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Informe Financiero - Semana 3

Foto del escritor: Eduardo Coria LahozEduardo Coria Lahoz



Finalizó la tercera semana del año, con un FMI elogiando a la Argentina, en el medio de una situación global poco clara, en numerosos aspectos.


El equipo económico de Donald Trump estaría planteando un enfoque gradual de incremento de los aranceles, como forma de aumentar su poder de negociación, a la vez que limita el impacto que estas medidas tendrían en términos inflacionarios.


Con respecto a esto, la Inflación de Diciembre, en Estados Unidos fue del 0,4%, levemente por encima del 0,3% de Noviembre. En términos interanuales, la inflación terminó en el 2.9% sorprendiendo que la inflación núcleo (que excluye alimentos y energía), registrara una suba de apenas el 0,2%, lo que anticipa una menor inflación futura.


Esto fue muy bien visto por los Mercados, esta semana, los cuales reaccionaron con una fuerte demanda de Bonos Cortos (vencimiento de 5-10 años), lo que hizo subir sus precios, y por ende, bajar el Rendimiento. Algo similar ocurrió con las acciones, las cuales aceleraron sus ganancias, luego de conocido los datos de inflación.

 

Sin embargo, en Inglaterra, no corren con la misma suerte, ya que los analistas anticipan una crisis de deuda pública, si es que el Gobierno Inglés no toma medidas con respecto al recorte del gasto.  Las grandes emisiones de Deuda, hacen que el precio de los Bonos disminuya, y por lo tanto se incremente su Rendimiento. Esto hace que el gobierno tenga que pagar Tasas mayores, al próximo vencimiento, comprometiendo cada vez más recursos para el mantenimiento de la Deuda Pública.


Esta situación, que se replica en los principales países desarrollados del mundo, amerita dos soluciones. O se disminuye drásticamente el gasto público, o bien se deja que la inflación se “coma la deuda”. El tema es que, la primera opción tiene un elevado costo político, mientras que la segunda, tiene un elevado costo social, ya que a la par de que la inflación se devora la deuda pública, también se devora el Poder de Compra de los Salarios, se incrementa el nivel de pobreza, y también la inestabilidad social.


Esta situación no solo se da en Europa, sino que también se replica en EEUU, en donde los Bonos han estado bajando en los últimos meses, haciendo que suba su Rendimiento. Esta situación se ha dado, a la par de que la Reserva Federal ha venido bajando las Tasas de Interés desde Septiembre, lo que debería haber hecho bajar también el Rendimiento de los Bonos, algo que evidentemente no pasó.


Si bien esto resulta inusual, algunos Economistas sostienen que la suba de los Rendimientos, a pesar de la baja de Tasas, se debe a que el Mercado había sobre demandado los Bonos Norteamericanos, haciendo que las Tasas disminuyeran por debajo de lo “Razonable”, y que lo que estamos viendo ahora, no es ni más ni menos que una “corrección de Mercado”, después del “overshooting” en la demanda de los mismos.


Esta sobre demanda de Bonos Norteamericanos, se puede haber debido a una estimación errónea por parte del Mercado de que la FED iba a seguir emitiendo Dólares para bajar la Tasa de Interés, por lo que ahora, al cambiar de estrategia, el Mercado se mueva en el sentido opuesto, respondiendo con una menor demanda de Bonos, lo que genera el incrementando de sus rendimientos.

 

En este escenario, la Directora del FMI, Kristalina Georgieva, hizo un fortísimo elogio de la Política Económica Argentina, al considerarla como a uno de los casos más impresionantes de recuperación económica, de la historia reciente. En realidad, lo que Georgieva está diciendo es, bajen el Gasto Publico, disminuyan sus Déficit Fiscales, y observen como el Mercado hace el resto, quedando la Argentina, como el mejor alumno de la escuelita.


A pesar de estos elogios, se cuidó de no realizar ningún comentario con respecto a las características del próximo programa que firmarían con Argentina, programa para el cual, está claro que ya contamos con el apoyo Político y Técnico del Organismo, algo que el Mercado está reflejando en la valuación de los Activos Argentinos. Claramente, el Mercado “la ve”.

 

Siguiendo con la situación Argentina, YPF salió al Mercado a buscar u$s 1000 M, y se llevó u$s 1.100 M, al 8,5% anual, monto record para una Empresa Argentina. Lo interesante es que esta operación muestra un “riesgo corporativo” de 400 puntos, mientras que el Riesgo País de Argentina se encuentra 200 puntos por encima, lo que anticipa un buen recorrido para los Bonos Argentinos, en los próximos meses.

