Informe Financiero - Semana 21

Terminó el mes de Mayo marcado por el optimismo en la resolución del Conflicto entre Estados Unidos e Irán, lo que generó un alivio significativo en las tensiones geopolíticas en Medio Oriente. Aunque persisten algunas incertidumbres y episodios de confrontación aislados, la posibilidad de un acuerdo que reabra el tránsito marítimo en el estrecho de Ormuz y permita la venta de petróleo iraní ha tenido un impacto inmediato en los mercados energéticos.

Por el lado de Argentina, el nivel de actividad económica, que venía aletargado, comenzó a recuperarse, teniendo a las exportaciones como principal motor. Las estadísticas de comercio exterior de Abril confirmaron un ritmo récord, acumulando u$s32.900 M en los primeros 4 meses, lo que hace pensar que por primera vez en la historia, podríamos superar los u$s100.000 M anuales.

Petróleo

El Brent retrocedió a su nivel más bajo en un mes, cayendo hasta los u$s96 por barril. Esta caída se profundizó a lo largo de la semana, con el WTI bajando hasta los u$s89.

Para los mercados emergentes, esta caída del petróleo presenta un escenario de dos caras: si bien alivia la presión inflacionaria en países importadores, golpea las cuentas fiscales de los exportadores. Sin embargo, la distensión general en la región tiende a reorientar los flujos de capital hacia activos de mayor riesgo, lo que podría beneficiar a mercados como el argentino. La menor preocupación por la estanflación ante la baja de energía es una señal positiva a nivel global.

Inteligencia Artificial

La euforia por la Inteligencia Artificial (IA) continúa impulsando a Wall Street y a los mercados globales. Las acciones globales marcaron nuevos máximos por sexta rueda consecutiva, con los inversores apostando agresivamente al boom tecnológico. Empresas como SK Hynix y Micron superaron por primera vez el billón de dólares de valuación, mientras estrategas de Goldman Sachs, Morgan Stanley y Deutsche Bank proyectan un retorno cercano al 17% para el S&P 500 este año.

El informe de resultados del primer trimestre de 2026 fue muy sólido, con cerca del 83% de las compañías superando expectativas y un crecimiento de ganancias del 27,5% interanual. Este liderazgo se concentró en tecnología y comunicación, explicando gran parte del crecimiento y el rally del mercado. Las expectativas de ganancias siguen revisándose al alza, con el sector tecnológico como principal motor. A pesar del rally, las valuaciones no lucen extremas, respaldadas por ganancias reales y en crecimiento.

En este contexto de impulso tecnológico, Dell reportó un sólido balance, con ingresos de servidores que crecieron un 757% interanual, una clara señal del fuerte crecimiento del sector de la IA.

Tasas de la Fed y Bonos del Tesoro

La tasa del Treasury a 10 años mostró una tendencia a la baja esta semana, situándose en el 4,45%. Esto sugiere que el mercado está recalibrando sus expectativas sobre la política de la Reserva Federal. A pesar de la presión inflacionaria ligada al petróleo que podría haber sugerido tasas altas por más tiempo, la distensión geopolítica y la consecuente baja en los precios de la energía están aliviando algunas de esas preocupaciones.

Situación Argentina

Equilibrio Fiscal

El equilibrio fiscal se mantiene como un pilar innegociable para el gobierno argentino. El arranque de 2026 mostró una dinámica más compleja para el nivel de actividad y la recaudación tributaria. Ante esta situación, el gobierno avanzó con una serie de decisiones orientadas a incentivar la exportación y adaptar el gasto, aunque el margen de acción es acotado.

Los anuncios de esta semana incluyeron:

·        Baja de retenciones al trigo y la cebada: Desde junio de 2026, las retenciones bajarán de 7,5% a 5,5%.

·        Esquema gradual para bajar retenciones a la soja: Iniciará en enero de 2027, sujeto a la evolución de la recaudación, con reducciones mensuales entre 0,25 y 0,5 puntos porcentuales hasta 2028.

·        Reducción de retenciones para industria automotriz, petroquímica y maquinaria: Esquema gradual con el objetivo de llevar las retenciones a cero en junio de 2027, dependiendo de la evolución de los recursos tributarios.

·        Postergación de la implementación del FAL (Fondo de Apoyo al Liquidez): Prevista inicialmente para el 1 de junio, se traslada a enero de 2027 debido a la reglamentación demorada y un alto costo fiscal estimado en USD 200 millones mensuales. El FAL busca reducir el costo laboral y fomentar el mercado de capitales, pero su impacto fiscal es significativo.

El fuerte crecimiento del nivel de actividad en Marzo (+5,5% mensual desestacionalizado), no solo por el sector agrícola sino de manera más generalizada, junto con un repunte en la recaudación de impuestos vinculados a la actividad, actuó como un aliciente para la implementación de estas medidas. La recaudación de mayo también se espera que muestre una mejora, lo que sería una señal relevante tras nueve meses consecutivos de caída real de los ingresos tributarios.

Recuperación Económica

El nivel de actividad, que venía aletargado, comienza a recuperarse, y las exportaciones son el principal motor. Las estadísticas de comercio exterior de abril confirman un ritmo récord, acumulando u$s32.900 M en los primeros 4 meses. Esto proyecta exportaciones anuales que podrían superar por primera vez los u$s100.000 M.

Este crecimiento se sustenta en dos efectos combinados: un 6,5% por el factor precio (ligado al conflicto en Medio Oriente) y un 15% adicional por un aumento en el volumen exportado. Los datos son contundentes y generalizados a diferentes rubros, destacándose el crecimiento del 9,4% interanual en las exportaciones de Manufacturas Industriales en los primeros 4 meses, alcanzando un 24% en abril. Esto es notable para un sector que a menudo sufre con altos niveles de tipo de cambio real.

