Informe Financiero - Semana 5

Terminó la primera semana de Febrero con una marcada por una reversión en el "rally" de metales preciosos, señales de cautela en los mercados bursátiles, la confirmación de una política fiscal estadounidense más ajustada y nuevas negociaciones geopolíticas con implicaciones para los mercados de energía.  Por el lado de Argentina, el gobierno ha mantenido una sostenida acumulación de reservas, pero con la inflación y la actividad industrial como desafíos persistentes. El gobierno ha avanzado en importantes acuerdos comerciales tanto con Europa como con EEUU, y en políticas para el mercado de pesos, mientras que el mercado laboral formal continúa deteriorándose.

Mercados Financieros

El "rally" de metales preciosos se desarmó con fuerza esta semana. El oro profundizó su caída, y la plata borró por completo sus ganancias acumuladas del año, a medida que los traders desarmaron posiciones de forma abrupta. Este movimiento tuvo un efecto dominó sobre otros activos de riesgo, empujando a la baja los futuros de acciones en EE.UU. Bitcoin también mostró debilidad, coqueteando con su nivel más bajo desde el regreso de Donald Trump a la Casa Blanca, lo que refuerza las dudas sobre su rol como “oro digital” en un entorno de mayor aversión al riesgo.

Este desarme de posiciones defensivas sugiere que el mercado comienza a cuestionar la sustentabilidad del "trade defensivo" que dominó las últimas semanas, impulsado por tensiones geopolíticas y temores sobre la independencia de la Reserva Federal (Fed). La nominación de Kevin Warsh, un ex gobernador de la Fed considerado una opción ortodoxa, como próximo presidente del banco central estadounidense disipó los temores de que el sucesor de Jay Powell fuera más indulgente con la inflación, una preocupación que había impulsado las ganancias de los metales preciosos.

Los futuros de Wall Street mostraron una rotación hacia sectores cíclicos y renovados temores sobre la disrupción de la inteligencia artificial. Sin embargo, el gasto en Big Tech sigue elevado y el sector de videojuegos mantiene tracción, por encima de lo esperado.

Política Monetaria en Estados Unidos

El cierre parcial del gobierno de Estados Unidos finalizó tras un acuerdo de financiamiento hasta septiembre. No obstante, la Seguridad Nacional queda cubierta solo hasta mediados de febrero, lo que sugiere que las discusiones presupuestarias podrían resurgir. El presidente Donald Trump firmó el proyecto de financiamiento, interviniendo para que algunos republicanos levantaran el bloqueo a un acuerdo que él mismo negoció con los demócratas del Senado.

El cierre del gobierno provocó la suspensión de la publicación del informe de empleo de enero y otros datos económicos clave, lo que generó incertidumbre en el mercado sobre la verdadera situación del mercado laboral.

El presidente Donald Trump afirmó que no habría elegido a Kevin Warsh como candidato para dirigir la Reserva Federal si éste hubiera expresado intención de subir las tasas de interés. Trump sostuvo que espera recortes y que Warsh entiende su postura. Aunque Warsh fue históricamente visto como un “halcón” de la inflación, recientemente se mostró favorable a tasas más bajas, alineándose parcialmente con las presiones de Trump.

Acuerdos Comerciales y Tensiones Geopolíticas

Se concretó un acuerdo comercial entre Estados Unidos e India, que propone la reducción de aranceles punitivos sobre productos de la India al 18%, a cambio del compromiso del primer ministro Narendra Modi de dejar de comprar crudo ruso y de incrementar significativamente las importaciones de energía y otros bienes estadounidenses. Este pacto alivia meses de tensión comercial y refuerza la realineación estratégica de India hacia el bloque estadounidense.

En el ámbito geopolítico, Estados Unidos e Irán iniciaron negociaciones de alto nivel mediante mediación de Omán para intentar superar sus profundas diferencias sobre el programa nuclear iraní. Washington busca expandir las discusiones para incluir los misiles balísticos de Irán y su apoyo a grupos armados en la región, mientras que Teherán insiste en limitar el diálogo al tema nuclear. Las conversaciones se desarrollan en un contexto de extrema tensión, con una acumulación militar naval estadounidense cerca de Irán, lo que introduce una prima geopolítica en el precio del petróleo. El crudo subió antes de estas conversaciones.

