Informe Financiero - Semana 34

Terminamos la tercera semana de Agosto con una FED más propensa a bajar las Tasas de Interés en EEUU, y una Argentina lidiando con el Mercado Financiero y con los vaivenes de la Campaña Política.

La agenda internacional de la semana estuvo dominada por la creciente expectativa en torno al simposio anual de banqueros centrales en Jackson Hole, las intensas gestiones diplomáticas para alcanzar un acuerdo de paz en Ucrania y una reconfiguración de las alianzas comerciales a nivel global. Los mercados financieros operaron con cautela y en un tono mayormente negativo, reflejando una mezcla de "euforia y escepticismo" ante la posibilidad de recortes de tasas por parte de la Reserva Federal de EE.UU.

A pesar del clima de aversión al riesgo, un informe de Bank of America reveló que importantes flujos de capital estaban ingresando hacia activos como Acciones, Bonos y Criptomonedas, sugiriendo que los inversores apuestan por una Fed más laxa y un dólar estructuralmente más débil.

En el mercado de materias primas, el petróleo Brent mostró una tendencia a la baja, llegando a acumular un retroceso mensual cercano al 9% para ubicarse en USD 66 por barril. Esta caída responde a las expectativas de una distensión en el conflicto de Ucrania, lo que podría liberar la oferta rusa retenida. Por su parte, el precio de la soja experimentó una recuperación ante las presiones de Estados Unidos a China por un aumento en sus compras.

El foco principal de la semana se centró en el simposio de Jackson Hole, donde Jerome Powell deslizó que podría haber un Recorte de Tasas en la próxima reunión de Septiembre. Esta expectativa se ve alimentada por una ola de flexibilización a nivel global, con 88 recortes de tasas por parte de distintos bancos centrales en lo que va del año.

La presión sobre la Fed no es solo del mercado. El presidente Donald Trump ha intensificado sus críticas, llegando a exigir públicamente la renuncia de la gobernadora de la Fed, Lisa Cook, por denuncias de un fraude hipotecario cometido. La salida de Cook le permitiría a la Casa Blanca nombrar a cuatro de los siete miembros de la Junta de Gobernadores, lo que alteraría significativamente el balance de poder dentro de la entidad y su independencia.

Con respecto al conflicto en Ucrania, el presidente Trump recibió en la Casa Blanca al presidente ucraniano Volodymyr Zelenskiy y a líderes europeos clave, incluyendo al primer ministro británico Keir Starmer y al presidente francés Emmanuel Macron. El tono del encuentro fue más optimista que en ocasiones anteriores, con Trump prometiendo "muy buena seguridad" para Ucrania, aunque descartando su ingreso a la OTAN, y reiterando que Europa debe asumir el liderazgo y la mayor parte de la carga financiera.

No obstante, las negociaciones se enfrentan a obstáculos significativos. Rusia ha declarado que solo aceptará un acuerdo que le otorgue un veto efectivo sobre cualquier futuro pacto de seguridad para Kiev y que incluya a China como garante, propuesta que Zelenskiy rechaza. Además, el Kremlin insiste en retener los territorios ocupados.

En este contexto, el presidente ruso Vladimir Putin calificó a Zelenskiy de "títere de Occidente", enfriando las expectativas de un acuerdo inminente. Mientras tanto, Ucrania presentó un plan para comprar 100.000 millones de dólares en armas estadounidenses, con financiamiento europeo, como parte de las garantías de seguridad.

En el frente comercial, se observaron movimientos en varias direcciones. El secretario del Tesoro de EE.UU., Scott Bessent, moderó el tono hacia China, declarando estar "satisfecho" con el status quo, lo que impulsó a las bolsas asiáticas.

En un giro significativo, Estados Unidos y la Unión Europea anunciaron un acuerdo marco que contempla la eliminación de aranceles para bienes industriales estadounidenses y una reducción de las alícuotas para autos europeos. El pacto también incluye un compromiso de la UE para aumentar sus compras de energía y equipamiento militar de origen estadounidense.

Sin embargo, persisten las tensiones. La calificadora S&P Global, si bien reafirmó la nota crediticia de EE.UU. (AA+), advirtió que la escalada comercial de Trump podría dar lugar a un nuevo orden global dominado por China. La presión de la Casa Blanca también se sintió sobre India, criticada por sus compras de petróleo ruso, lo que ha llevado a empresas indias a explorar acercamientos con compañías chinas para sortear los aranceles estadounidenses.

Por el lado de Argentina, la semana estuvo marcada por una serie de medidas coordinadas entre el Tesoro y el Banco Central (BCRA) para gestionar un importante excedente de liquidez y evitar presiones sobre el tipo de cambio y la inflación. El ministro de Economía, Luis Caputo, aclaró que la política monetaria no se guía por el agregado M2 y que no habrá emisión antes de las elecciones, ligando el riesgo país a la incertidumbre política.

