Informe Financiero - Semana 10

Terminó la segunda semana de Marzo con una escalada del conflicto en Medio Oriente, particularmente en el Estrecho de Ormuz, con un impacto directo y significativo en los mercados energéticos globales y, por extensión, en la estabilidad económica. Por el lado de la Argentina, el roll over de deuda, sumado a un índice inflacionario por encima de los esperado, terminó reconfigurando al mercado local, que se ajusta a índices inflacionarios superiores a los que el Gobierno pregona, o desea.

La elección de Mojtaba Khamenei como nuevo líder supremo de Irán el 9 de marzo, tras la muerte de Ali Khamenei, fue interpretada como una señal de continuidad y endurecimiento del conflicto, generando una inmediata reacción negativa en los mercados.

El cierre efectivo del Estrecho de Ormuz, vital para el transporte de aproximadamente el 20% del petróleo mundial, ha impulsado los precios del crudo a niveles no vistos en años. El Brent superó los USD 100 por barril y el WTI los USD 100, con picos intradiarios de USD 120. La Royal Navy informó el 11 de marzo sobre ataques a tres buques en el Estrecho y el Golfo Pérsico, lo que reavivó la incertidumbre y la percepción de un bloqueo casi total. El 12 de marzo, nuevos ataques a petroleros en Irak agravaron la situación.

• Intervención militar: La Marina de Estados Unidos anunció el 10 de marzo que escoltaría petroleros a través del Estrecho de Ormuz, una medida que inicialmente generó una caída en los precios del crudo. Sin embargo, la posterior negación de esta escolta por parte de la Casa Blanca y las amenazas de Irán de colocar minas en el Estrecho, anularon gran parte de ese alivio.

• Liberación de reservas estratégicas: La Agencia Internacional de Energía (AIE) y EE.UU. coordinaron la liberación de reservas estratégicas de petróleo. La AIE propuso liberar entre 300 y 400 millones de barriles, mientras que EE.UU. planea liberar 172 millones de barriles adicionales. Además, EE.UU. flexibilizó temporalmente las compras de crudo ruso en tránsito para aliviar la oferta global.

Impacto en los Mercados:

• Renta variable: Los índices bursátiles globales han mostrado una fuerte volatilidad. El 10 de marzo hubo un rebote tras las señales de descompresión, pero la posterior escalada revirtió estas ganancias. Europa y los mercados emergentes, particularmente Asia, han sido los más afectados, dada su mayor dependencia de los flujos de Ormuz.

• Renta fija: Los rendimientos de los Treasuries a 10 años han subido, alcanzando el 4.27% al cierre del 13 de marzo, impulsados por temores inflacionarios. El mercado ahora espera el primer recorte de tasas de la Fed recién en octubre.

• Sector aeronáutico: El transporte aéreo global sufrió cancelaciones masivas de vuelos, con aumentos drásticos en los precios de los pasajes, impactando especialmente las rutas entre Asia y Europa.

• Hedge Funds y Crédito Privado: La extrema volatilidad del petróleo provocó pérdidas significativas para varios hedge funds. Algunas firmas de crédito privado, como Morgan Stanley y Cliffwater, comenzaron a restringir rescates debido a tensiones de liquidez.

El aumento prolongado del precio del petróleo, combinado con la debilidad en la creación de empleo en EE.UU., ha elevado los temores de estanflación a nivel global. Los analistas ahora consideran que la probabilidad de un escenario con riesgo de inflación y desaceleración de la actividad ha aumentado significativamente. La prolongación del conflicto hace que el aumento en el costo de la energía sea menos transitorio y con mayor impacto potencial en la inflación futura.

El PIB de EE.UU. para el cuarto trimestre fue revisado a la baja, mostrando un crecimiento anualizado de 0,7%, significativamente menor al 1.4% estimado previamente. Esta revisión reflejó un menor dinamismo en el consumo personal.

Frente Comercial

Guerras comerciales: La administración Trump reabrió el frente comercial, iniciando investigaciones que podrían derivar en nuevos aranceles a China, la Unión Europea, México, India, Japón, Corea del Sur y Taiwán. Esto añade una capa de incertidumbre en un contexto global ya tenso.

Desacoplamiento productivo: Apple continúa acelerando su salida de China, con aproximadamente una cuarta parte de sus iPhones fabricados en India. Esta estrategia busca diversificar la cadena de suministro y mitigar riesgos geopolíticos.

Argentina

Desempeño de los Mercados

Los activos argentinos se vieron fuertemente influenciados por el clima internacional, aunque con algunas particularidades.

• Bonos Globales y Riesgo País: Los Globales cerraron la semana a la baja en línea con sus comparables globales, afectados por el conflicto en Irán. El riesgo país se mantuvo en torno a los 575 puntos, con un pico de 568 puntos. A pesar de la volatilidad, la estrategia de acumulación de reservas del BCRA y la apreciación del peso han fortalecido la credibilidad. Se sigue esperando una compresión de los spreads soberanos hacia niveles de países con calificación B- (450-500 pbs). El AL30 se destaca como una alternativa atractiva para capturar la compresión y la convergencia con la curva de los Globales.