Mientras las exportaciones muestran gran dinamismo, las importaciones aún reflejan un consumo interno que lucha por recuperarse, con fuertes caídas en los principales rubros.

El mercado de capitales argentino registró su mayor nivel de emisiones primarias desde 2015 en el primer cuatrimestre de 2026, superando los US$ 6.200 millones, impulsado por el regreso de las colocaciones internacionales y una mayor estabilidad macroeconómica. La baja de tasas también fue un motor, con la tasa promedio de colocación de ON en pesos descendiendo de 37,6% nominal anual en enero a 26,3% en abril.

Situación Fiscal

Las cifras fiscales del primer trimestre mostraron una caída real del 5,1% en los Recursos Totales, con un 7,4% de caída en los vinculados al nivel de actividad. Sin embargo, en Abril, los recursos totales cayeron solo un 2,1% real, y los vinculados a la actividad igualaron la performance del año anterior. Para evitar un deterioro, en el primer trimestre se ajustó el gasto primario, y en Abril, con mejor dinámica de recursos, se flexibilizaron las erogaciones en gastos de capital y aumentaron los subsidios económicos.

La Secretaría de Finanzas adjudicó $ 12,57 billones en la licitación de esta semana, logrando un rollover del 114% sobre los vencimientos, y absorbiendo aproximadamente $1,6 B del sistema. El Tesoro continuó con su estrategia de estirar la duración de los vencimientos más allá del año electoral.

La deuda flotante de la Administración Central se redujo en ARS 1.3 billones entre marzo y abril.

Reservas del Banco Central

Las reservas brutas del Banco Central (BCRA) treparon esta semana a u$s48.511 M millones, su nivel mas alto desde octubre de 2019, impulsadas por el ingreso del desembolso del FMI por u$s1000 M. El BCRA lleva acumuladas USD 9.686 millones en el año, alcanzando 96 ruedas consecutivas con saldo comprador, la tercera racha más larga desde 2003. En mayo, el BCRA compró USD 2.601 millones.

El FMI confirmó que Argentina incumplió la meta de reservas 2025 por u$s10.500 M y elevó en u$s11.800 M la meta de junio 2026, con el objetivo de acumular u$s8.000 M durante 2026. El organismo enfatizó que la acumulación de reservas debe apoyarse en mayores exportaciones, balances comerciales positivos e ingresos de inversión extranjera directa, más que en endeudamiento.

El Gobierno negocia con bancos internacionales extender hasta 2028 los REPOs del BCRA por USD 6.000M que vencen entre octubre de 2026 y abril de 2027.

Indicadores de Actividad

A pesar de los brotes verdes en la actividad en general, persisten desafíos en algunos sectores.

·        Mora Bancaria: Los datos de mora bancaria de marzo reflejaron un deterioro, empeorando los números de febrero. El porcentaje de préstamos en situación irregular para personas físicas pasó de 3,3% en marzo de 2025 a 11,5% doce meses después, un valor no visto en más de veinte años. Para familias, el 14,2% de los créditos personales mostró mora. No obstante, los CEO de dos bancos nacionales reportaron que en abril estas cifras dejaron de crecer, con la expectativa de una tendencia descendente en mayo.

·        Venta en Supermercados: Las ventas totales a precios constantes en supermercados registraron en marzo una caída interanual de 5,1%. El acumulado entre enero y marzo mostró una baja de 3,1% frente al mismo período de 2025, y el indicador desestacionalizado permaneció sin cambios respecto a febrero, indicando estancamiento.

"Súper RIGI"

El Gobierno envió al Congreso el proyecto de ley “Súper RIGI”, un régimen de incentivos a la inversión por cinco años con un umbral mínimo de USD 1.000 millones. Incluirá sectores como inteligencia artificial, semiconductores y biotecnología avanzada, ofreciendo beneficios como menores impuestos y un esquema progresivo de libre disponibilidad de divisas por exportaciones.

En paralelo, la administración buscaría acelerar privatizaciones y grandes licitaciones de infraestructura (Hidrovía y Belgrano Cargas) para ampliar fuentes de financiamiento y reforzar la liquidez.

Dólar y Riesgo País

El Dólar MEP cerró la semana en $1.433 pesos (frente a los $1.425 de la semana anterior), el Dólar Contado con Liquidación (CCL) cerró en $1.482 (frente a $1.480 de la semana anterior), mientras que el Dólar Oficial cerró en $1.432 (frente  a $1.420 de la semana anterior).

Las Reservas Brutas finalizaron la semana en u$s48.191 M, frente a los u$s46.803 M de la semana anterior, con u$s1.388 millones por encima de la semana anterior, reflejando los u$s1.000 M de ingresos del FMI. El Riesgo País cerró en 493 puntos, por debajo de los 514 puntos de la semana anterior, reflejando las buenas noticias que se van recibiendo de la economía.

Diagnóstico 🩺

·        Sector Oil & Gas: Previsión de un superávit de 13.000 millones de dólares para 2026, con un precio promedio del barril superior a 80 dólares.

·        Sector Agroindustrial: Exportaciones estimadas en 35.000 millones de dólares para 2026.

·        Balanza Comercial: Superávit proyectado de 20.000 millones de dólares para 2026 (frente a 7.000 millones en 2025).

·        Superávit Fiscal Primario: Se espera un 1,3% para todo 2026.

·        Inflación: La Inflación esperada de Abril se ubica en torno al 2,8%. La inflación de los últimos 12 meses fue del 32,6%, y la esperada para los próximos 12 meses es del 31%, por lo que todos los rendimientos superiores a este valor, implican ganancias reales positivas.

Lic. Eduardo Coria Lahoz

  CEO

   Coria Lahoz & Asoc.