Informe Financiero - Semana 16

Finaliza esta tercera semana (corta) de Abril con el Mundo un poco más tranquilo, debido a la pausa forzosa del tema Arancelario, por parte de Trump, y con la Argentina exultante por el Acuerdo con el FMI y la salida del Cepo, que supimos conseguir.

Por el lado Internacional, parece que el manual de política exterior del Presidente Trump consiste en amenazar con aranceles, quitarlos un poquito para que respiremos, y luego volver a ponerlos con más ganas, y esta semana, no fue la excepción. Primero estuvieron los electrónicos en la mira, luego sumaron a los semiconductores, continuaron con los fármacos, y para rematar, le cayeron sobre los chips de Nvidia que se exportan a China, lo que generó una pérdida de Valor de Mercado de las Empresas Tecnológicas de u$s 155.000 Millones. La estrategia global es clara: mantener a todos adivinando y a las acciones tecnológicas en una montaña rusa emocional.

China, lejos de quedarse de brazos cruzados, trató de ponerle un amortiguador a su Bolsa comprando acciones con dinero del Estado, y funcionó, por un rato. Pero cuando EE.UU. presionó con los chips, Beijing le dijo a sus líneas aéreas, que de comprar aviones Boeing, ni hablar. Y con un aire de princesa ofendida, le dijo a Washington que no se sentará a negociar hasta que no le pidan perdón (de rodillas), por el trato despectivos de sus funcionarios públicos, a través de sus declaraciones de prensa. Diplomacia de alto nivel, si la hay. Mientras tanto, Japón intenta colarse en la fiesta, pidiendo un trato VIP por ser un "aliado estratégico" de EEUU, desde que les tiraron la bomba atómica, algo que, por ahora, no estaría funcionando.

El resultado de todas estas escaramuzas, es que el dólar se debilitó como si hubiera corrido una maratón, cayendo por quinto día consecutivo, y tocando mínimos de seis meses, algo que a Trump no le disgusta del todo ya que encarece las Importaciones y abarata sus Exportaciones. ¿Quién se benefició? El euro, que se puso más fuerte que nunca en 15 años (algunos ya lo ven en u$s1,20, lo cual va a encarecer el visitar a la Madre Patria), el oro marcó un nuevo récord, superando los u$s 3.330, y el Franco Suizo, refugio clásico de los que huyen del caos, se convirtió en la moneda más apreciada del planeta.

Esto no debería ser tan malo para Argentina, ya que mientras más débil es el Dólar, mayor es el precio de las materias primas, entre ellas los cereales, salvó por el lado del petróleo, que OPEP mediante, ha caído un 21% en los últimos doce meses.

Mientras tanto, los analistas de Wall Street empezaron a recortar sus proyecciones de ganancias para el 2025, justo cuando comienza la temporada de balances, mientras que la Tasa de los bonos de EE.UU. que había llegado al 3,90% anual la semana pasada (porque todo el mundo quería comprarlos), terminó subiendo al 4,40% esta semana (porque una buena parte del Mundo empezó a considerar que ya no era una buena idea comprarlos).

Por el lado de la Eurozona, la inflación bajó al 2.2% anualizada, con una baja prevista en las Tasas de Interés, lo que impulsaría a su economía, frente a una posible recesión de los EEUU, y tal vez del Mundo. Mientras que China, mostraba  un envidiable 5,4% de crecimiento anualizado de su PBI, lo cual siembra algunas expectativas de que el 2025, tal vez no sea un mal año.

 Mientras que, por el lado de Argentina, nosotros, para no ser menos, también tuvimos nuestro Día de la Liberación, en nuestro caso, del Cepo Cambiario, gracias al inicio de la "Fase III" del Plan Económico del Gobierno. Ahora tenemos una flotación entre bandas, y una política monetaria enfocada en controlar los pesos y acumular dólares.

