Informe Financiero - Semana 4

Terminó la cuarta semana de Enero con una ola Polar que mantiene congelado a gran parte de EEUU, mientras la Política Exterior de Donald Trump, recalienta la geopolítica mundial. El anuncio del sucesor de Powell, Kevin Warsh, para presidir la FED, también le puso condimento a la semana, haciendo que el Dólar suba, y por ende que los commodities bajen. Por el lado de Argentina, el exitoso programa de acumulación de Reservas iniciado por el BCRA, sumado a la emisión de deuda por parte de Ecuador, un país que se encontraba fuera de los mercados internacionales de crédito casi desde la misma época en la que salió Argentina, terminó conformando una semana muy positiva para el mercado local. 

Debilitamiento del Dólar

El dólar ha mostrado debilidad frente a las principales monedas, impulsado por especulaciones sobre una posible intervención coordinada entre EE.UU. y Japón para sostener el yen. Este tipo de acciones es extremadamente raro y el solo rumor ha generado presión.

El antecedente de 1985, donde las principales potencias coordinaron ventas de dólares para forzar su depreciación, resuena en el contexto actual de déficits comerciales elevados en EE.UU. y la debilidad histórica del yen. Una acción coordinada para debilitar al dólar tendría un impacto global, impulsando el oro, fortaleciendo las commodities y revalorizando los activos fuera de EE.UU. Este es un evento macro de primer orden, que podría reconfigurar la asignación de capitales en el mundo.

Tensiones Geopolíticas

El driver geopolítico ha operado por doble vía, con ruido en el Atlántico Norte y Europa, y con tensiones con Irán, lo que ha reintroducido una prima de riesgo en los precios de la energía. El petróleo ha moderado su avance, pero el riesgo geopolítico sigue latente. Los precios de los commodities agrícolas han repuntado levemente, explicado principalmente por la debilidad del dólar.

El frente externo se ha complicado también con la amenaza de Trump de imponer aranceles del 100% a las exportaciones canadienses si Ottawa avanza en un acuerdo comercial con China. La canciller canadiense ha respondido con un endurecimiento de la postura, señalando que el país buscará diversificar su comercio y reducir la dependencia de EE.UU. Esta disputa bilateral marca un deterioro en la relación y genera incertidumbre sobre el comercio regional.

Metales Preciosos

En este entorno de incertidumbre, los metales preciosos han reafirmado su rol de refugio. El oro ha superado por primera vez la barrera de los USD 5.000 la onza, extendiendo un rally impulsado por la reconfiguración de las relaciones internacionales y la huida de inversores de bonos soberanos y monedas. La plata también ha marcado un récord histórico, superando los USD 110. Esta tendencia refleja una búsqueda de seguridad en un panorama financiero global convulsionado.

Reserva Federal

Aunque mantuvo inalterada su tasa de interés en 3.75%, la FED se encuentra bajo una intensa presión política. Donald Trump ha sugerido que Jerome Powell no debería continuar en la Junta de Gobernadores tras la finalización de su mandato como presidente, buscando consolidar su influencia. La designación de Kevin Warsh como próximo titular de la Fed, una figura con postura “hawkish”, ha generado una reacción inmediata en los mercados: fortalecimiento del dólar, caída en las acciones y suba de rendimientos de los Treasuries, reflejando expectativas de una política monetaria más restrictiva, por más tiempo.

La incertidumbre sobre el liderazgo futuro de la Fed y el caso ante la Corte Suprema, que podría fortalecer temporalmente su autonomía institucional, añaden complejidad al asunto. El mercado, sin embargo, sigue apostando por un giro más dovish y recortes de tasas en julio y diciembre.

Ola Polar

Estados Unidos enfrenta serias disrupciones logísticas debido a una tormenta invernal que ha provocado la mayor cantidad de cancelaciones aéreas desde la pandemia. Las aerolíneas luchan por normalizar sus operaciones, con Nueva York particularmente afectada. La demanda energética ha alcanzado niveles excepcionales, dejando a más de 800.000 hogares y comercios sin suministro eléctrico, lo que agrega presión sobre la infraestructura y la economía.

Argentina

Compras del BCRA

El Banco Central ha mantenido una racha compradora en el MLC, acumulando más de u$s1.150 M durante el mes de Enero. Esta acumulación, que supera la referencia del "5% del volumen" inicialmente planteado, está mejorando la liquidez en pesos del mercado.

