Informe Financiero - Semana 20

Termina la tercera semana de Mayo marcada por la escalada de tensiones geopolíticas en Medio Oriente y la creciente preocupación por una inflación persistente a nivel global. El conflicto entre EE.UU. e Irán, con amenazas de ataques y un bloqueo del Estrecho de Ormuz, disparó los precios del petróleo y sacudió los mercados de bonos y acciones. La narrativa de "tasas altas por más tiempo" se consolidó ante las señales de que los bancos centrales, en particular la Reserva Federal, podrían estar pensando en aumentar las tasas para controlar la inflación. Por el lado de Argentina, la baja del IPC de Abril y el rebote de la actividad económica del mes de Marzo, conocida esta semana, estarían dando un cierto impulso a los papeles Argentinos, reaccionando por encima del promedio.

Mercados de Bonos

Los bonos a largo plazo sufrieron una fuerte caída a lo largo de la semana, impulsados por los temores de un shock inflacionario duradero. El rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años trepó hasta el 4,67%, su nivel más alto en casi un año, mientras que el bono a 30 años alcanzó el 5,15%, un nivel no visto desde 2007. Esta tendencia se replicó en otras economías importantes como es el caso de Japón, donde los bonos a 10 años alcanzaron máximos históricos, superando los niveles de la crisis financiera de 2008 y la pandemia de COVID-19.

El Mercado ya descuenta una suba de tasas de la Reserva Federal para marzo de 2027, con más del 50% de probabilidad de un incremento antes de finales de 2026. La llegada de Kevin Warsh a la presidencia de la Fed se da en un contexto de mercado desafiante, donde se espera que su postura sea puesta a prueba. Las actas de la reunión de abril revelaron que la mayoría de los miembros consideraría subir las tasas si la inflación persiste por encima del 2%, lo que refuerza las expectativas de un endurecimiento monetario.

Petróleo

El petróleo fue uno de los protagonistas de la semana. La escalada de tensiones entre EE.UU. e Irán, incluyendo ataques con drones y el cierre del Estrecho de Ormuz, nuevamente, llevó los precios del Brent y el WTI por encima de los USD 100 por barril. El Brent alcanzó los u$s111, con una suba del 1.7%, aunque corrigió luego a u$s108 tras las declaraciones de Trump sobre una posible desescalada diplomática. La cancelación de un ataque de EE.UU. a Irán, junto con la liberación temporaria de sanciones a Rusia por parte del Tesoro de EE.UU. para facilitar el acceso de naciones vulnerables al petróleo ruso, generaron cierta moderación en los precios hacia el final de la semana, aunque los riesgos geopolíticos persisten.

Mercados Accionarios

Las acciones tecnológicas, y en particular las relacionadas con la inteligencia artificial (IA), mostraron señales de agotamiento y toma de ganancias tras semanas de rally. A pesar de los sólidos resultados de NVIDIA, la acción no reaccionó con fuerza, sugiriendo cautela entre los inversores.

La combinación de conflictos geopolíticos, suba del crudo y tasas largas más altas llevó a los inversores a reducir las probabilidades de recortes de tasas en EE.UU. y a aumentar las coberturas defensivas, incrementando la volatilidad en activos de riesgo.

Alianzas Globales

En un contexto de guerras globales, Xi Jinping y Vladimir Putin reafirmaron la solidez de la relación entre China y Rusia durante una reunión en Beijing. Ambos mandatarios coincidieron en sus críticas hacia EE.UU. en cuestiones de seguridad y política nuclear, mientras China instó a un alto al fuego urgente en Medio Oriente.

Argentina

Situación Económico Financiera

La inflación de abril mostró señales mixtas en Argentina. El Índice de Precios al Consumidor (IPC) mostró una baja relevante en Abril, con el Indice General en el 2,6% (contra el 3,4% del mes anterior), mientras que la inflación núcleo se ubicó en el 2,3%. La decisión de YPF de mantener los precios de los combustibles casi sin cambios contribuyó a la desinflación de corto plazo.

En contraste, la inflación mayorista (IPIM) de Abril saltó a un contundente 5,2% (el máximo desde marzo de 2024), impulsada principalmente por la suba del precio del petróleo crudo y gas (22,9%) a nivel internacional. Las categorías vinculadas al shock externo explicaron una gran parte de este aumento, lo que genera preocupación sobre el "pass-through" a los precios minoristas.

Por su parte, los salarios privados registrados cayeron por séptimo mes consecutivo en términos reales en Marzo, con un aumento nominal de 2,1% frente a una inflación de 3,4%. Los salarios públicos tuvieron una leve mejora mensual, pero siguen rezagados.

BCRA y Reservas

El Banco Central de la República Argentina (BCRA) mantuvo un ritmo sostenido de compras de reservas a lo largo de la semana, acumulando u$s1.223 M en mayo y u$s8.370 M en lo que va del 2026. La mejora coincide con el inicio de la cosecha gruesa y una recuperación parcial de la oferta de divisas. El tipo de cambio se mantiene estable, apoyado en mejores perspectivas de exportaciones y mayor liquidación de divisas.

Actividad Económica

La actividad económica argentina mostró un repunte significativo en marzo. El Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE) registró un crecimiento interanual de 5,5% en Marzo, revirtiendo la caída de Febrero y logrando el mayor avance mensual desestacionalizado en lo que va de 2026 (3,5%).

Los Sectores destacados fueron la Pesca (30,9% i.a.) y Agricultura, ganadería, caza y silvicultura (17,9% i.a.) con el mayor crecimiento e incidencia positiva. La Industria manufacturera (4,6% i.a.) y Explotación de minas y canteras (16,3% i.a.) también contribuyeron significativamente.

