Informe Financiero - Semana 22

Terminó la primera semana de Junio dominada por la volátil situación en Medio Oriente. Las negociaciones entre Estados Unidos e Irán para alcanzar un acuerdo interino de paz han sido un foco constante, con declaraciones optimistas por parte de Donald Trump, quien afirmó que las conversaciones "terminarán bien". Sin embargo, la realidad sobre el terreno sigue siendo frágil.

Por el lado de Argentina, el Banco Central superó el objetivo de compra de u$s10.000 M previsto para todo el 2026, después de cien ruedas consecutivas de compras. A pesar de esto, el dato tal vez más significativo fue la reducción de la venta de Contratos de Dólar a Futuro, una suerte de “Seguro de Cambio” que ofrece el BCRA, que en Agosto del año pasado, alcanzó los u$s5.000 M, y al comienzo de Junio se ubicó en apenas u$s250 M. Esto marca un cambio de rumbo en cuanto a la Política Monetaria del BCRA quien priorizará, a partir de ahora, el control del Mercado Cambiario a través de la compra y venta de Títulos Públicos, y no de la venta de derivados, como lo venía haciendo. En principio, este cambio de política, impactó en el Mercado de Divisas, que reaccionó con una suba del Tipo de Cambio, después de semanas de estar aletargado.

Medio Oriente

A comienzos de la semana, Israel comenzó ampliando significativamente su ofensiva terrestre en Líbano, aumentando las tensiones regionales y ejerciendo una presión alcista sobre los precios del crudo. El presidente Trump mantuvo una tensa conversación con el primer ministro israelí, Benjamin Netanyahu, reprochándole por poner en riesgo los avances diplomáticos. A pesar de estas fricciones, la administración Trump anunció un esquema de cese al fuego condicionado en la región, buscando evitar una mayor escalada.

Si bien los mercados continúan reflejando una fuerte incertidumbre, el precio del petróleo continuó por debajo de la barrera de los u$s100, a la espera de una resolución del conflicto. La tensión geopolítica y el impacto en los precios del crudo son un factor clave que los mercados seguirán monitoreando de cerca, dado su potencial impacto inflacionario a corto plazo.

Mercados Globales

Los futuros estadounidenses iniciaron la semana apuntando a nuevos récords para el S&P 500, impulsados por el entusiasmo en torno a la inteligencia artificial (IA). Goldman Sachs reportó que los hedge funds compraron acciones estadounidenses al ritmo más rápido en seis meses, reflejando el "miedo a perderse el rally”, entre los inversores.

Sin embargo, a medida que avanzaba la semana, Wall Street perdió impulso. La combinación de resultados menos alentadores en semiconductores, valuaciones exigentes en el sector tecnológico, y la incertidumbre geopolítica, impulsaron una toma de ganancias, lo que cortó una racha de ocho días positivos, a la espera de una evaluación más mesurada, sobre si el crecimiento proyectado en IA, justifica los valores actuales o no.

Por su parte, el Mercado Laboral de EE.UU. mostró en Mayo un incremento de 172.000 puestos de trabajo, muy por encima de las expectativas del mercado, y con una Tasa de Desempleo que se mantuvo en el 4,3%. Esto sugiere una economía robusta, lo que condiciona la baja de Tasas de la FED, deseada por Trump.

Agenda Arancelaria

La administración Trump reimpulsó su agenda arancelaria, proponiendo nuevos aranceles mínimos del 10% sobre importaciones de la Unión Europea, Canadá y otros socios comerciales, y tarifas de hasta el 12,5% para China y Japón. Esta medida, justificada por la investigación sobre productos presuntamente fabricados mediante trabajo forzado, representa una nueva escalada en la política proteccionista de Washington, generando tensiones comerciales a nivel global.

Argentina

Panorama Económico y Financiero

El Banco Central de la República Argentina (BCRA) alcanzó un hito significativo en su política cambiaria al superar el objetivo de compra de u$s10.000 M para el 2026, y totalizando u$s10.029 M comprados en el Mercado Libre de Cambios (MLC). Este logro, alcanzado en la centésima ronda consecutiva de compras, iniciada el 5 de enero de 2026, ha sido impulsado por una balanza de pagos mucho más sólida y ha permitido al BCRA recomponer parte de sus activos externos.

La gestión del BCRA, ha priorizado la acumulación de reservas y la reducción de la exposición en futuros. El BCRA confirmó que la posición vendida en Futuros de Dólar, cayó a apenas u$s600 M a fines de mayo, y a menos de u$s250 M tras el vencimiento de los contratos de mayo, un mínimo desde abril de 2025. Esto desarmó la estrategia defensiva previa a las legislativas de 2025 y liberó liquidez.

El gobierno ha privilegiado intervenciones mediante bonos y letras “Dólar Linked” en lugar de derivados, utilizados para aspirar pesos y contener la devaluación. El BCRA también ratificó que los swaps de monedas con EE.UU. y China se renovarán a mediados de año, con el objetivo de fortalecer aún más las reservas.

La capacidad de compra del Central se da en un contexto en donde la compra de dólares por parte de los ahorristas privados alcanzó los u$s1.600 M en Abril, el nivel más elevado desde octubre de 2025. Esto fue compensado por la venta de dólares por parte de Empresas que emitieron ON por valor de u$s2.271 M, en el mismo mes, que también fue la liquidación más alta en catorce meses, lo que sugiere que este escenario puede sostenerse en el tiempo. Sin embargo, el desafío persiste en fortalecer las reservas netas, que aún rondan los U$S 1.000 millones negativos.

Balanza Comercial

La Balanza Comercial mostró un superávit récord de U$S 2.950 millones en Abril, el máximo desde que cambió el esquema de retenciones. Este resultado se vio impulsado por mayores ingresos de exportaciones a medida que avanza la temporada de cosecha, con liquidaciones de exportaciones alcanzando los U$S 8.350 millones y pagos por importaciones por U$S 5.400 millones.

