Informe Financiero - Semana 7

Terminó la tercera semana de Febrero con los mercados globales mostrando una mezcla de cautela y sensibilidad a los desarrollos geopolíticos, especialmente la escalada de tensiones en Medio Oriente. Tras un inicio de semana con un tono comprador en Wall Street, impulsado por rebotes en las valuaciones de las empresas tecnológicas, el tono se tornó más reservado a medida que avanzaban los días. Por el lado de Argentina, los datos de Superavit Fiscal y de Superavit Comercial, sumado a la aprobación parcial del Proyecto de Modernización Laboral, hizo que una semana que empezó complicada, terminara con muy buenos datos para la Economía en general, y para el Mercado en particular.

Reserva Federal

La Reserva Federal acaparó la atención con el debate sobre el impacto de la Inteligencia Artificial (IA) y la publicación de las minutas de su última reunión.

• Debate sobre IA: Algunos integrantes de la FED advirtieron que la IA podría elevar la tasa neutral de política monetaria, y transformar la demanda laboral, mostrando cautela sobre recortes futuros de tasas. Por su parte, otros integrantes destacaron el potencial de la IA para impulsar el crecimiento económico sin generar presiones inflacionarias.

• Minutas de la Fed: Las minutas de la reunión del 27 y 28 de enero revelaron un tono más hawkish de lo esperado. Los funcionarios expresaron preocupación por la inflación arancelaria y algunos incluso consideraron la posibilidad de futuras subas de tasas, si la inflación se mantiene elevada. Aunque la mayoría no apoyó un aumento inmediato, la discusión evidenció un giro hacia una política más restrictiva, alejándose de recortes en el corto plazo, a pesar de la presión del presidente Trump. El mercado, sin embargo, sigue anticipando dos recortes de 25 puntos básicos en 2026.

Tensión en Medio Oriente

La tensión entre Estados Unidos e Irán escaló significativamente esta semana, convirtiéndose en un factor clave de riesgo geopolítico para los mercados.

• Despliegue Militar: El presidente Trump ordenó un importante despliegue militar en Medio Oriente, incluyendo portaaviones y cazas, la mayor movilización desde la invasión de Irak en 2003. El objetivo es otorgar a EE.UU. la capacidad de ejecutar una campaña sostenida junto con Israel, con un posible ataque inicial limitado para presionar a Teherán a negociar.

• Impacto en el Petróleo: La escalada impulsó el precio del petróleo. El Brent subió, alcanzando los u$s 71,7 el barril, mientras que el WTI también experimentó un incremento, cerrando la semana en u$s 66,6 el barril. El crudo acumula una suba en el año del 17,8% en el Brent y del 16,1% en el WTI.

Datos Económicos Clave

• Acuerdo Japón-EE.UU.: Se anunciaron los primeros tres proyectos industriales en EE.UU. que recibirán financiamiento de Japón bajo el acuerdo de u$s 550 mil millones. Estos proyectos totalizan u$s 36 mil millones en inversiones, e incluyen una central eléctrica a gas natural de 9,2 gigavatios en Ohio, una terminal de exportación de crudo en Texas y una fábrica de diamantes industriales sintéticos en Georgia. Este pacto busca fortalecer la alianza entre ambos países, y proteger a las empresas japonesas de los aranceles de EEUU.

• Datos de EE.UU.: La semana cierra a la espera de datos cruciales para la Fed. Se proyecta que el PIB del 4T25 se desacelere a 3.0% anualizado (desde 4.4%). El PCE subyacente de diciembre, la medida de inflación favorita de la Fed, se espera que suba a 2.9% anual (desde 2.8%). El gasto personal de diciembre se desaceleraría a 0.3% mensual.

• Eurozona PMI: El índice de órdenes de compras de gerentes (PMI) compuesto de la Eurozona alcanzó en febrero su nivel más alto en tres meses (51.9 puntos), superando las expectativas y mostrando una mejora tanto en servicios como en manufactura, con el PMI manufacturero en su nivel más alto en 44 meses (50.8).

Argentina

Superávit Fiscal

El gobierno argentino inició el año con otro superávit fiscal en enero, una noticia positiva, aunque con matices.