El acuerdo con el FMI comenzó a ejecutarse el mismo Lunes, con el ingreso de u$s12.000 M a las cuentas del Tesoro, que en los próximos días, deberían ser canjeados por las Letras Intransferibles, que la Casta Política le fue “enchufando” al BCRA durante décadas. Con esta maniobra financiera, es de esperar que el Peso vuelva a ser un “Peso Fuerte”, como lo fue en alguna oportunidad, ya que si el Gobierno mantiene la Regla de Hierro de ”No Emisión” y, eliminación del Cepo mediante, comienzan a ingresar masivamente inversiones al Sector Petrolero, Minero y Agropecuario, lo más probable es que el Dólar Oficial (ahora el único), se recostaría sobre la Banda Inferior de los $1.000.

El levantamiento del Cepo, el día Lunes, contó con un invitado de lujo, Scott Bessent,  Secretario del Tesoro de los EEUU, la persona más buscada del Mundo, después de Bin Laden (que antigüedad), quien nos felicitó, nos instó a seguir adelante, nos dijo que nos quería mucho, pero que de plata directa de los EE.UU. ni hablemos, como se rumoreaba horas antes de su llegada.  Lo que sí, no perdió la oportunidad para recordarnos amablemente que, si queríamos ser socios de EEUU, el Swap de u$s18.000 M con China,  no iba más, algo que, por más afecto que les tengamos, por ahora no va a poder ser.

La Reacción del Mercado fue exultante. Los Dólares Financieros (MEP/CCL), se desplomaron un 9% el primer día, continuando la caída hasta el día Miércoles (y no siguió cayendo hasta el Viernes porque era Semana Santa). Esta situación fue apuntalada por una astuta jugada del BCRA que liberó el acceso al Mercado de Cambios a los Inversores Extranjeros, abriéndoles el juego del "Carry Trade" (con el compromiso de que se queden al menos seis meses, o sea hasta después de las Elecciones), por lo que el precio del Dólar debería caer como un piano, tal cual lo evidencian los futuros de Rofex, que es el Mercado en donde se tranza el Dólar Futuro.

Por su parte, los Bonos Soberanos también tuvieron su festejo, volando hasta el cielo y más allá, con un Riesgo País que cayó de los casi 1.000 puntos de la semana pasada, a alrededor de 700 puntos, en sólo tres días, esperando que, si no aparece otro Cripto Cisne Negro, el Riesgo País se pueda ubicar por debajo de los 500 puntos en las próximas semanas, lo que le permitiría al Tesoro, volver a los Mercados Internacionales de Crédito. Todo un logro para tan poco tiempo.

Las Acciones del Merval también tuvieron sus días de gloria, en este caso con algunos altibajos, pero reflejando claramente el cambio de humor para con las Empresas Argentinas, cuyos valores están muy por debajo del de empresas comparables de la región, a pesar del fuerte rally del 2024.

Siguiendo con la actividad mancomunada entre el Tesoro y el BCRA (para envidia de Trump), las Tasas de Interés subieron sustancialmente evitando así, una corrida hacia el Dólar, algo que con el correr de los días se irá morigerando conforme se consolide el ingreso de Dólares por la vía de las Inversiones, tanto en el Sector Real como en el Financiero. Esto hizo que inicialmente la Tasa de las Cauciones subiera hasta el 44% anual, para luego asentarse alrededor  del 36%.

Por el lado de la Deuda Pública, el Tesoro logró “rollear” el 75% de los $6,6 Billones que vencieron el día Lunes, para lo cual tuvo que convalidar una Tasa del 3,8% mensual, dejando alrededor de $1,6 B dando vueltas por el mercado, disponibles para comprar Bonos, Acciones y otras yerbas.