Además, los préstamos externos y las colocaciones de deuda aportaron U$S 1.687 millones netos, el mayor ingreso financiero desde 2017. Si bien, el giro de dividendos se moderó, en general se ha observado que las empresas están girando el 100% de las utilidades, y no el 30% habitual, lo que ha contribuido a reducir la brecha cambiaria con el CCL. La demanda de divisas por parte de los individuos se mantiene dentro de rangos normales, y una proporción significativa de esas compras permanece dentro del sistema financiero doméstico.

El informe del INDEC destaca un cambio estructural importante: energía y minería ya compiten con el agro como fuente de dólares. En el primer cuatrimestre, estos sectores aportaron cerca de U$S 8.150 millones netos, un monto similar al generado por cereales y oleaginosas, indicando que el cambio estructural esperado para el sector energético "ya llegó".

Actividad Económica

La economía argentina, según el BCRA, está creciendo al 4.5% anual, impulsada por las exportaciones y acompañada por el consumo. Se confía en que la recuperación se consolidará, favorecida por las nuevas leyes aprobadas en el Congreso en materia laboral y tributaria, y por un tercer motor que se encenderá en breve: la inversión.

En cuanto a la inflación, el REM de mayo mostró expectativas prácticamente estables, proyectando una inflación del 2.3% para mayo. Las proyecciones indican que los niveles inferiores al 2% se alcanzarán recién a partir de agosto. Las perspectivas de crecimiento del PIB mejoraron marginalmente, con un aumento esperado del 2.9% para todo el 2026.

La recaudación tributaria marcó su primera suba real en nueve meses en Mayo, creciendo un 1.7% interanual en términos reales. Los Recursos Tributarios alcanzaron los $21.5 billones, con una variación interanual del 35.6%.

Este impulso se explicó por el vencimiento del Impuesto a las Ganancias de Sociedades con cierre en diciembre (el más importante del año), y un aumento del Impuesto a los Bienes Personales del 46.6% real.

Sin embargo, los impuestos vinculados a la actividad económica permanecieron débiles: el IVA cayó un 8.1% anual, las contribuciones a la Seguridad Social bajaron un 4.6%, y el Impuesto a los Débitos y Créditos retrocedió un 3.7%.

El Gobierno promulgó oficialmente una nueva reducción de los derechos de exportación, estableciendo un cronograma de reducción gradual hasta el 2028 para productos agrícolas clave, lo que impactó en una caída del 38% anual en los derechos de exportación, por menores alícuotas.

Mercados Financieros

El Merval experimentó una semana excepcional, subiendo un 11,4% en dólares,  impulsado principalmente por los bancos. Los Bonos Globales avanzaron un 1.5% y el riesgo país perforó los 500 puntos básicos, con bonos largos rindiendo menos del 9.5% anual. El riesgo país cayó a 486 puntos básicos, muy cerca de los mínimos registrados desde la asunción de Javier Milei, para terminar la semana en 499 puntos.

En cuanto al mercado cambiario, la plaza se sacudió la modorra ante el cierre de posiciones cortas de futuros del BCRA y de estrategias de carry trade. El tipo de cambio mayorista subió un 2.2% en la primera semana de Junio, con un aumento de 30 pesos en tres ruedas.

Reclasificación de Morgan Stanley

Analistas de mercados tienen la atención puesta en los dictámenes de MSCI, la firma global que elabora indicadores sobre plazas financieras.

Para el 18 de junio, se espera la publicación de los resultados de la Revisión de Accesibilidad al Mercado Global MSCI 2026, y el 23 de junio, los resultados de la Revisión Anual de Clasificación de Mercado MSCI 2026.

Argentina actualmente integra el casillero “standalone” (inclasificable), pero en los informes de junio, se especula con una mención al proceso de reformas promercado del Gobierno, que podría llevar a una reclasificación, en el futuro.

Si MSCI elevara a la Argentina, hasta la categoría de Mercado Emergente, las acciones locales podrían recibir cerca de U$S 5.000 millones en flujos de inversión, lo que representa una enorme oportunidad para el mercado argentino.

Dólar y Riesgo País

El Dólar MEP cerró la semana en $1.458 pesos (frente a los $1.433 de la semana anterior), el Dólar Contado con Liquidación (CCL) cerró en $1.511 (frente a $1.482 de la semana anterior), mientras que el Dólar Oficial cerró en $1.463 (frente a $1.432 de la semana anterior).

Las Reservas Brutas finalizaron la semana en u$s47.867 M, frente a los u$s48.191 M de la semana anterior, con u$s324 millones por debajo de la semana anterior. El Riesgo País cerró en 499 puntos, por encima de los 493 puntos de la semana anterior, reflejando la volátil situación en la que discurre la economía Argentina.

Diagnóstico 🩺

·        Sector Oil & Gas: Previsión de un superávit de 13.000 millones de dólares para 2026, con un precio promedio del barril superior a 80 dólares.

·        Sector Agroindustrial: Exportaciones estimadas en 35.000 millones de dólares para 2026.

·        Balanza Comercial: Superávit proyectado de 20.000 millones de dólares para 2026 (frente a 7.000 millones en 2025).

·        Superávit Fiscal Primario: Se espera un 1,3% para todo 2026.

·        Inflación: La Inflación esperada de Abril se ubica en torno al 2,8%. La inflación de los últimos 12 meses fue del 32,6%, y la esperada para los próximos 12 meses es del 31%, por lo que todos los rendimientos superiores a este valor, implican ganancias reales positivas.

Lic. Eduardo Coria Lahoz

  CEO

   Coria Lahoz & Asoc.