• Superávit Primario y Financiero: El Sector Público Nacional (SPN) registró un superávit primario de $3,1 Billones (0.3% del PBI) y un superávit financiero de $1,1 Billones (0.1% del PBI). Este resultado se logró gracias a los ingresos extraordinarios provenientes de privatizaciones.

La privatización de las centrales hidroeléctricas del Comahue aportó más de $1 billón, compensando la caída general de la recaudación. Sin estos recursos, el superávit primario habría sido significativamente menor.

• Caída de la Recaudación: Los ingresos totales cayeron 1,2% interanual en términos reales. Excluyendo los ingresos por privatizaciones, la caída fue del 8.3% real interanual, en línea con la baja de la recaudación tributaria (-8.1% real interanual), que acumula siete meses de descensos. Las mayores contracciones se observaron en ingresos vinculados al comercio exterior y tributos asociados a la actividad económica.

El gasto primario cayó 0.7% interanual en términos reales, con el ajuste concentrado en gastos de funcionamiento y salarios públicos. Las prestaciones sociales también disminuyeron, aunque la AUH y las jubilaciones contributivas mostraron un aumento real.

A pesar del superávit de enero, se proyecta un superávit primario del 1.2% del PBI para 2026, por debajo del 1.4% de 2025, debido a una dinámica de ingresos más débil y al impacto de la reforma laboral. Se necesitarán recortes discrecionales adicionales, como la racionalización de subsidios energéticos, para alcanzar la meta fiscal.

El FMI planteó una meta de superávit del 2,2% del PBI para este año, mientras que el presupuesto lo fija en 1,5%.

Mercados Financieros

Los mercados financieros mostraron una volatilidad considerable, con las tasas cortas al alza y el BCRA manteniendo su racha compradora.

• Tasas y Liquidez: Las tasas de caución volaron, alcanzando un promedio de 34.4% TNA a principios de semana y rozando el 50% TNA el viernes, cerrando la semana por encima del 40%. La fuerte suba se atribuye al retiro de liquidez y al ajuste de expectativas tras las licitaciones de Bonos y Letras. El volumen en Lecap cortas sugiere una posible intervención del BCRA para contener la tensión de liquidez.

• BCRA Comprador: El Banco Central mantuvo su racha positiva, comprando u$s42 millones el viernes (acumulando u$s615 millones en la semana) y extendiéndola a 30 ruedas consecutivas. El Dólar alcanzó su valor mínimos en 3 meses.

• Bonos y Acciones: Los bonos soberanos en dólares (Globales y Bonares) operaron en rojo y el riesgo país trepó a 524 puntos básicos el jueves. Sin embargo, el S&P Merval cortó la racha negativa y saltó más de 4% en pesos el jueves, con ADRs en Nueva York subiendo hasta 8% (Tenaris, Banco Macro, Supervielle). El viernes, aunque los Globales cayeron ligeramente (-0.4%), el Merval creció un notable 5,5% en dólares.

• Argentina "Top Pick": El Bank of America destacó a la Argentina como su "top pick" dentro de la deuda externa emergente, citando rendimientos elevados, perspectivas de mejora de rating, compromiso fiscal, alta voluntad de pago y una ambiciosa agenda de reformas.

Reforma Laboral

La reforma laboral fue uno de los temas centrales de la agenda política y económica de la semana, con su aprobación en Diputados y la creación de un nuevo fondo por desempleo.

• Aprobación en Diputados: El proyecto de reforma laboral fue aprobado en la Cámara de Diputados con 135 votos a favor y 115 en contra, tras lograr un quórum ajustado.

Debido a las modificaciones introducidas, el proyecto deberá volver al Senado para su sanción definitiva, con el gobierno buscando acelerar los tiempos antes del 1° de marzo, fecha de inicio de las sesiones extraordinarias.

• Fondo de Asistencia Laboral (FAL): Se aprobó la creación del FAL, un fondo que se nutrirá con el aporte obligatorio y mensual de un porcentaje de las contribuciones patronales (1% para grandes empresas, 2.5% para pymes). Este fondo, que acumulará entre u$s 3.000 y u$s 5.000 millones anuales, se destinará a pagar las indemnizaciones por despido. Será administrado por entidades habilitadas por la CNV, como bancos y compañías de seguros, y sus fondos serán inembargables.