El origen de las turbulencias fue una licitación de deuda del Tesoro en la que solo se pudo renovar el 61% de los vencimientos, lo que liberó cerca de $6 billones al mercado.

Para neutralizar este efecto expansivo, el BCRA implementó un paquete de medidas de shock:

1. Aumento de Encajes: Se subió transitoriamente en 5 puntos porcentuales el nivel de encajes para depósitos a la vista y cauciones, absorbiendo el equivalente a $3 billones.

2. Licitación Especial: El Tesoro realizó una licitación "exprés" de una nueva letra (TAMAR) el pasado Lunes, adjudicando $3,8 billones que los bancos pudieron utilizar para integrar los nuevos requisitos de encajes.

3. Cambio en la Medición de Encajes: Se pasó de un cálculo de promedio mensual a uno diario, lo que obliga a las entidades a mantener inmovilizado el 50% de los depósitos cada jornada.

Este paquete de medidas generó una volatilidad sin precedentes en las tasas de interés de muy corto plazo. La tasa de caución a 1 día, que había saltado a un máximo de 69,3% TNA, se desplomó a niveles del 41,5% e incluso cerró en valores cercanos al 1% TNA en algunas jornadas. Esto se debió al exceso transitorio de pesos y a la adaptación de los bancos al nuevo esquema diario, que los llevó a limitar los horarios para la toma de depósitos.

La actividad industrial registró una contracción del 2,1% entre marzo y junio, acumulando cuatro meses consecutivos de caída y alcanzando niveles similares a los de septiembre de 2007. Esta reversión de la tendencia, que venía de una recuperación del 9% entre abril de 2024 y febrero de 2025, es atribuida al nuevo régimen cambiario implementado en abril, que encareció los insumos. Los sectores más afectados fueron prendas de vestir y calzado (-8,4%), productos textiles (-7,4%) y maquinaria y equipo (-6,9%). En junio, el Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE) mostró una caída del 0,7% respecto a mayo, aunque registró una suba interanual del 6,4%.

La inflación mayorista (IPIM) de julio se aceleró al 2,8%, la tasa más alta desde julio de 2024. El principal motor de esta suba fue el rubro de productos importados, que se disparó un 5,7%, como consecuencia directa de la devaluación del tipo de cambio oficial mayorista del 14% durante ese mes. Los productos agropecuarios también mostraron un alza del 4,2%.

En julio, el Gobierno Nacional alcanzó nuevamente un Superávit Primario de $1,7 billones. Sin embargo, el resultado financiero fue deficitario en $168.515 millones debido al pago de intereses de la deuda. En los primeros siete meses del año, se acumula un superávit primario del 1,1% del PBI y un resultado financiero positivo del 0,3% del PBI, acercándose a las metas acordadas con el FMI.

La Balanza Comercial de julio arrojó un superávit de US 7.727 millones, impulsadas por un aumento del 22,8% interanual en productos primarios y del 5,3% en manufacturas de origen agropecuario. Por su parte, las importaciones alcanzaron los US$ 6.738 millones, con fuertes incrementos en bienes de capital (+51,9%) y bienes de consumo (+47,6%), reflejando el pulso de la actividad interna.

Mientras tanto, el Dólar MEP cerró la semana en $1.329, contra $1.308 de la semana anterior, el Dólar Contado con Liquidación (CCL) cerró en $1.334, contra $1.301 de la semana anterior, y el Dólar Oficial cerró en $ 1.295.

Con respecto a las Reservas Brutas, estas terminaron la semana en u$s41.499 M, u$s408 M por debajo de los u$41.907 M de la semana anterior.

El Riesgo País cerro la semana en 753 puntos, por encima de los 711 puntos de la semana anterior, reflejando la turbulencia y el ruido político que sigue perjudicando a la Economía.

Diagnóstico 🩺 

-        El Sector de Oil & Gas prevé un Superavit de u$s10.000 M para el 2025, aunque con dudas para el 2026, donde se prevé un precio del barril por debajo de los U$S 50.

-        El Sector Agro Industrial, prevé exportaciones por alrededor de u$31.000 M para el 2025.

-        Se espera para todo el 2025, una Balanza Comercial Superavitaria de u$s 6.000 M, contra los u$s 20.000 del año anterior.

-        Se espera un Superavit Fiscal Primario del 1,5% para todo el 2025.

-        La Inflación de Julio fue del 1,9% con una Inflación estimada del 26%, para el corriente año, y del 18% para los próximos 12 meses, por lo que todos los rendimientos por encima de este valor, se tornan en Rendimientos Reales Positivos. 

Lic. Eduardo Coria Lahoz

CEO

   Coria Lahoz & Asoc.