Informe Financiero - Semana 3

Terminó la tercera semana de Enero con una intensificación de las tensiones geopolíticas a nivel mundial, con el presidente Donald Trump en el centro de la escena, dominando la agenda del Foro Económico Mundial en Davos y generando reacciones significativas en los mercados globales. Por el lado de Argentina, la semana resultó muy positiva desde el punto de vista financiero, con una sostenida acumulación de reservas por parte del Banco Central y una mejora en el riesgo país. Sin embargo, la inflación sigue siendo un desafío y la actividad económica muestra una recuperación heterogénea.

Escalada Geopolítica

El presidente Donald Trump ha mantenido un tono confrontativo con Europa, especialmente en relación con la adquisición de Groenlandia y la conformación de un "Board of Peace". Trump amenazó con imponer aranceles de hasta el 200% sobre el vino francés, incluido el champagne, como represalia por la negativa de Francia a sumarse a su Board of Peace, y con aranceles del 25% a ocho países europeos que no respaldaran la adquisición de Groenlandia por parte de EE.UU. Estas amenazas generaron una fuerte aversión al riesgo global y caídas significativas en los futuros de Wall Street.

Sin embargo, hacia el final de la semana, se produjo un giro. Trump anunció un acuerdo con el secretario general de la OTAN, Mark Rutte, sobre Groenlandia, que será “muy bueno para Estados Unidos y todos los países de la OTAN”, suspendiendo la amenaza de aranceles que estaban previstos. Este anuncio alivió los temores a una guerra comercial a gran escala, impulsando un rebote en la renta variable global, con el S&P 500 y el Nasdaq registrando subas significativas. Estados Unidos busca reescribir su acuerdo de defensa con Dinamarca para eliminar cualquier limitación a su presencia militar en Groenlandia, buscando un acceso militar completo y sin restricciones a cambio de no imponer aranceles a las naciones europeas.

La iniciativa de Trump de crear un "Board of Peace for Gaza" también ha generado interrogantes y escepticismo internacional, especialmente por su ambición de reemplazar funciones hoy en manos de la ONU. La exclusión del primer ministro canadiense Mark Carney de este organismo, tras su discurso en Davos contra la coerción de las grandes potencias, subraya las divisiones políticas.

Reserva Federal bajo Presión

La disputa entre la Casa Blanca y la Reserva Federal (Fed) por la independencia del banco central ha continuado intensificándose. El secretario del Tesoro, Scott Bessent, acusó a Jerome Powell de haber "politizado" a la Fed y minimizó las ventas de bonos del Tesoro por parte de fondos de pensión daneses. En paralelo, Trump sugirió que Powell no debería continuar dentro de la Junta de Gobernadores una vez finalizado su mandato como presidente, e incluso afirmó que "su vida no será muy feliz" si lo hace, en un claro intento de influir en la política monetaria.

Los presidentes de varias Fed regionales se pronunciaron a favor de la independencia de la autoridad monetaria. El mercado está atento al posible anuncio de Trump de su candidato para presidir la Reserva Federal, mientras la presión sobre la Fed sigue siendo un factor de incertidumbre para el dólar estadounidense y los mercados financieros.

Mercados Globales

La escalada de tensiones comerciales y la incertidumbre geopolítica impulsaron la búsqueda de activos refugio. El oro continuó su racha imparable, subiendo un 1.6% y alcanzando nuevos máximos históricos, llegando incluso a USD 4.865 por onza. La plata también se disparó, reflejando el temor a una guerra comercial de mayor escala y la preocupación por la independencia de la Fed.

Los futuros de Wall Street experimentaron fuertes caídas al inicio de la semana, amenazando con borrar las ganancias acumuladas en 2026, pero rebotaron levemente hacia el final de la semana tras el anuncio de Trump sobre la suspensión de aranceles a Europa. Se observa una rotación global, con estrategias que recomiendan diversificación fuera de activos estadounidenses y hacia mercados emergentes y metales preciosos.