• Cambios Clave: La reforma incluye conceptos como "salario dinámico", una reducción de la base de cálculo de las indemnizaciones (sin aguinaldo ni propinas), límites a los bloqueos de plantas (estableciendo niveles mínimos de funcionamiento), flexibilización de vacaciones y jornadas laborales de hasta 12 horas diarias, con un mínimo de 12 horas de descanso, y la creación de una nueva categoría para trabajadores de plataformas digitales ("repartidor independiente"). Mantiene la prioridad de los acuerdos de empresa o regionales sobre los convenios sectoriales y limita la ultraactividad de los convenios colectivos.

Actividad Económica de Enero

• Superávit Comercial Récord: La balanza comercial registró un saldo positivo de u$s1.987 millones en enero, el mejor enero desde 1990 y muy por encima de las proyecciones. Las exportaciones crecieron 19.3% interanual (u$s7 mil millones), impulsadas por un aumento del 18.5% en cantidades. Las importaciones cayeron 11.9% interanual (u$s5 mil millones), lideradas por una baja del 12.1% en volumen.

• Inflación Mayorista: Los precios mayoristas aumentaron 1.7% mensual en enero, desacelerándose desde el 2.4% de diciembre. La variación interanual se ubicó en 26.4%. El presidente Milei destacó el dato, atribuyéndolo al reacomodamiento de precios relativos. Los productos nacionales y los importados mostraron moderación.

• Confianza del Consumidor: El índice de confianza del consumidor cayó 4.7% mensual en febrero, acumulando un descenso del 2.6% en el año, y afectando tanto las condiciones presentes como las expectativas futuras.

RIGI y Ley de Inocencia Fiscal

• Prórroga del RIGI: El Gobierno oficializó la prórroga por un año del Régimen de Incentivo para Grandes Inversiones (RIGI) hasta el 8 de julio de 2027, con ajustes para ampliar su alcance, especialmente en petróleo y gas. Ya hay 10 proyectos aprobados por USD 25.479 millones y varios más en evaluación.

• Inocencia Fiscal: El BCRA y la UIF publicaron consideraciones para sujetos obligados sobre la nueva ley, y la CNV adaptó normas para permitir a los ALyC tomar depósitos en efectivo, ajustando el marco del mercado de capitales. Esto busca facilitar el ingreso de "dólares del colchón" para invertir en el mercado.

Dólar y Riesgo País

El Dólar MEP cerró la semana en $1.398, contra $1.419 de la semana anterior, el Dólar Contado con Liquidación (CCL) cerró en $1.446, contra $1.468 de la semana anterior, y el Dólar Oficial cerró en $ 1.399.

Con respecto a las Reservas Brutas, estas terminaron la semana en u$46.261 M, u$s1.103 M por encima de los u$45.158 M de la semana anterior.

El Riesgo País cerro la semana en 519 puntos, igual valor que el de la semana anterior, y mostrando la reticencia del Mercado a convalidar valores menores, a pesar del buen rumbo que presenta la Economía.

Diagnóstico 🩺 

-        El Sector de Oil & Gas prevé un Superavit de u$s11.000 M para el 2026, a pesar de que se prevé un precio del barril por debajo de los U$S 50.

-        El Sector Agro Industrial, prevé exportaciones por alrededor de u$30.000 M para el 2026.

-        Se espera para todo el 2026, una Balanza Comercial Superavitaria de u$s 10.000 M, contra alrededor de u$s 7.000 del año 2025.

-        Se espera un Superavit Fiscal Primario del 1,2% para todo el 2026.

-        La Inflación esperada de Enero se ubica en torno al 2,5%, con una Inflación del 2025 del 31,5%, y una Inflación esperada del 26% para los próximos 12 meses, por lo que todos los rendimientos por encima de este valor, se tornan en Rendimientos Reales Positivos. 

Lic. Eduardo Coria Lahoz

CEO

   Coria Lahoz & Asoc.