Siguiendo con el Rally de Reformas Financieras, el Gobierno eliminó el Parking, para la compra de Dólar MEP, habilitando el famoso “Rulo de la City”, esto es comprar Dólares Oficiales en los Bancos (más barato) y venderlos automáticamente vía MEP (más caro), quedándose con la diferencia (algo que si quisieran hacer, deberían apurarse porque el Miércoles la brecha ya había bajado del 20% al 1%). También habilitó la Serie 4 del Bopreal, por u$s 3.000 millones que podrán ser utilizados para pagar deudas pasadas, y dividendos pendientes, a las casas matrices de las empresas internacionales con filiales en Argentina. Por otro lado, también se habilitaron algunas series del Bopreal para el pago de Impuestos, lo que mejoró su cotización.

Pero como no todo es color de rosa, por delante nos quedan todavía, algunas cosas por resolver.

En primer lugar, si el BCRA va a Intervenir o no, en el Mercado Cambiario por dentro de las Bandas. En principio el BCRA dice que sólo compraría dólares si estos tocan el piso de la banda, pero el FMI y los propios papeles del BCRA, dicen que lo puede hacer en cualquier momento, punto crítico para el FMI, que pretende que acumulemos u$s 4.900 M en las Reservas, para fin de año.

Por otro lado, tenemos el tema de la Inflación, que en Marzo se ubicó en el 3.7% minorista y con temores de que se mantenga alta durante los próximos dos meses, por el arrastre inflacionario que dejaría la Devaluación del 15% inicial del Dólar Oficial (recordemos que hasta la semana pasada valía $1.070). Sin embargo, esta situación se vería morigerada por la tendencia a la baja del Dólar, y sobre todo teniendo en cuenta que la Inflación Mayorista de Marzo fue de solo el 1.5%.

Por último, y no por eso menos importante, tenemos el resultado de las Cuentas Fiscales, que en Marzo fue Deficitaria, aunque en el acumulado anual, siga con Superavit. 

Mientras tanto, el Dólar MEP cerró la semana en $1.166, contra $1.330 de la semana anterior, y el Dólar Contado con Liquidación (CCL) cerró en $1.177, contra $1.340, por lo que los Dólares Financieros cayeron alrededor de un 8%. Por su parte, el Dólar Oficial cerró en $ 1.179, quedando en negativo la brecha MEP/Oficial, por lo que a los Exportadores ahora les conviene más comprar Dólares en el MEP, que al BCRA. Por el lado de la brecha CCL/Oficial quedó prácticamente en cero (cuando la semana pasada había cerrado en el 21%), lo que era de esperar.

Con respecto a las Reservas Brutas, estas terminaron la semana en u$s 38.612 M contra los u$24.726 M de la semana anterior, habiéndose incrementado por los u$s 12.000 M que aportó el FMI, más las compras que realizó el BCRA en el mercado. Las Liquidaciones estuvieron en torno a los u$s 550 M diarios, con un Total Semanal (en solo tres días) de alrededor de u$s 1.650 M.

El Riesgo País cerro la semana en 726, por debajo de los 874 puntos de la semana anterior, y  reflejando los profundos cambios que está experimentando la Economía Argentina, por estos días.

Diagnóstico 🩺 

-        Las Reservas del BCRA, se ubican en los u$s 38.612 M.

-        El Sector de Oil & Gas prevé un Superavit de u$s9.000 M para el 2025.

-        El Sector Agro Industrial, prevé exportaciones por alrededor de u$s26.000 M para el 2025, valor inferior al del año anterior.

-        Se espera para todo el 2025, una Balanza Superavitaria de u$s 15.000 M, contra los u$s20.000 del año anterior.

-        Se espera un Superavit Fiscal Primario del 1% para todo el 2025.

-        La Inflación de Marzo fue del 3,7% (contra el 2,4% de Febrero), con una Inflación estimada del orden del 28%, para los próximos 12 meses, por lo que todos los rendimientos por encima de este valor, se tornan en Rendimientos Reales Positivos. 

-        El Riesgo País se ubica en los 726 puntos, aproximándose a la barrera psicológica de los 700 puntos.

Lic. Eduardo Coria Lahoz

CEO

   Coria Lahoz & Asoc.