esperado. El tipo de cambio mayorista acumula una baja de -3,1% mensual, mientras que el dólar contado con liquidación (CCL) retrocedió -4,4% mensual.

Las reservas dependen de las compras en el Mercado Libre de Cambios (MLC), la deuda y la valuación de activos. A pesar de las fuertes compras, las Reservas cayeron por pagos de deuda. La sólida demanda por los Bonares está influenciada por los altos depósitos en dólares, el crecimiento de los Fondos Comunes de Inversión (FCI) y la liquidez en dólares de los bancos.

Deuda en Pesos y Tasas de Interés

Las tasas de la caución y la curva en pesos comprimieron esta semana. El Tesoro definió las condiciones para la licitación del miércoles, con vencimientos por $7,2 billones. El Banco Central (BCRA) intervino para bajar las tasas, evidenciando una fuerte suba de la base monetaria como señal de inyección de pesos para frenar las tasas hacia finales de la semana pasada. La liquidez en el mercado de pesos continúa en niveles de holgura extrema, con la tasa de caución a 3 días profundizando su caída y consolidándose cerca del piso del 20% TNA. El BCRA se mantiene muy activo en la rueda de pases para absorber este excedente.

La licitación de deuda en pesos del miércoles logró una adjudicación de $6,7 billones frente a vencimientos por $7,3 billones, lo que significa un rollover del 93.3%. La demanda se concentró en los instrumentos indexados de corto plazo, validando la preferencia por la curva ajustable por inflación.

Nuevos Bono en Dólares (Bonar 2027)

La Secretaría de Finanzas anunció la incorporación de un bono denominado en dólares por hasta u$s 150 millones por subasta en las licitaciones quincenales, con una segunda ronda para ampliar la emisión por hasta u$s 100 millones adicionales al día siguiente. l "Bonar 2027" (AO27), tendrá un cupón del 6% TNA, pagadero mensualmente, y se licitará a precio, con un monto máximo de emisión de hasta USD 2000 millones. Los recursos obtenidos se destinarán al pago de capital de los títulos con vencimiento en julio de 2026.

El debut del Bonar 2027 fue "tremendamente auspicioso" para el gobierno con ofertas por USD 868 millones. El diseño sedujo a los ahorristas por su vencimiento, durante la actual gestión de Javier Milei, eliminando la incertidumbre electoral, y por sus pagos mensuales de interés. La estructura de cupones mensuales y su tasa de corte resultaron muy atractivas. El nuevo bono del Tesoro se acomoda con un rendimiento en el rango del 5.6% al 5.8% TIR MEP, posicionándose como una alternativa de duración corta (1.6 años) que compite directamente con los Fondos Money Market en dólares.

Deuda Soberana y Riesgo País

Los bonos soberanos en dólares avanzaron 3,4% mensual, con los Bonares creciendo 3.9% y los Globales un 3.1% mensual. Todos los bonos registraron subas mensuales, en especial el AL35 (4.7%), el AL41 (3.9%) y el GD41 (3.6%). En lo que va del año, los bonos de la deuda soberana en dólares acumulan una suba promedio de 2.3%, impulsados por un contexto positivo para la deuda emergente (+1.4% YTD).

El riesgo país se mantuvo estable en 545 puntos básicos. Los títulos soberanos operaron con una tendencia de leve toma de ganancias en las últimas ruedas.

Avances Legislativos

El Senado aprobó con amplia mayoría la ratificación del acuerdo comercial Mercosur–Unión Europea, convirtiéndolo en ley. Esta aprobación es un hito para la integración global de Argentina, que permitirá avanzar hacia la aplicación provisional del tratado y habilitar preferencias arancelarias.

El Senado también aprobó, con modificaciones, la Ley de Glaciares, otorgando mayor protagonismo a las provincias para identificar glaciares y áreas periglaciares con funciones hídricas.

En la última sesión del período extraordinario, el Senado aprobó con 42 votos afirmativos, los cambios del proyecto de Modernización Laboral. Este proyecto, clave para bajar el costo laboral y destrabar el camino hacia una reforma del sistema previsional, introduce la creación de un Fondo de Asistencia Laboral (FAL) obligatorio, flexibiliza la jornada laboral, permite el pago de salarios en moneda extranjera, amplía los rubros considerados servicios esenciales y de importancia trascendental, y elimina la "ultraactividad" de los convenios colectivos de trabajo. Además, se crea un Régimen de Incentivo para Medianas Empresas (RIMI) y se realizan cambios en el ámbito judicial para limitar el riesgo de litigios.

