Informe Financiero - Semana 37
Terminó la tercera semana de septiembre marcada por una aceleración inflacionaria en EE.UU., tensiones en las Letras del Tesoro y en el precio del petróleo, con una fuerte corrección del precio de las empresas tecnológicas. Por el lado Argentino, se evidenció una fuerte actividad del Tesoro, con activas intervenciones en el Mercado Cambiario, deterioro en el Mercado Laboral, y una elevada volatilidad en los activos financieros argentinos. El escenario internacional continúa condicionando la dinámica doméstica, especialmente a través de su impacto en las tasas largas y en los precios de los commodities.
Política Monetaria
La semana estuvo dominada por la publicación del IPC de agosto en EEUU, que confirmó una aceleración inflacionaria y reforzó la expectativa de un nuevo ajuste monetario por parte de la Reserva Federal. La inflación de agosto fue del 0,4% mensual, con la Inflación Núcleo acelerándose del 0,2% al 0,3% mensual, y mostrando una variación anual del 3,4%.
Los componentes más relevantes fueron:
Energía: fuerte rebote del 2.1%, impulsado por petróleo y combustibles.
Servicios ex‑energía: con la vivienda subiendo 0.3%.
Alimentos: estable en 0.1%
A raíz de esto, la FED terminó confirmando una suba de 25 bps, tal cual lo preveía el Mercado, llevándola al rango de 3,75% / 4%. Si bien esto impactó inicialmente en el precio de las acciones norteamericanas, con posterioridad fue bien recibido por el Mercado, ya que la Tasa de los Bonos terminó ubicándose por debajo del 5% anual, lo que hizo que la Bolsa rápidamente recuperara la pérdida del día anterior. La lectura del Mercado fue que la FED terminó mostrando independencia del factor político (deseo de baja de tasas por parte de Trump), para terminar reaccionando en función de los datos concretos del Mercado, que muestran una Inflación por encima del objetivo previsto (3,4% frente al 2% objetivo), y una Economía absolutamente resiliente, con el Mercado Laboral generando 160.000 nuevos puestos de trabajo, frente a los 54.000 puestos esperados por el Mercado.
Tensión en la curva de Treasuries
El rendimiento de los Treasury norteamericanos, subió a niveles críticos, al comienzo de la semana, con el bono a 10 años superando el 5% anual, nivel no visto desde el 2007.
La parte larga de la curva enfrenta una dinámica cada vez más asociada a:
Déficits fiscales persistentes, con niveles no visto desde la Segunda Guerra Mundial
Necesidades crecientes de refinanciamiento
Oferta estructuralmente elevada de Treasuries
Prima fiscal en ascenso
Una parte creciente de las tasas largas, probablemente deba interpretarse como una “prima de riesgo fiscal”, y no simplemente como una expectativa de inflación futura, poniendo en duda la capacidad de pago del Gobierno Norteamericano.
La Fed enfrenta así un dilema: reforzar la credibilidad antiinflacionaria, sin agravar la tensión en la parte larga de la curva, donde la política monetaria tiene menor capacidad de influencia.
Mercados Globales
Acciones: corrección en Wall Street, especialmente en acciones tecnológicas e IA.
Riesgo geopolítico: Medio Oriente continúa generando presión sobre los precios de la energía.
Flujos internacionales: por primera vez en décadas, los inversores globales compran más acciones estadounidenses que Treasuries, poniendo en duda la idea de que los Bonos Norteamericanos sigan siendo “Libres de Riesgo”.
Petróleo y Geopolítica
El petróleo volvió a ser un factor central en la narrativa global, con el precio del petróleo subiendo hasta los u$s104 el barril.
Los riesgos geopolíticos incluyen:
Control del estrecho de Bab el‑Mandeb
Vulnerabilidad de los oleoductos de Arabia Saudita
Negociaciones entre países del Golfo e Irán
Cierre parcial de infraestructura petrolera crítica
Goldman Sachs advirtió que los ataques representan “una escalada significativa”, mientras que el Brent volvió a operar por encima de USD 102 en algunos momentos de la semana.
El impacto sobre inflación global y sobre las expectativas de tasas es directo: mayor presión sobre la Fed y sobre los bancos centrales de los países desarrollados.
Inteligencia Artificial
La industria tecnológica atravesó un episodio de fuerte volatilidad luego de que líderes del sector pidieran moderar el ritmo de desarrollo de la IA.
El mercado interpretó estos mensajes como un riesgo a las inversiones en infraestructura de IA, lo que generó caídas en los precios de las acciones de empresas fabricantes de semiconductores, memorias y data centers, y una revaluación de las posibilidades de continuar con el crecimiento de las inversiones, y por ende del crecimiento de las utilidades del sector tecnológico.