• Merval: El Merval también retrocedió, cayendo un 3% en dólares el 13 de marzo, impactado por el sell-off global.

• Dólar y BCRA: El Banco Central (BCRA) continuó con su estrategia de acumulación de reservas, habiendo comprado más de u$s3.300 M.

• Tasas de Interés: Las tasas de caución a 1 día se mantuvieron estables en torno al 20-22% TNA, reflejando una liquidez abundante en el sistema financiero. La curva en pesos se mantuvo floja, aunque la curva CER tuvo un mejor desempeño. La liquidez del sistema es un factor clave para las licitaciones del Tesoro.

Política Monetaria y Fiscal

La acumulación gradual de reservas del BCRA, combinada con una apreciación del peso en una época estacionalmente desfavorable, ha mejorado la credibilidad de las bandas cambiarias. Se estima que, con la entrada de dólares de la cosecha y la mejora en la balanza de pagos por el alza de precios de petróleo y soja, los riesgos cambiarios deberían permanecer acotados en el corto plazo, a pesar de la incertidumbre internacional. La política monetaria contractiva, observada en los últimos meses, busca evitar saltos bruscos en el tipo de cambio. El presidente del BCRA, Santiago Bausili, descartó cambios en el corto plazo en los controles cambiarios, señalando que las restricciones persisten por desequilibrios heredados.

Licitaciones del Tesoro

El Ministerio de Economía tenía vencimientos, el pasado Miércoles, por $9,1 billones colocando títulos por valor de $10,4 billones, por lo que rollover fue del 108%. De esta manera retirará $0,8 billones del sistema el lunes próximo, lo que podría impactar en las Tasas de Interés.

El Bonar AO27 (el último Bono lanzado por el Tesoro) absorbió USD 250 M, a una tasa del 5,50%, 32 puntos básicos por debajo de la licitación anterior. La abundante liquidez del sistema contribuyó a un alto rollover sin necesidad de convalidar tasas elevadas.

Argentina Week

La "Argentina Week" en Nueva York fue un evento clave, con la participación del presidente Javier Milei, el ministro Luis Caputo, el presidente del BCRA Santiago Bausili, y otros funcionarios. Milei defendió el programa económico, destacando la reducción de la inflación y el déficit fiscal. Caputo resaltó el "cambio de imagen de Argentina en el mundo" tras reuniones con inversores y gobernadores. El éxito en estas presentaciones se vio reflejado en el comportamiento de la Bolsa local, que tuvo dos jornadas muy positivas, pero lamentablemente, el contexto internacional, hizo que terminara la semana a la baja.

Actividad Económica

·        La industria rebotó un 3.1% mensual en enero, mientras la construcción se mantuvo estable.

·        El Índice de Precios al Consumidor (IPC) de febrero fue del 2.9% mensual, ligeramente por encima del 2,7% esperado por el consenso. La inflación núcleo se aceleró a 3,1% mensual (desde 2,6% en enero), mientras que la inflación interanual alcanzó el 33,1%. Los precios regulados subieron un fuerte 4,3%, impulsando el índice, mientras que los estacionales registraron una deflación del -1,3%. Las categorías con mayores incrementos fueron vivienda, agua, electricidad, gas y otros combustibles (6,8%) y alimentos y bebidas no alcohólicas (3,3%).

·        Se espera que el proceso de desinflación se retome a partir de abril, aunque el sendero luce más irregular. Se estima que un aumento del 10% en el precio de la nafta podría agregar alrededor del 3,4% acumulado a la inflación núcleo en un horizonte de 12 meses. La curva de rendimientos CER mostró una fuerte compresión de tasas tras el dato de inflación, reflejando la preferencia del mercado por la cobertura real.

Dólar y Riesgo País

El Dólar MEP cerró la semana en $1.425, contra $1.431 de la semana anterior, el Dólar Contado con Liquidación (CCL) cerró en $1.469, contra $1.479 de la semana anterior, y el Dólar Oficial cerró en $ 1.416.

Con respecto a las Reservas Brutas, estas terminaron la semana en u$45.659 M, u$s 345 M por debajo de los u$46.004 M de la semana anterior.

El Riesgo País cerro la semana en 584 puntos, por encima de los 575 puntos de la semana anterior, y mostrando la incertidumbre que pesa sobre la Economía Argentina.

Diagnóstico 🩺 

-        El Sector de Oil & Gas prevé un Superavit de u$s11.000 M para el 2026, a pesar de que se prevé un precio del barril por debajo de los U$S 50.

-        El Sector Agro Industrial, prevé exportaciones por alrededor de u$30.000 M para el 2026.

-        Se espera para todo el 2026, una Balanza Comercial Superavitaria de u$s 10.000 M, contra alrededor de u$s 7.000 del año 2025.

-        Se espera un Superavit Fiscal Primario del 1,2% para todo el 2026.

-        La Inflación esperada de Febrero se ubica en torno al 2,5%, con una Inflación del 2025 del 31,5%, y una Inflación esperada del 26% para los próximos 12 meses, por lo que todos los rendimientos por encima de este valor, se tornan en Rendimientos Reales Positivos. 

Lic. Eduardo Coria Lahoz

CEO

   Coria Lahoz & Asoc.