Las tasas a 1 día cayeron a mínimos desde el 5 de enero, y la tasa de caución se mantuvo estable en torno al 20% de TNA. Esta abundante liquidez, producto de las compras del BCRA, fue compensada con una sobredemanda de $2 B por parte del Tesoro, en la renovación de deuda de esta semana, volviendo a poner tensión en el mercado monetario.

Con respecto a esto, el Tesoro logró un rollover del 124% en la licitación del 29 de enero, colocando $10,3 B y retirando $2,0 B del sistema, convalidando tasas de corte más altas para las Lecaps, que las existentes en el mercado secundario. Hubo una fuerte preferencia de los inversores por los instrumentos a tasa fija de corto plazo, así como cierto interés por instrumentos atados a la inflación.

Bonos y Riesgo País

Los Bonos Globales subieron 1,7% en la semana y 0,8% promedio en NY, perforando los 500 puntos básicos de riesgo país, que cayó a mínimos desde junio de 2018 (526 pbs). El Merval trepó 5,7% en dólares, pasando a positivo en el año y cerrando en máximos de 1 año (7,8% en u$s).

La reacción de los bonos argentinos, aunque lenta, va en línea con las expectativas, asociada a una credibilidad aún parcial, pero con tendencia a mejorar, relacionada con el nuevo esquema de bandas.

Ecuador y Emisiones Subsoberanas

La exitosa colocación de Ecuador, que recibió ofertas por u$s 18.000 M para su emisión de u$s4.000 M, es un antecedente regional positivo en un contexto de compresión del riesgo argentino.

Córdoba también emitió u$s 800 M a 9 años al 8,95%, y anunció una recompra del remanente de su bono 2027. Las emisiones offshore entre provincias y corporativos ya suman u$s 8.300 M desde el 26 de octubre, impulsando la oferta de dólares en el MULC y apuntalando la acumulación de reservas.

Futuros de Dólar

La moderación de las expectativas devaluatorias se refleja en el mercado de futuros de dólar, y en una reducción significativa en la demanda de cobertura. Factores como la compra sostenida de divisas del BCRA, las colocaciones de deuda externas de empresas y provincias, una anticipada cosecha robusta, y el aporte de la balanza energética, contribuyen a anclar las expectativas cambiarias. La dolarización de carteras se modera, y el mercado prioriza el Carry Trade en pesos.

Mora en Crédito de los Hogares

La irregularidad del crédito de los hogares subió un punto en noviembre, alcanzando el 8,8%, máximo de 20 años, y casi cuatro veces mayor que el 2,6% de Enero del 2025. Esto refleja el impacto de los meses de altas tasas, que tuvo que soportar la economía durante el 2025.

Los salarios privados registrados cayeron en términos reales por tercer mes consecutivo en noviembre (+2,1% nominal vs 2,5% inflación), y siguen estancados desde septiembre de 2024. En el sector público, la caída real es aún más marcada, con respecto a Noviembre del 2023.

Dólar y Riesgo País

Mientras tanto, el Dólar MEP cerró la semana en $1.465, contra $1.468 de la semana anterior, el Dólar Contado con Liquidación (CCL) cerró en $1.491, contra $1.512 de la semana anterior, y el Dólar Oficial cerró en $ 1.465.

Con respecto a las Reservas Brutas, estas terminaron la semana en u$44.502 M, u$s1.059 M por debajo de los u$45.561 M de la semana anterior.

El Riesgo País cerro la semana en 496 puntos, por debajo de los 526 puntos de la semana anterior, quebrando la barrera sicológica de los 500 puntos, y alcanzando el menor valor des del 2018, mostrando que el Mercado sigue acompañando el rumbo económico.

Diagnóstico 🩺 

-        El Sector de Oil & Gas prevé un Superavit de u$s10.000 M para el 2026, a pesar de que se prevé un precio del barril por debajo de los U$S 50.

-        El Sector Agro Industrial, prevé exportaciones por alrededor de u$30.000 M para el 2026.

-        Se espera para todo el 2026, una Balanza Comercial Superavitaria de u$s 10.000 M, contra alrededor de u$s 7.000 del año 2025.

-        Se espera un Superavit Fiscal Primario del 1,2% para todo el 2026.

-        La Inflación esperada de Enero se ubica en torno al 2,5%, con una Inflación del 2025 del 31,5%, y una Inflación esperada del 26% para los próximos 12 meses, por lo que todos los rendimientos por encima de este valor, se tornan en Rendimientos Reales Positivos. 

Lic. Eduardo Coria Lahoz

CEO

   Coria Lahoz & Asoc.