Informe Financiero - Semana 48

Termina la última semana de Noviembre marcada por una recalibración de expectativas en tres frentes clave: la política monetaria de la Reserva Federal (Fed), la sostenibilidad del rally tecnológico impulsado por la Inteligencia Artificial (IA) y un tablero geopolítico en rápida transformación ante las gestiones de la administración Trump, mientras que en Argentina, el roll over del 96% de la deuda que vencía esta semana, cubrió con un manto de tranquilidad al mercado local.

Política Monetaria de EEUU

La atención del mercado de renta fija gravitó en torno a la próxima reunión de la Fed del 10 de diciembre. Las minutas de la reunión de octubre y los comentarios recientes de funcionarios como Waller y Daly han generado una división interna.

• Tasas y Bonos del Tesoro: A pesar de la falta de datos oficiales por el cierre parcial del gobierno, el mercado ha elevado la probabilidad de un recorte de tasas de 25 pbs en diciembre al 79% (frente al 42% de mediados de mes). Esto trajo alivio a la curva de rendimientos; el Treasury a 10 años, que había superado el 4.05%, logró perforar a la baja el nivel del 4% impulsado también por rumores sobre la sucesión en la Fed.

• Sucesión de Powell: Bloomberg reportó que Kevin Hassett, actual director del Consejo Económico Nacional y alineado con la visión de tasas bajas de Trump, se perfila como el principal candidato para suceder a Jerome Powell en 2026. Esta expectativa fue un catalizador positivo para los bonos.

• Actividad Real (Libro Beige): La economía estadounidense muestra estabilidad, pero con señales mixtas. El consumo se mantiene firme solo en los estratos de ingresos altos, mientras que los hogares de ingresos medios y bajos ajustan gastos. El mercado laboral muestra un ligero retroceso y presiones en sectores como manufactura y salud.

Sector Tecnológico

El sector tecnológico, motor principal del S&P 500, enfrentó dudas existenciales durante la semana, reavivando temores de sobrevaluación.

Las acciones de Nvidia retrocedieron tras conocerse que Meta negocia la compra de chips de IA desarrollados por Google. Esto sugiere que Alphabet (Google) está logrando competir en hardware, desafiando el monopolio de Nvidia.

Por su parte, Michael Burry, el célebre inversor, advirtió sobre una posible burbuja en el ecosistema de IA, señalando valoraciones estiradas e interdependencias riesgosas entre proveedores. Estas declaraciones inyectaron cautela en un mercado sensible a la euforia.

Conflictos Internacionales

El escenario internacional se tensó con una escalada militar entre Rusia y Ucrania, seguida de agresivas gestiones diplomáticas por parte del presidente Donald Trump.

• Negociaciones Rusia-Ucrania: Trump envió a negociadores clave (incluyendo a Steve Witkoff) a Moscú y Abu Dabi. Se filtró la intención de Washington de instar a Rusia a presentar una propuesta de paz diseñada para ser aceptada por la nueva administración estadounidense. El plan original de 28 puntos se redujo a 19, y aunque Trump defiende concesiones territoriales para frenar la pérdida de vidas, la escalada de bombardeos sobre Kyiv pone en duda la velocidad de un acuerdo.

• Tensiones Diplomáticas: Trump endureció su discurso migratorio tras incidentes de seguridad interna y generó roces diplomáticos al anunciar que no invitará a Sudáfrica a la próxima cumbre del G20 en Miami, rompiendo protocolos multilaterales.

Mientras tanto, en Argentina, la semana mostró una consolidación del programa económico, con datos robustos de actividad real, una licitación del Tesoro exitosa que profundiza la desindexación de la deuda y un récord de emisiones corporativas en el exterior. Sin embargo, persisten desafíos en la gestión de la liquidez de corto plazo y el manejo de la brecha cambiaria.

Actividad Económica

El INDEC confirmó que la economía real ha dejado atrás la recesión, mostrando una recuperación en forma de "V" más clara de lo esperado.

• EMAE de Septiembre: La actividad creció un 5,0% interanual y un 0,5% mensual desestacionalizado. Fue el tercer mes consecutivo de crecimiento.

• Sectores Ganadores: La recuperación es heterogénea, siendo liderada por la Pesca (+58,2% i.a.) e Intermediación Financiera (+39,7% i.a.).

• Proyecciones: Ante la revisión al alza de los datos del tercer trimestre, las proyecciones de crecimiento del PBI para 2025 se ajustaron al 4,0%. Además, la confianza en el Gobierno (UTDT) saltó a máximos de 9 meses (49,4%), acompañando la mejora en la confianza del consumidor.

• Agroindustria: La Bolsa de Comercio de Buenos Aires elevó la estimación de cosecha de trigo a 25,5 millones de toneladas, augurando un fuerte ingreso de divisas para la campaña fina.