 

Por otro lado, el INDEC publicó el IPC de Diciembre con un aumento del 2,7% mensual. Así, la inflación de 2024 cerró en 117,8%, contra el 211% del 2023.

De la lectura de los datos, surge algo de ruido, ya que la inflación núcleo y los precios de los servicios regulados aumentaron por encima del 3%, lo que haría pensar que la Inflación de Enero, podría venir al alza.

 

Tal cual lo prometido, y tras ubicarse el IPC en torno al 2,5%, el BCRA redujo la tasa del crawling peg al 1% mensual, continuando con la estrategia de utilizar el Tipo de Cambio como ancla inflacionaria. Si bien esta estrategia permitiría contener a la Inflación, comienza a generar un atraso en el Tipo de Cambio que complica a las Empresas Exportadores, en especial a las del Sector Agropecuario que además de tener que lidiar con un Tipo de Cambio atrasado, deben soportar caída en el precio internacional de los cereales, y una presión fiscal propia de los “años de bonanza”, que no se condice con la situación actual.


Con respecto a este punto, el Gobierno apuesta a que se incrementen rápidamente las exportaciones petroleras, de forma tal de que se incrementen sus recursos fiscales y pueda bajar los impuestos al Sector Agropecuario. El tema pasa por que se alinien los planetas justo a tiempo, ya que, si eso no ocurre, las sequías y la mala situación financiera de las empresas del sector, puede generar una quiebra masiva de empresas.


Por otro lado, el Ministerio de Economía renovó vencimiento de Bonos por $1,7 Billones, recibiendo ofertas por más de $4 B, y tomando fondos por $3,5 B (un 105% más de lo que vencía), por lo que sacaron de circulación $1,8 B adicionales.

De esta manera lograron “patear” vencimientos para el 2026, lo cual no fue gratuito ya que debieron otorgar dos puntos adicionales de premio por sobre los precios de comienzos de semana.

 

Mientras tanto, el Dólar MEP cerró la semana en $1.166, y el Dólar Contado con Liquidación (CCL) cerró en $1.187, valores similares a los de la semana anterior. Por su parte, el Dólar Oficial cerró en $ 1.070, por lo que la brecha MEP/Oficial (que es la que miran los Exportadores) cerró en el 9%, mientras que la brecha CCL/Oficial (que es la que miran los Importadores) cerró en el 10,9%, ambas en torno al 10%, valor donde el Gobierno se siente bastante cómodo.

 

Con respecto a las Reservas Brutas, estas terminaron la semana en u$s 30.515 M contra los u$31.039 M de la semana anterior. Las Liquidaciones estuvieron en torno a los u$s 358 M diarios, con una Liquidación Semanal superior a los u$s1.790 M.

 

El Riesgo País cerro la semana en 644, bastante por encima de los 580 puntos de la semana anterior, y haciéndose eco de las turbulencias financieras que afectan a la mayor parte del mundo. Hay que hacer notar que, si bien en el pasado reciente las turbulencias financieras internacionales prácticamente no afectaban a la Argentina, por estar “fuera del Mundo”, conforme comenzamos a ingresar en la “normalidad”, si nos van a empezar a afectar, por lo que de ahora en más, se deberán redoblar los esfuerzos en términos de equilibrios financieros y racionalidad económica, si es que queremos seguir recibiendo las “mieles” del Mercado.


 

Diagnóstico 🩺 

-        Las Reservas del BCRA, se ubican en los u$s 30.515 M.

-        El Sector de Oil & Gas prevé un Superavit de u$s12.000 M para el 2025.

-        El Sector Agro Industrial, prevé un incremento de las exportaciones de alrededor de u$s12.000 M para el 2025.

-        Se disminuyó la Devaluación del Peso al 1% Mensual, incentivando las prácticas de “Carry Trade”.

-        La Inflación de Diciembre se ubicó en el 2,7% (contra el 2,4% de Noviembre), con una Inflación del 118% para el 2024, y alrededor del 26%, para los próximos 12 meses, por lo que todos los rendimientos por encima de este valor, se tornan en Rendimientos Reales Positivos

-        El Riesgo País se ubica en los 644 puntos, habiéndose ubicado por encima de la barrera de los 600 puntos.

 

 

 

 

Lic. Eduardo Coria Lahoz

CEO

   Coria Lahoz & Asoc.

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