En el mercado de renta fija, una venta masiva de deuda japonesa impulsó al alza los rendimientos a nivel mundial. El rendimiento de los Treasury a 10 años subió a 4.29% en un momento de máxima tensión, aunque luego retrocedió ligeramente tras el llamado a la calma del gobierno japonés.

Situación Argentina

El Banco Central (BCRA) continuó con su racha compradora de divisas, acumulando más de u$s900 millones en 14 ruedas consecutivas. El viernes, la liquidación del agro alcanzó los u$s100 millones en promedio de los últimos 10 días, su mayor valor desde finales de octubre de 2025. Este mayor flujo del agro, sumado a la estrategia del BCRA de comprar divisas diariamente, ha sido crucial para la acumulación de reservas.

El tipo de cambio oficial cayó un 1.5% en la semana, incluso con las compras del BCRA, cerrando 7.6% por debajo del techo de la banda cambiaria. Este comportamiento se explicaría, en parte, por la cobertura barata que sigue ofreciendo el BCRA vía venta de LELINKs en el mercado secundario, generando ventas en el spot. La emisión de Pesos vía MULC alivió la liquidez, y las tasas overnight cayeron, con la caución a 1 día en 31.3% TNA.

El FMI ratificó su respaldo al programa económico argentino, destacando que el BCRA está acumulando reservas "a un ritmo acelerado", incluso por encima del umbral anunciado. La directora del FMI, Kristalina Georgieva, afirmó que Argentina “está yendo muy bien” y destacó la recomposición de reservas.

El balance comercial de diciembre sorprendió al alza, registrando un superávit de u$s 1.892 millones, superando las expectativas. Con este resultado, 2025 cerró con un superávit de USD 11.286 millones, lo que contribuye positivamente a la oferta de dólares.

Inflación y Tasas de Interés

La inflación minorista de diciembre sorprendió al alza con un 2.8% mensual y una núcleo del 3%, sin mostrar una mayor reducción de corto plazo. Este dato, junto con el arrastre estadístico y el cambio de metodología para enero, ha impactado en las curvas de pesos, donde el CER primó en performance por sobre la tasa fija.

La inflación mayorista cerró 2025 en 26,2% interanual, el nivel más bajo en ocho años, a pesar de una aceleración en diciembre al 2,4% mensual. Las mayores expansiones en la comparación anual se registraron en intermediación financiera y agricultura.

En el mercado de tasas, el tramo corto de la curva se aplanó en la correspondiente a la tasa real, denotando una menor liquidez. Las Lecap del primer semestre comprimieron y solo los vencimientos más cortos quedaron arriba de 3% TEM, mientras que las tasas overnight aflojaron levemente.

Mercado de Capitales

El Tesoro adjudicó $9,37 billones en la licitación del miércoles, logrando un rollover del 98%. A pesar de la ajustada situación de liquidez, el Tesoro optó por no liberar pesos al mercado. El 68.8% de lo adjudicado fue en tasa fija.

El riesgo país cayó a mínimos desde 2018, perforando los 550 puntos básicos y cerrando en 526 unidades, su nivel más bajo en ocho años. El mercado reaccionó positivamente a la compra de reservas del Central y al clima externo más favorable. Desde las elecciones legislativas del 27 de octubre, el riesgo país se redujo a la mitad.

Las acciones de empresas argentinas en Wall Street volaron hasta 16.4% para Edenor, 9% para Banco Macro y Transporadora de Gas del Sur (7.9%), en línea con los fuertes rebotes de los principales índices de Nueva York. El S&P Merval avanzó 3.6% en pesos y más de 4% medido en dólares, volviendo por encima de los u$s 2000. Los analistas lo interpretan como una recomposición técnica impulsada por una mejora en el apetito por riesgo emergente y una baja del riesgo país, más que un cambio de tendencia.