Este dato apunta a un crecimiento del PIB de alrededor de 0.3/0.4% en el Primer Trimestre del 2026 y confirma que la actividad recuperó tracción, aunque la recuperación sigue sesgada hacia sectores orientados a la exportación. Se proyecta un crecimiento de 2,7%  para todo el 2026, con un segundo trimestre positivo.

El Índice de Confianza del Consumidor de la UTDT subió 1,3% en Mayo, tras tres caídas consecutivas, aunque se mantiene por debajo del nivel de Mayo de 2025.

Sector Externo

La balanza comercial de Abril arrojó un superávit récord de u$s2.710 M, superando ampliamente las expectativas.

Las Exportaciones tocaron un techo histórico de u$s8.910 millones en abril (un salto del 33,6%), impulsadas no solo por el agro, sino también por sectores como energía y minería (petróleo, oro, litio). El rubro Combustibles y Energía registró una suba del 85,9%, aportando u$s718 millones adicionales. El petróleo crudo se consolidó como el segundo bien más exportado.

Con respecto a las Importaciones, estas cayeron un 4% interanual a u$s6.200 millones, con una disminución del 7.7% en las cantidades. Esto genera preocupación, ya que la caída en importaciones de Bienes de Capital (-5,9%) y Piezas y Accesorios (-30,1%) refleja una demanda interna débil y una paralización en proyectos de inversión productiva.

Por su parte, el Superávit Comercial acumulado en el primer cuatrimestre alcanzó USD 8.270 millones, muy por encima de los USD 1.270 millones del año anterior. La dinámica ha cambiado, y el saldo positivo ahora depende de una potencia exportadora histórica, aunque convive con una economía de dos velocidades y una inversión productiva en terreno negativo.

Finanzas Públicas y Deuda

El Ministerio de Economía de Argentina informó un superávit primario de $0,63 Billones en Abril, acumulando un Superávit del 0,5% del PBI en lo que va del 2026. El superávit financiero alcanzó 0,2% del PBI en el acumulado anual.

·        Sostenibilidad Fiscal: El consenso del mercado sigue siendo sólido respecto a la convicción de que el Gobierno mantendrá el superávit fiscal, considerándolo la principal ancla de credibilidad del programa económico de Javier Milei. Ninguno de los 45 participantes del REM proyectó un superávit primario inferior a los $9 billones.

·        Desafíos: Sin embargo, crecen las dudas sobre la capacidad de sostener este superávit exclusivamente mediante recortes de gasto. La recaudación tributaria acumuló una baja real del 6.7% en el primer cuatrimestre, y los reportes bursátiles hablan de nueve caídas interanuales consecutivas en la recaudación real. La caída de la actividad afecta los ingresos fiscales, generando un "círculo vicioso" de necesidad de nuevos recortes.

·        Recortes de Gasto: El Gobierno profundizó recortes en partidas presupuestarias de salud, educación, ciencia, subsidios, infraestructura y programas sociales. El oficialismo obtuvo media sanción para el recorte de subsidios al gas, con un ahorro estimado en USD 270 M, aunque acordó mantener subsidios eléctricos en "zonas calientes".

·        Deuda Pública: El stock de deuda del Tesoro en pesos asciende a $313 Billones, con un 49% en manos del BCRA o el Fondo de Garantía de Sustentabilidad. El Tesoro logró un rollover superior al 110% en pesos y colocó deuda adicional en dólares. El BCRA aprobó ganancias récord por $34,3 billones, que se utilizarán en parte para recomprar Letras Intransferibles (LEFI).

·        Vulnerabilidades: A pesar de las señales de estabilidad financiera, los inversores advierten vulnerabilidades, como la alta proporción de liquidez de los hogares en instrumentos de cortísimo plazo (60%), lo que podría acelerar una dolarización rápida ante tensiones cambiarias o dudas sobre el programa económico.

Nuevo Desembolso del FMI

El Directorio del Fondo Monetario Internacional (FMI) aprobó la segunda revisión del programa con Argentina, habilitando el envío de USD 1.000 millones correspondientes al acuerdo técnico alcanzado semanas atrás.

Dólar y Riesgo País

El Dólar MEP cerró la semana en $1.425 pesos (frente a los $1.427 de la semana anterior), el Dólar Contado con Liquidación (CCL) cerró en $1.480 (frente a $1.475 de la semana anterior), mientras que el Dólar Oficial cerró en $1.420 (frente  a $1.418 de la semana anterior).

Las Reservas Brutas finalizaron la semana en u$s46.803 M, frente a los u$s46.024 M de la semana anterior, con u$s779 millones por encima de la semana anterior.

El Riesgo País cerró en 514 puntos, por debajo de los 538 puntos de la semana anterior, reflejando la volatilidad que se mantiene en el mercado, por la situación bélica a nivel mundial.

Diagnóstico 🩺

·        Sector Oil & Gas: Previsión de un superávit de 13.000 millones de dólares para 2026, con un precio promedio del barril superior a 80 dólares.

·        Sector Agroindustrial: Exportaciones estimadas en 35.000 millones de dólares para 2026.

·        Balanza Comercial: Superávit proyectado de 20.000 millones de dólares para 2026 (frente a 7.000 millones en 2025).

·        Superávit Fiscal Primario: Se espera un 1,3% para todo 2026.

·        Inflación: La Inflación esperada de Abril se ubica en torno al 2,8%. La inflación de los últimos 12 meses fue del 32,6%, y la esperada para los próximos 12 meses es del 31%, por lo que todos los rendimientos superiores a este valor, implican ganancias reales positivas.

Lic. Eduardo Coria Lahoz

  CEO

   Coria Lahoz & Asoc.