Informe Financiero - Semana 9

Terminó la primera semana de Marzo dominada por una dramática escalada en el conflicto de Medio Oriente, con la denominada "Operación Furia Épica". Estados Unidos e Israel lanzaron ataques coordinados contra Irán, resultando en la muerte del líder supremo Ali Khamenei y de 40 altos mandos del régimen iraní. Este evento marcó una intensificación significativa respecto a conflictos previos y desató una serie de represalias por parte de Irán, que atacó objetivos militares en ocho países de la región: Arabia Saudita, Bahréin, Catar, Emiratos Árabes Unidos, Iraq, Jordania, Kuwait y Omán. El presidente Donald Trump sugirió que la campaña de bombardeos podría extenderse por varias semanas, mientras que el jefe de seguridad iraní descartó cualquier negociación, consolidando un escenario de escalada abierta.

Shock Petrolero

Uno de los impactos más directos y significativos del conflicto ha sido el shock en los mercados energéticos. El cierre o paralización, del Estrecho de Ormuz, por donde transita una quinta parte del comercio mundial de gas y petróleo, provocó un salto explosivo en los precios del crudo. El Brent, que cotizaba a u$s 78 el barril, el 2 de marzo, superó los u$s 84 el barril hacia mediados de semana, acumulando un alza del 24% en la semana. Qatar, uno de los principales exportadores de GNL, detuvo su producción de gas tras un ataque con drones, lo que disparó los precios del gas en Europa hasta un 32%.

El presidente Trump anunció planes para ofrecer seguros y escoltas navales a petroleros para asegurar el flujo energético, buscando calmar a los mercados. Sin embargo, la industria naviera reaccionó con cautela, señalando que la medida solo mitiga parcialmente el riesgo mientras persista la amenaza de un bloqueo del Estrecho de Ormuz. La AIE se declaró lista para intervenir y estabilizar el mercado petrolero global mediante la liberación coordinada de reservas de emergencia. China, principal importador de crudo de la región, instó a todas las partes a garantizar la navegación segura en el estrecho y habría intensificado gestiones con Irán para evitar ataques a los buques.

"Flight to Quality"

Ante la incertidumbre geopolítica y el shock energético, los mercados globales operaron en un marcado modo "risk-off". Las acciones globales retrocedieron con fuerza, con futuros negativos en Wall Street y la bolsa de Corea del Sur registrando la mayor caída diaria de su historia. El ajuste se concentró en sectores sensibles al tráfico internacional y al precio del crudo, como aerolíneas y hotelería, mientras que compañías energéticas y del sector defensa mostraron rebotes.

El "flight to quality" se hizo evidente en el oro y el dólar, que subieron con fuerza. El oro escaló un 2% hacia u$s 5.400 la onza, mientras que el Dólar se apreció un 0,7%. Los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años también subieron ante preocupaciones por presiones inflacionarias derivadas del conflicto. La disparada del petróleo y los malos datos macroeconómicos en EE.UU. (pérdida inesperada de 92.000 puestos de trabajo en febrero, con la tasa de desempleo subiendo al 4.4%) alimentaron los temores de una estanflación, llevando a Wall Street a su peor semana desde abril de 2025.

Impacto en la Logística

El conflicto ha generado un caos aéreo y una disrupción logística significativa. Emirates, Qatar Airways y Etihad Airways suspendieron vuelos tras el cierre de espacios aéreos clave, dejando a miles de pasajeros varados. Más de 23.000 vuelos hacia hubs clave de la región fueron cancelados desde el inicio del conflicto. Maersk, una de las principales navieras globales, suspendió dos rutas de contenedores, evidenciando cómo la guerra ya está alterando las cadenas logísticas globales y amenazando con amplificar las tensiones en las cadenas de suministro si el conflicto se prolonga. La incertidumbre también llevó a agricultores estadounidenses a acumular fertilizantes ante el riesgo de escasez y el aumento de sus precios.

Argentina

Impacto del conflicto

La escalada bélica en Medio Oriente presenta un escenario de doble filo para Argentina. Por un lado, el boom del precio del crudo, que se disparó un 25% en una semana, es una noticia favorable para las exportaciones energéticas, especialmente por el desarrollo de Vaca Muerta. Las estimaciones sugieren que el saldo positivo de la balanza comercial energética podría aumentar en u$s 1.300 millones adicionales, superando los u$s 10.000 millones en 2026.

