Informe Financiero - Semana 18

Terminó el mes de Abril con un Trump más racional, Mercados Globales eufóricos y una volatilidad local que se tomó un respiro siguiendo a Wall Street, aunque nadie se atreve a cantar victoria.

La semana arrancó con la presentación de los Balances Trimestrales de cuatro pesos pesados del Sector Tecnológico como son Microsoft, Apple, Meta, y Amazon, que presentaron muy buenos números, en el medio del escenario de zozobra y pesimismo que venía envolviendo a la economía Norte Americana, y que quedó plasmado en la publicación de los datos de caída del PBI en el Primer Trimestre, de un 0.3% anualizado. ¿La causa? El incremento fenomenal de un 41% Trimestral Anualizado de las Importaciones, lo cual fue la reacción del Mercado para protegerse de los Aranceles anunciados por Trump al momento de asumir, mientras que las Exportaciones sólo crecieron el 1,8%, lo cual hizo que las Exportaciones Neta resultaran negativas en casi 5 puntos del PBI.

Si los datos no fueron peores, fue por el comportamiento del Consumo Privado, que sorprendió con un crecimiento trimestral de casi el 2%, lo cual fue refrendado por el informe sobre Empleo, que se conoció esta semana, el cual mostró la creación de 177.000 nuevos puestos de trabajo, muy por encima de lo que esperaba el Mercado.

Rápido de reflejos, Donald Trump, en un gesto de magnanimidad sin precedentes, propuso un recorte de impuestos para los que ganan menos de 200.000 dólares al año. Una medida claramente diseñada para calmar las aguas y hacer que la gente olvide momentáneamente que su agenda económica genera más preguntas que respuestas, y poniendo incluso una fecha emblemática para la aprobación del paquete fiscal: el 4 de julio, Día de la Independencia.

Completando esta la lista de buenas noticias, Trump anunció también una flexibilización de los aranceles a la importación de autopartes para el sector automotriz, siempre y cuando el sector se comprometa a incrementar la producción de autos, en suelo americano.

La frutilla del postre de la semana, fue el anuncio de China, con respecto a que estarían dispuestos a sentarse a negociar con el Gobierno de Trump, si es que primero, EE.UU. le quitaba  los aranceles aplicados, dejando deslizar, como al pasar, que habían iniciado una exhaustiva revisión de la venta de unos puertos estratégicos de Panamá, en poder de China, a un consorcio Norte americano liderado por la Gestora de Fondos BlackRock, operación que la administración Trump considera clave, para su agenda en Latinoamérica.

En medio de este torbellino de anuncios “positivos”, y no tanto, JPMorgan salió a plantear una “visión optimista" para las acciones norteamericanas, lo cual fortaleció a la impresionante racha ganadora de Wall Street encadenando nueve ruedas consecutivas de subas, la mejor desde 2004, y recuperando todo lo perdido desde que Trump decidió escalar la guerra comercial a principios de abril.

Por el lado de Argentina, la Industria Nacional sumó, según la UIA, cuatro meses de recuperación sostenida, con un crecimiento en Marzo del 7% interanual (aunque con una baja del 1,5% contra Febrero). El crecimiento es bastante heterogéneo, con subas en los sectores relacionados con la Construcción (cemento, acero, aluminio) y Agropecuarios (agroindustria, maquinaria agrícola), mientras que otros Sectores como el Automotriz muestran todavía una caída del 3,7%.

Sin embargo, los temores del sector industrial, vienen por el lado de las Importaciones de Bienes Terminados ya que, mientras las Exportaciones Industriales crecieron un 13%, las Importaciones de Bienes de Consumo se dispararon un 75%, y si hablamos de Compras por Courier, el salto fue del 183%, algo que se ve agravado por la flexibilización implementada por el Gobierno, para la importación de Maquinaria Usada (a pedido del Secretario del Tesoro de los EEUU).

Como paliativo, el Gobierno anunció esta semana la eliminación de las Retenciones a casi todo el universo de Exportaciones Industriales (MOI). Un listado de más de 4.000 productos (88% del total de posiciones arancelarias industriales) que hoy pagan entre 3% y 4,5%. Esto impactará sobre unos u$s 3.800 Millones anuales en exportaciones y beneficiará a unas 3.580 empresas.

Por el lado del Mercado Cambiario, vemos como lentamente comienza a disminuir su volatilidad, oscilando entre los $1.100 y los $1.200, y a la espera de que se profundice la Liquidación del Campo, la cual por estos días ya ha comenzado a evidenciar un incremento en las liquidaciones diarias del orden del 30%.