Escenario Internacional
La economía global enfrenta una combinación particularmente compleja:
Inflación estadounidense por encima del objetivo (3,4% frente al 2%)
Fed con sesgo hawkish (Tasas al alza)
Prima fiscal creciente en los Treasuries (caída de Bonos y suba de tasas)
Petróleo volátil por geopolítica (Inflación global)
Corrección en tecnología (caídas en acciones de empresas del sector)
Flujos internacionales rotando hacia el equity (disminución en la demanda de Bonos de EEUU)
Riesgo país global en ascenso
Situación Económico‑Financiera de Argentina
Política Monetaria
El tipo de cambio oficial continúa contenido por parte del Gobierno, aunque con señales de menor poder de fuego por parte del BCRA, acumulando en septiembre compras por solo u$s 135 M.
El Banco Central sostiene la estabilidad mediante:
Operaciones de venta de Bonos Dólar Linked
Colocación de REPOs (toma de pesos garantizados con Bonos)
Control de tasas cortas
Las tasas de pases subieron al 21.3% TNA a comienzos de la semana, para cerrar en torno al 20% sobre el final, mientras el BCRA tomó $1.4 billones vía REPO.
Mercado de Deuda
El Tesoro realizó una licitación clave, con fuerte demanda y rollover positivo. Adjudicó $8,4 billones en títulos y Letras en Pesos, con ofertas por $14,2 billones, lo que implicó un rollover del 103%.
Instrumentos adjudicados
LECAP S13N6: $4,1 billones – TIREA 27.88%
CER X29E7: $688.925 millones – rendimiento 5.50% sobre inflación
TAMAR TMF27: $1.4 billones – TIREA 30.55%
TAMAR TML27: $1.3 billones – TIREA 31.66%
Dólar linked: u$s 665 millones nominales
Los nuevos bonos dólar linked incluyeron títulos con tasas entre el 5,2% y el 8,8% anual
Mercado Laboral
El empleo formal continúa deteriorándose, con una cantidad de 12,7 M de personas con trabajo registrado, lo que representó una caída del 0,1% mensual y del 0,9% anual.
Sectores más afectados
Industria manufacturera: caída del 4.5% anual
Intermediación financiera: caída del 4.1%
Comercio y reparaciones: caída del 3.1%
Transporte y almacenamiento: caída del 2%
El empleo asalariado privado perdió 121.000 puestos en un año. La única excepción fue el trabajo independiente, con el monotributo creciendo el 1.9%, y sumando 35.300 personas.
Presupuesto 2027
El Gobierno presentó el proyecto de ley de Presupuesto 2027, el cual contiene las siguientes previsiones:
Superávit financiero: 0.2% del PBI
Superávit Primario: 1.3% del PBI
Inflación promedio 2027: 21.1%
Inflación diciembre 2027: 18%
Crecimiento del consumo privado: 3.4%
Inversión: 9.2%
Gasto total proyectado del Sector Público Nacional: $216 billones.
Prestaciones sociales representando el 45,4% del gasto total.
Dólar y Riesgo País
El Dólar MEP cerró la semana en $1.529 pesos (frente a los $1.537 de la semana anterior), el Dólar Contado con Liquidación (CCL) cerró en $1.591 (frente a $1.606 de la semana anterior), mientras que el Dólar Oficial cerró en $1.534 (frente a $1.532 de la semana anterior).
Las Reservas Brutas finalizaron la semana en u$s49.798 M, frente a los u$s50.469 M de la semana anterior, con u$s 671 millones por debajo de la semana anterior.
El Riesgo País cerró en 524 puntos, por encima de los 485 puntos de la semana anterior, reflejando la inestabilidad en los mercados internacionales, y la suba de tasas por parte de la FED.
Diagnóstico 🩺
· Sector Oil & Gas: Previsión de un superávit de 19.000 millones de dólares para 2026, con un precio promedio del barril superior a 90 dólares, y de u$s50.000 M para el 2030.
· Sector Agroindustrial: Exportaciones estimadas en 35.000 millones de dólares para 2026.
· Balanza Comercial: Superávit proyectado de 26.000 millones de dólares para 2026 (frente a 7.000 millones en 2025).
· Superávit Fiscal Primario: Se espera un 1,3% para todo 2026.
· Inflación: La Inflación de Agosto se estima en el 1,7%. La inflación de los últimos 12 meses estaría en torno al 33%, y la esperada para los próximos 12 meses alrededor del 22%, por lo que todos los rendimientos superiores a este valor, implican ganancias reales positivas.
Lic. Eduardo Coria Lahoz
CEO
Coria Lahoz & Asoc.
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