Sin embargo, el lado negativo reside en la disparada del precio internacional del gas natural licuado (GNL), justo en los meses en que Argentina debe importar este combustible para satisfacer la demanda invernal. Esto genera dudas sobre el futuro de la privatización del mercado de GNL, una iniciativa del Ministerio de Economía, y podría impactar negativamente en la salida de dólares.

Política Monetaria

El Banco Central (BCRA) continuó con su política de tasas bajas y activa absorción de liquidez. La caución a 3 días bajó a 20% TNA, operando apenas por encima del piso técnico, y el BCRA absorbió fuertemente vía repo. La liquidez en el sistema financiero se mantiene amplia, con un stock de pases cercano al billón de pesos, lo que ha llevado a una compresión de la curva en pesos. Las Lecap cerraron por debajo de 2,5% TEM, y todas las tasas ya rinden menos de 2.5% TEM, reflejando un aplanamiento de la curva.

En el frente cambiario, el BCRA mantuvo su estrategia de compras y acumulación de reservas. En lo que va de 2026, el BCRA ha comprado más de USD 3.000 millones, llevando las reservas brutas a superar los USD 46.000 millones. Los depósitos en dólares superaron los u$s 39.000 millones, un máximo desde la salida de la convertibilidad, lo que podría sostener la demanda futura de Bonos.

Deuda Soberana y Riesgo País

Los bonos argentinos mostraron al principio de la semana, cierta resiliencia frente al contexto global adverso. Sin embargo, con el correr de los días los Bonos Globales comenzaron a bajar, lo que llevó al riesgo país a los 570 puntos, máximo del año.

Recaudación Tributaria

La recaudación de febrero creció un 20,1% interanual, acumulando más de $16 billones, pero se ubicó por debajo de la inflación esperada (rondando el 30,8%), lo que significó una caída real del 9,7% interanual. Este fue el segundo mes de caída real de la recaudación en lo que va del año y la séptima caída real interanual consecutiva. La merma se explicó principalmente por:

• Comercio Exterior: Menores ingresos vinculados al comercio exterior, con una desaceleración de las importaciones y la reducción de alícuotas de Derechos de Exportación para soja, trigo y maíz. Los derechos de exportación registraron la mayor caída (-39,6% anual en términos reales), seguidos por los derechos de importación (-26,7% anual).

• IVA: El IVA neto de devoluciones tuvo una caída real del 13,6%, con el IVA Aduanero registrando una baja del 37% anual.

• Seguridad Social: Aportes y contribuciones a la Seguridad Social cayeron un 5% real, afectados por un mayor acogimiento a planes de pago de deuda.

Ganancias fue uno de los pocos tributos que evolucionó en línea con la inflación, trepando un 31,2% interanual, impulsado por mayores anticipos de sociedades y retenciones impositivas. El impuesto a los combustibles también mostró una suba real interanual del 18,8%.

En cuanto a la actividad económica, el INDEC publicó datos mixtos para enero. La actividad industrial mostró una caída del 3,2% respecto a enero de 2025, pero un aumento del 3,1% con  respecto al mes anterior. La construcción, en tanto, reflejó un aumento del 1,2% respecto a enero de 2025. Los puestos de trabajo registrados en la construcción subieron un 3,3% en diciembre de 2025 respecto al mismo mes del año anterior.

Inflación

Las consultoras estiman la inflación de febrero entre 2,4% y 2,9%, con el dato oficial a publicarse el 12 de marzo. El ministro Caputo anticipó que la inflación de febrero sería menor al 2,9% de enero. La presión inflacionaria global por el aumento del petróleo, sin embargo, genera un escenario de mayor cautela y un foco en el impacto sobre los precios internos.

Reformas Estructurales

En la apertura de sesiones ordinarias, el presidente anunció el envío al Congreso de "diez paquetes" de iniciativas por cada ministerio, con foco en reformas estructurales para 2026. Destacó una profunda desregulación para impulsar la inversión en "industrias hoy dormidas", una reforma del esquema impositivo, y proyectos para modificar el Código Civil y Comercial para reforzar la propiedad privada y la seguridad jurídica.