Actividad Económica

La actividad económica (EMAE) en noviembre cayó 0.3% mensual y 0.3% interanual, la primera caída desde septiembre de 2024. Esto refuerza la heterogeneidad en el crecimiento económico, con expansiones en intermediación financiera y agricultura, pero caídas pronunciadas en industria manufacturera y comercio.

La liquidación del complejo cerealero y oleaginoso viene acelerándose, alcanzando los u$s 100 millones en promedio de los últimos 10 días, su mayor valor desde finales de octubre y comienzo de noviembre de 2025. Se espera que esta liquidación continúe aumentando a medida que nos acercamos al período de mayor liquidación estacional del agro, entre abril y julio.

Perspectivas y Desafíos

Expertos de Wall Street como JP Morgan y Bank of America (BofA) muestran un cambio en el enfoque sobre Argentina, ya no debatiendo la viabilidad del programa económico, sino cómo posicionarse dentro del mercado local de pesos. Destacan la reducción de la dependencia de instrumentos indexados y la extensión de la duración promedio de la curva en pesos. JP Morgan se inclina por la tasa fija de corto plazo, apostando a que el tipo de cambio se mantendrá estable o subirá menos de lo que descuenta el mercado.

La acumulación de dólares por parte del BCRA es una buena noticia para el mercado y las inversiones en pesos, ya que le da mayor capacidad para defender el tipo de cambio y garantizar la estabilidad del esquema de bandas cambiarias. Este escenario favorable para el carry trade, combinado con sólidos datos fiscales y externos, refuerza la posibilidad de una extensión del "veranito cambiario" en el corto plazo.

Los desafíos persistentes incluyen la necesidad de remonetizar la economía, lo que implica recuperar la demanda real de dinero. Para que el BCRA pueda seguir comprando reservas, se necesita que el atesoramiento se mantenga bajo y que se genere un ingreso de divisas a través de préstamos financieros. El Tesoro aún enfrenta necesidades financieras en moneda extranjera y la clave es reacceder al mercado de capitales para evitar que esas divisas salgan del mercado cambiario o de las reservas del BCRA. La sintonía fina de estas variables monetarias, cambiarias y financieras será crucial para un esquema exitoso y para evitar niveles altos de volatilidad en las tasas de interés.

Dólar y Riesgo País

Mientras tanto, el Dólar MEP cerró la semana en $1.468, contra $1.469 de la semana anterior, el Dólar Contado con Liquidación (CCL) cerró en $1.512, contra $1.513 la semana anterior, y el Dólar Oficial cerró en $ 1.454.

Con respecto a las Reservas Brutas, estas terminaron la semana en u$45.561 M, u$s954 M por encima de los u$44.607 M de la semana anterior.

El Riesgo País cerro la semana en 526 puntos, por debajo de los 564 puntos de la semana anterior, y muy cerca de la barrera sicológica de los 500 puntos, mostrando que el Mercado comienza a creer en las buenas noticias que surgen de la Economía.

Diagnóstico 🩺 

-        El Sector de Oil & Gas prevé un Superavit de u$s10.000 M para el 2026, a pesar de que se prevé un precio del barril por debajo de los U$S 50.

-        El Sector Agro Industrial, prevé exportaciones por alrededor de u$30.000 M para el 2026.

-        Se espera para todo el 2026, una Balanza Comercial Superavitaria de u$s 10.000 M, contra alrededor de u$s 7.000 del año 2025.

-        Se espera un Superavit Fiscal Primario del 1,2% para todo el 2026.

-        La Inflación esperada de Enero se ubica en torno al 2,5%, con una Inflación del 2025 del 31,5%, y una Inflación esperada del 26% para los próximos 12 meses, por lo que todos los rendimientos por encima de este valor, se tornan en Rendimientos Reales Positivos. 

Lic. Eduardo Coria Lahoz

CEO

   Coria Lahoz & Asoc.