Por el lado de los Bonos en Dólares, estos constituyen una muy buena oportunidad en términos de Inversión, ya que el Riesgo País implícito que hoy presentan, se encuentra por encima de los 700 puntos, y si se parecieran a los Bonos de países de similar riesgo, debería ubicarse en torno a los 400 puntos. Para llegar a esta situación, el Mercado está observado dos hitos. Por un lado, las Elecciones Porteñas del 18 de Mayo, y por otro, la acumulación de los u$s5.000 Millones en Reservas comprometidas en el Acuerdo con el FMI, algo que se deberían alcanzar para fines de Junio.

Con respecto a los Bonos en Pesos, el "rolleo" de solo el 70% del último vencimiento, inyectó más de $2 Billones al Mercado, haciendo que las Tasas se desplomaran. Si bien había algo de temor en el Mercado por el bajo nivel de “Reservas en Pesos” que el Tesoro tenía para cubrir este vencimiento, esos temores se disiparon con la Transferencia de $11,7 Billones que el BCRA le hizo al Tesoro en concepto de utilidades del 2024. O sea, el BCRA ya no financia más al Tesoro pero … siempre es bueno tener a un amigo cerca.

Siguiendo con el BCRA, en los próximos días deberíamos asistir al momento histórico en el cual el Tesoro le devuelva u$s12.000 M, a cambio de las famosas Letras Intransferibles, papelitos que suman unos u$s 62.000 millones. Si bien esto es un mero asiento contable, habría que ver si las Letras se recompran a Valor Nominal o a Valor Técnico.

Si se compran a Valor Técnico, el impacto en las reservas será "nulo", solo cambia la composición del activo del BCRA que, en vez de Letras, tendrá Dólares.

Si se compran a Valor Nominal, el Tesoro tendría una pérdida y el BCRA una enorme ganancia patrimonial, ya que recibiría u$s100 por una Letra que tiene contabilizada en u$s38.

Esta semana el Ministro de Economía anunció también, que en unos días más se conocerían novedades con respecto a la estrategia que seguirá el Gobierno para "Remonetizar la Economía”, esto es inyectar moneda para promover el crecimiento económico, sin que haya emisión monetaria, y por ende inflación.

La remonetización no vendría necesariamente a través de la inyección de Pesos, sino más bien a través de la “inyección de Dólares”, o sea, promoviendo que los Agentes Económicos, locales o extranjeros, puedan usar sus Dólares libremente para comprar o invertir, sin necesidad de cambiarlos por Pesos.

Para esto se manejan algunas alternativas como por ejemplo permitir a los exportadores ingresar los Dólares sin la obligación de liquidarlos en el BCRA, o bien eliminando el Impuesto a las Transferencias Financieras (Impuesto al Cheque) para las transferencias en Dólares. O sea, lo que se busca es hacer con los "flujos" (superávit comercial) lo que no se puedo hacer con el "stock" (Blanqueo de Capitales), esto es generar una inyección de recursos, en moneda dura, que reactive la producción, y genere un fuerte crecimiento económico. Veremos como resulta.

Mientras tanto, el Dólar MEP cerró la semana en $1.184, contra $1.184 de la semana anterior, y el Dólar Contado con Liquidación (CCL) cerró en $1.196, contra $1.201 de la semana anterior. Por su parte, el Dólar Oficial cerró en $ 1.194, quedando en negativo la brecha MEP/Oficial, mientras que la brecha CCL/Oficial quedó prácticamente en cero.

Con respecto a las Reservas Brutas, estas terminaron la semana en u$s 38.960 M contra los u$39.165 M de la semana anterior, con Liquidaciones diarias en torno a los u$s 790 M diarios, y un Total Semanal (para sólo tres días) de alrededor de u$s 2.360 M.

El Riesgo País cerro la semana en 726 puntos, por encima de los 692 puntos de la semana anterior, y reflejando la inestabilidad que está experimentando la Economía Argentina, por estos días.

Diagnóstico 🩺 

-        Las Reservas del BCRA, se ubican en los u$s 38.960 M.

-        El Sector de Oil & Gas prevé un Superavit de u$s9.000 M para el 2025.

-        El Sector Agro Industrial, prevé exportaciones por alrededor de u$35.000 M para el 2025.

-        Se espera para todo el 2025, una Balanza Superavitaria de u$s 15.000 M, contra los u$s20.000 del año anterior.

-        Se espera un Superavit Fiscal Primario del 1% para todo el 2025.

-        La Inflación de Abril rondaría el 3% (contra el 3,7% de Marzo), con una Inflación estimada del orden del 28%, para los próximos 12 meses, por lo que todos los rendimientos por encima de este valor, se tornan en Rendimientos Reales Positivos. 

-        El Riesgo País se ubica en los 726 puntos, por debajo de la barrera psicológica de los 700 puntos.

Lic. Eduardo Coria Lahoz

CEO

   Coria Lahoz & Asoc.