En inserción internacional, buscará avanzar con un acuerdo con EE.UU. y una reforma del Código Aduanero para una mayor apertura comercial.

El Senado sancionó la reforma laboral y el nuevo Régimen Penal Juvenil, lo que permitió al oficialismo cerrar las sesiones extraordinarias con sus principales iniciativas convertidas en ley.

El Gobierno también puso en marcha el Régimen de Incentivo para Medianas Inversiones (RIMI), complementando el RIGI para grandes inversiones. El RIMI busca impulsar la inversión de pymes y el sector agroindustrial, con topes de inversión desde USD 150.000 para microempresas hasta USD 9 millones para medianas. Incluye amortización acelerada y reducción de la alícuota de IVA para energía eléctrica en riego.

En el ámbito legislativo, el Gobierno debió ralentizar el tratamiento de la Ley de Glaciares en Diputados tras el reclamo de la oposición para convocar a una audiencia pública federal. El proyecto ya cuenta con media sanción del Senado, pero se buscará evitar una judicialización, lo que podría retrasar el inicio de los Proyectos de Cobre, radicados en la Provincia de San Juan.

Balance Cambiario y Sector Agropecuario

El balance cambiario en base caja (MULC) registró en enero un déficit de cuenta corriente de u$s 900.000 Millones, explicado principalmente por salidas netas en ingreso primario (pagos de intereses) y servicios (turismo), parcialmente compensados por un superávit comercial de bienes de u$s 2 Billones.

La cuenta financiera cambiaria exhibió un superávit de u$s 3,1 Billones, impulsado por ingresos en el sector financiero y del Gobierno.

El sector agropecuario liquidó unos u$s 1.289 Millones en febrero, con una caída del 30% respecto a enero y del 41% con respecto a Febrero del 2025. En el acumulado del año, el sector liquidó u$s 3.140 Millones en el primer bimestre, un 11.5% por debajo del promedio histórico para el mismo período.

Oportunidades de Inversión

Morgan Stanley ha destacado un cambio profundo en la ecuación de riesgo para la inversión minera de largo plazo en Argentina, calificándola como una jurisdicción apta para inversiones a 20 o 30 años. El nuevo marco regulatorio, con el Régimen de Incentivo para Grandes Inversiones (RIGI) como pieza central, garantiza estabilidad fiscal por tres décadas y mejora la rentabilidad efectiva de los proyectos. El banco identifica más de 50 proyectos avanzados (cobre, litio, oro, plata, y uranio) que podrían movilizar más de u$s 50.000 millones en inversión y elevar las exportaciones mineras desde los u$s 5.000 millones exportados en 2025, a casi u$s 40.000 millones en 2035.

Dólar y Riesgo País

El Dólar MEP cerró la semana en $1.431, contra $1.437 de la semana anterior, el Dólar Contado con Liquidación (CCL) cerró en $1.479, contra $1.476 de la semana anterior, y el Dólar Oficial cerró en $ 1.436.

Con respecto a las Reservas Brutas, estas terminaron la semana en u$46.004 M, u$s 444 M por encima de los u$45.560 M de la semana anterior.

El Riesgo País cerro la semana en 575 puntos, por encima de los 572 puntos de la semana anterior, y mostrando la incertidumbre que pesa sobre la Economía Argentina.

Diagnóstico 🩺 

-        El Sector de Oil & Gas prevé un Superavit de u$s11.000 M para el 2026, a pesar de que se prevé un precio del barril por debajo de los U$S 50.

-        El Sector Agro Industrial, prevé exportaciones por alrededor de u$30.000 M para el 2026.

-        Se espera para todo el 2026, una Balanza Comercial Superavitaria de u$s 10.000 M, contra alrededor de u$s 7.000 del año 2025.

-        Se espera un Superavit Fiscal Primario del 1,2% para todo el 2026.

-        La Inflación esperada de Febrero se ubica en torno al 2,5%, con una Inflación del 2025 del 31,5%, y una Inflación esperada del 26% para los próximos 12 meses, por lo que todos los rendimientos por encima de este valor, se tornan en Rendimientos Reales Positivos. 

Lic. Eduardo Coria Lahoz

CEO

   Coria Lahoz & Asoc.