El presidente de EE.UU., Donald Trump, mantuvo una conversación telefónica con el presidente de China, Xi Jinping, abordando cuestiones comerciales y geopolíticas clave, incluida la situación en Taiwán. Trump calificó la conversación como positiva y destacó compromisos chinos para aumentar las compras de soja, petróleo, gas y motores de avión. Desde Beijing, sin embargo, el tono fue más cauteloso, reiterando que Taiwán es un asunto central.

Argentina

La economía argentina en las últimas semanas ha mostrado una compleja dinámica, con una sostenida acumulación de reservas por parte del Banco Central, pero con la inflación y la actividad industrial como desafíos persistentes. El gobierno ha avanzado en importantes acuerdos comerciales y políticas para el mercado de pesos, mientras que el mercado laboral formal continúa deteriorándose.

Política Monetaria

El Banco Central (BCRA) ha mantenido su racha compradora de divisas, acumulando USD 1.422 millones en el año, con USD 317 millones solo en febrero y cinco ruedas consecutivas de saldo positivo. Las reservas se ubican en los u$s 44.940 millones, impulsadas también por un alza en el precio del oro.

El BCRA publicó el Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM), que mostró un aumento de las expectativas de inflación, concentrada en el tramo corto, pero sin evidencia de un desanclaje de las expectativas, ya que el ancla fiscal se mantiene intacta. Las expectativas de inflación para 2026 subieron al 22,4% anual. Para enero, el REM revisó la inflación al alza de 2.1% a 2.4%. Las estimaciones de Balanz research son de 2.5%.

La demanda de dinero ya alcanzó su techo estacional y se espera una fuerte baja a partir de  Febrero, lo que podría implicar una caída en las tasas de interés, en línea con el comportamiento histórico.

El Viernes llegó al país una misión del FMI  para avanzar en la segunda revisión del programa vigente por u$s 20.000 millones, y se espera que la discusión incluya una eventual recalibración de la meta de acumulación de reservas netas. La directora del FMI, Kristalina Georgieva, destacó la recomposición de reservas por parte de Argentina.

Inflación

El ministro de Economía, Luis Caputo, confirmó que el INDEC continuará utilizando la metodología actual del IPC tras la renuncia de Marco Lavagna, lo que retrasa la implementación de un nuevo índice de inflación. La decisión se basa en evitar introducir cambios metodológicos en medio de un proceso de desinflación en curso y se mantendrá el IPC actual hasta que la inflación se consolide firmemente por debajo del 1%, esperado para el segundo semestre.

Caputo también confirmó que las tarifas de electricidad y gas aumentarán todos los meses levemente por encima de la inflación, argumentando que, tras el fuerte ajuste de 2024, los precios regulados deberían seguir una trayectoria más gradual pero aún positiva en términos reales. A partir de este mes, se implementará el nuevo esquema de Subsidios Energéticos Focalizados (SEF), eliminando la segmentación por ingresos y dejando solo dos categorías (con y sin subsidio), buscando reducir subsidios y evitar picos estacionales de inflación.

La recaudación tributaria cayó 7% interanual en términos reales en enero, marcando la sexta contracción real interanual consecutiva de los ingresos tributarios nacionales totales. Todos los impuestos vinculados a la actividad económica, incluido el IVA (reducción del 11% interanual en términos reales), registraron caídas reales.

Actividad Económica

El índice de producción industrial manufacturero (IPI manufacturero) registró en Diciembre una caída interanual del 3.9%, su sexto retroceso consecutivo. En términos desestacionalizados, el IPI se contrajo un 0.1% en comparación con noviembre. Diez de las dieciséis divisiones de la industria manufacturera presentaron caídas interanuales, destacándose "Vehículos automotores, carrocerías, remolques y autopartes" (-21.6%) y "Prendas de vestir, cuero y calzado" (-16.7%). El uso de la capacidad instalada no repunta y ronda el 50%.

La construcción, por su parte, logró un rebote del 3.8% en diciembre con respecto a noviembre y finalizó 2025 con un crecimiento acumulado del 6.3%. Sin embargo, en el acumulado de enero-noviembre de 2025, los puestos de trabajo registrados en la construcción presentaron una baja del 0.4% respecto al mismo período del año anterior.

El mercado laboral formal muestra un deterioro persistente. Desde el inicio de la gestión de Javier Milei en noviembre de 2023, se perdieron alrededor de 180.000 puestos de trabajo privados registrados, concentrados en la industria y otros sectores intensivos en mano de obra vinculados al mercado interno. Este debate enfrenta la necesidad de bajar precios mediante mayor competencia y apertura comercial, con la preocupación por el impacto sobre la actividad y el trabajo registrado.