"Argentina Week" en Wall Street

El Ministerio de Economía espera concluir en los próximos días la segunda revisión del programa con el FMI, con discusiones en curso en Washington. La delegación argentina mantiene reuniones con el staff del Fondo con el objetivo de cerrar la segunda revisión antes de fin de semana, transmitiendo confianza en un entendimiento a corto plazo. Si se aprueba, se habilitará un desembolso de USD 1.050 millones.

La "Argentina Week" en Wall Street, que se realizará entre el 9 y el 12 de marzo, siembra expectativas desde lo financiero y para la economía real. El presidente Javier Milei invitó a un grupo amplio de gobernadores a sumarse a su próximo viaje a Estados Unidos, en una señal de continuidad en la estrategia de construcción de alianzas políticas. La intención del gobierno es concretar financiamiento para inversiones en el Régimen de Incentivo a las Grandes Inversiones (RIGI) o para privatizaciones.

Comercio Exterior y Actividad Económica

Los datos de comercio exterior mostraron en enero una fuerte caída del volumen de importaciones, lo que se suma a los factores que generaron presión bajista sobre el tipo de cambio. La tendencia cíclica confirma que las exportaciones vienen con un ritmo expansivo y las importaciones con un ritmo contractivo desde mediados de 2025. Esto es importante para entender el equilibrio en el mercado de cambios y la incidencia real del nivel de tipo de cambio real.

El Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE) registró un avance de 1.8% mensual, llevando la tasa de crecimiento interanual al 3,5%. Este dato implica que el PBI habría crecido 4.4% en 2025, por encima de las proyecciones iniciales.

Mora Bancaria

El balance de los principales bancos empieza a revelar una imagen que coincide con la realidad de las familias. Banco Macro reportó un ratio de préstamos irregulares del 3,9%, contra 1,3% un año atrás, con el deterioro concentrado en consumo, donde la mora saltó al 5.2%. El Banco Santander mostró un ratio de 7,7% en diciembre de 2025, frente al 2,1% de 2024.

La irregularidad del crédito a los hogares alcanzó el 9.3%, su valor máximo en 20 años, reflejando el impacto de las altas tasas de interés. Hoy, más de 20 millones de personas están endeudadas (un aumento del 8% interanual), y más de uno de cada cuatro deudores tiene algún problema para cancelar su crédito. La mora total del sistema alcanza el 13%, con un 8,8% en entidades financieras y un 24,6% en no financieras.

Dólar y Riesgo País

El Dólar MEP cerró la semana en $1.437, contra $1.398 de la semana anterior, el Dólar Contado con Liquidación (CCL) cerró en $1.476, contra $1.446 de la semana anterior, y el Dólar Oficial cerró en $ 1.426.

Con respecto a las Reservas Brutas, estas terminaron la semana en u$45.560 M, u$s 701 M por debajo de los u$46.261 M de la semana anterior, debido al pago de deuda.

El Riesgo País cerro la semana en 572 puntos, por encima de los 519 puntos de la semana anterior, y mostrando la incertidumbre que todavía pesa sobre la Economía Argentina.

Diagnóstico 🩺 

-        El Sector de Oil & Gas prevé un Superavit de u$s11.000 M para el 2026, a pesar de que se prevé un precio del barril por debajo de los U$S 50.

-        El Sector Agro Industrial, prevé exportaciones por alrededor de u$30.000 M para el 2026.

-        Se espera para todo el 2026, una Balanza Comercial Superavitaria de u$s 10.000 M, contra alrededor de u$s 7.000 del año 2025.

-        Se espera un Superavit Fiscal Primario del 1,2% para todo el 2026.

-        La Inflación esperada de Febrero se ubica en torno al 2,5%, con una Inflación del 2025 del 31,5%, y una Inflación esperada del 26% para los próximos 12 meses, por lo que todos los rendimientos por encima de este valor, se tornan en Rendimientos Reales Positivos. 

Lic. Eduardo Coria Lahoz

CEO

   Coria Lahoz & Asoc.