Finanzas Públicas

El Ministerio de Economía y el Banco Central coordinaron movimientos para asegurar el financiamiento y limpiar la hoja de balance del Tesoro.

• Licitación Exitosa: El Tesoro colocó $13,99 billones, logrando un rollover del 96,5%. El dato destacado fue la desindexación: hubo una demanda masiva por tasa fija (Boncap) y muy baja por títulos Dollar Linked, señal de que el mercado percibe una disipación del riesgo cambiario y una baja en la inflación futura.

• Gestión de Liquidez: Previo a la licitación, el BCRA publicó la Com. A 8355, reduciendo encajes y bajando la integración mínima diaria para liberar liquidez y facilitar la renovación de vencimientos.

• Compras del Tesoro: Se confirmó que el Tesoro ha estado comprando dólares en el MULC (aprox. USD 220 millones en el mes) para hacer frente a vencimientos de capital, aprovechando la oferta de divisas del sector privado.

Sector Monetario y Cambiario

El mercado cambiario mostró cierta tensión estacional, aunque contenida dentro de los parámetros del esquema de crawling peg.

• Dólar y Brecha: El tipo de cambio spot subió durante cinco ruedas consecutivas, ubicándose a un 4% del techo de la banda cambiaria. El CCL superó momentáneamente los $1.520 (brecha del 5,5%), reaccionando a la baja de tasas.

• Futuros y Swap: El BCRA mantuvo una estrategia activa de rollover de su posición vendida en futuros. Por otro lado, se confirmó oficialmente la activación del Swap con China (tramo EE. UU.) por USD 2.500 millones en octubre, utilizado como puente financiero.

• Nueva Normativa FCI: Hacia el final de la semana, la CNV limitó al 20% la tenencia de cauciones en los Fondos Comunes de Inversión Money Market. Esto obligará a reasignar cerca de $2,3 billones desde el 1 de diciembre, lo que podría generar presión sobre instrumentos cortos del Tesoro (Lecaps/Boncaps).

Financiamiento Corporativo

Noviembre cierra como un mes histórico para el crédito privado en la era Milei.

• Récord de Emisiones: Empresas y provincias (destacándose CGC y Genneia) colocaron USD 4.200 millones en el mercado internacional este mes. Esto valida la tesis del gobierno de que el sector privado liderará la vuelta a los mercados voluntarios de deuda.

• Riesgo País: Si bien perforó brevemente los 600 pbs, el indicador rebotó hacia la zona de 650 pbs debido a la volatilidad global y la toma de ganancias en bonos Globales.

• Perspectivas Energéticas: Se prevé un superávit energético de USD 25.000 millones en tres años, posicionando a Vaca Muerta y la minería como los motores de la solvencia externa de mediano plazo.

Alerta en el Crédito

Como contrapeso a los buenos datos macro, se observan luces amarillas en la economía doméstica:

• Mora: La irregularidad en el crédito a los hogares alcanzó el 7,3% en septiembre, el nivel más alto en 20 años, reflejando que la recuperación de los ingresos reales aún no es plena para todos los segmentos.

• Subsidios 2026: Se presentó un nuevo esquema de subsidios energéticos mucho más restrictivo, limitando el beneficio solo a hogares con ingresos menores a $3,6 millones, lo que implicará un nuevo desafío para el bolsillo de la clase media en el próximo año fiscal.

Dólar y Riesgo País

Mientras tanto, el Dólar MEP cerró la semana en $1.476, contra $1.452 de la semana anterior, el Dólar Contado con Liquidación (CCL) cerró en $1.515, contra $1.492 la semana anterior, y el Dólar Oficial cerró en $ 1.488.

Con respecto a las Reservas Brutas, estas terminaron la semana en u$40.314 M, u$s607 M por debajo de los u$40.921 M de la semana anterior.

El Riesgo País cerro la semana en 648 puntos, ligeramente por debajo de los 651 puntos de la semana anterior, mostrando que el Mercado se muestra reticente a convalidar subas en los Bonos, hasta tanto la Economía muestre señales claras de cambio en el largo plazo..

Diagnóstico 🩺 

-        El Sector de Oil & Gas prevé un Superavit de u$s6.000 M para el 2025, aunque con dudas para el 2026, donde se prevé un precio del barril por debajo de los U$S 50.

-        El Sector Agro Industrial, prevé exportaciones por alrededor de u$33.000 M para el 2025.

-        Se espera para todo el 2025, una Balanza Comercial Superavitaria de u$s 7.500 M, contra los u$s 20.000 del año anterior.

-        Se espera un Superavit Fiscal Primario del 1,5% para todo el 2025.

-        La Inflación de Octubre fue del 2,3% con una Inflación estimada del 29%, para el corriente año, y del 20% para los próximos 12 meses, por lo que todos los rendimientos por encima de este valor, se tornan en Rendimientos Reales Positivos. 

Lic. Eduardo Coria Lahoz

CEO

   Coria Lahoz & Asoc.