Los cheques rechazados sin fondos se triplicaron en Diciembre, ascendiendo a 119.000, reflejando un deterioro en la capacidad de pago minorista.

Acuerdo Comercial con Estados Unidos y Mercosur-UE

El Gobierno concretó la firma del acuerdo de comercio e inversiones recíproco con Estados Unidos en Washington. Este pacto eliminará aranceles recíprocos para 1675 productos argentinos, permitiendo recuperar exportaciones por u$s 1.000 M. Además, Estados Unidos concederá una ampliación sin precedentes a 100.000 toneladas para el acceso preferencial de la carne bovina a su mercado, lo que incrementaría cerca de 800 millones de dólares las exportaciones argentinas. Argentina, por su parte, eliminará aranceles para 221 posiciones arancelarias y reducirá otros 20. El acuerdo será remitido al Congreso para su tratamiento. El gobierno evalúa si incluirlo en la agenda de sesiones extraordinarias o postergar el debate hasta marzo.

En contraste, el Parlamento Europeo ha detenido la tramitación del acuerdo de libre comercio entre la Unión Europea y el Mercosur al decidir remitir el texto ante el Tribunal de Justicia de la Unión Europea para que revise su compatibilidad con los tratados de la UE. Esta medida puede generar una demora de hasta dos años en la aprobación definitiva del tratado, que fue firmado recientemente tras más de 25 años de negociaciones.

Mercado Financiero Local

El gobierno planea habilitar a los bancos a otorgar préstamos en dólares a personas y empresas sin ingresos dolarizados, con el objetivo de canalizar la liquidez en divisas ociosa hacia la inversión doméstica. La iniciativa requeriría derogar una ley en el Congreso y modificar regulaciones del Banco Central, buscando dar un uso rentable al elevado stock de dólares en las sucursales bancarias.

El equilibrio cambiario en 2026 es clave para que el BCRA acumule la mayor cantidad de reservas posibles, lo que ayudará a mostrar solvencia para que el Tesoro pueda volver al mercado de capitales y generar un respaldo de cara a 2027. Este punto de equilibrio depende de cómo se ordenan los factores de oferta y demanda de divisas, donde los últimos meses han dejado claro que sigue habiendo un nivel razonable de superávit comercial y que la capacidad del BCRA de comprar dólares está vinculada al nivel de atesoramiento y a los ingresos que se logren vía cuenta capital. El acceso del sector privado al financiamiento, tanto por emisiones de deuda en el mercado de capitales como por líneas de crédito de entidades financieras locales y del exterior, será esencial para generar un fondeo neto positivo.

Dólar y Riesgo País

Mientras tanto, el Dólar MEP cerró la semana en $1.450, contra $1.465 de la semana anterior, el Dólar Contado con Liquidación (CCL) cerró en $1.499, contra $1.491 de la semana anterior, y el Dólar Oficial cerró en $ 1.453.

Con respecto a las Reservas Brutas, estas terminaron la semana en u$44.940 M, u$s438 M por encima de los u$44.502 M de la semana anterior.

El Riesgo País cerro la semana en 512 puntos, por encima de los 496 puntos de la semana anterior, y mostrando la reticencia del Mercado a convalidar valores menores, a pesar del buen rumbo que presenta la Economía.

Diagnóstico 🩺 

-        El Sector de Oil & Gas prevé un Superavit de u$s10.000 M para el 2026, a pesar de que se prevé un precio del barril por debajo de los U$S 50.

-        El Sector Agro Industrial, prevé exportaciones por alrededor de u$30.000 M para el 2026.

-        Se espera para todo el 2026, una Balanza Comercial Superavitaria de u$s 10.000 M, contra alrededor de u$s 7.000 del año 2025.

-        Se espera un Superavit Fiscal Primario del 1,2% para todo el 2026.

-        La Inflación esperada de Enero se ubica en torno al 2,5%, con una Inflación del 2025 del 31,5%, y una Inflación esperada del 26% para los próximos 12 meses, por lo que todos los rendimientos por encima de este valor, se tornan en Rendimientos Reales Positivos. 

Lic. Eduardo Coria Lahoz

CEO

   Coria Lahoz & Asoc.