Informe Financiero - Semana 15

Si hay algo que no podremos decir del 2025, es que este fue un año aburrido, ya que tanto en EEUU como en Argentina, la música cambia cada dos minutos.

Con las acciones de Wall Street subiendo y bajando en el comienzo de la semana, el Miércoles Donald Trump anunció el “Día de la Liberación”, aplicando aranceles a todos los países que comercian con EEUU, y liberándolo así del yugo opresor de los países aprovechadores.

Estos aranceles arrancaron con un piso del 10% para todos, más unos puntitos adicionales, para algunos, poniendo especial énfasis en aquellos países que tenían un gran déficit en su Balanza Comercial con EEUU. Así mientras a México, Canadá o la Comunidad Económica Europea, se le aplicaban tarifas del 20% al 25%, a algunos países asiáticos les aplicaban tarifas del 40%, 50% o 60%.

A diferencia de la mayoría de los países, China decidió devolverle las gentilezas a EEUU subiéndole los aranceles, a lo que Trump respondió con un nuevo Arancel del 104%, que finalmente se transformó en uno del 145%.

Todo esto generó una enorme incertidumbre en los Mercados Financieros que, si bien al principio comenzó funcionando bien para EEUU, ya que los inversores corrían a resguardarse en los Bonos del Tesoro, haciendo bajar su Tasa de Interés, algo que busca Trump para poder renovar los u$s9 Billones en Bonos que vencen este año, al final terminó dando un vuelco.

Y es que resulta que los Inversores Extranjeros empezaron a dudar sobre la seguridad que les brinda EEUU, por lo que comenzaron a vender los Bonos Norteamericanos, haciendo que la Tasa subiera del 3,9% al 4,5% esta semana, y esfumándose así, todos los logros obtenidos.

Como si esto fuera poco, China comenzó a devaluar el Yuan, bajándolo un 1% en un día, y ubicándolo en los valores más bajos desde el 2007. La devaluación de una moneda, oficia como una suerte de “Arancel Encubierto” para un país, ya que encarece las Importaciones y abarata sus Exportaciones, algo que EEUU le criticó a China en el pasado, y que ahora China, vuelve a usar después de 18 años.  

El origen de la incertidumbre que invade a los Mercados Internacionales, es en realidad, de tipo endógena, o sea, depende exclusivamente de las decisiones de Donald Trump. Como esto es algo discrecional, no se sabe cuanto puede durar o que profundidad puede llegar a tener, y lo que es peor, que puede arrastrar a la Economía norteamericana a una profunda recesión, razón por la cual los Inversores Extranjeros comenzaron a dudar de que sus Bonos constituyeran una “buena reserva de valor”, por lo que comenzaron a venderlos en forma masiva.

Frente a esta situación, Trump decidió pausar por 90 días la aplicación de los aranceles (salvo a China, por supuesto), lo cual confirma el carácter endógeno del problema.

Toda esta incertidumbre ha terminado afectando al Dólar, que ha caído un 9% desde que asumió Trump en Enero. Los Bonos del Tesoro, no resultan ser un buen refugio para los ahorristas, y el Dólar tampoco, y si bien esto beneficia a las Políticas de Trump, ya que al igual que lo que ocurre con el Yuan, un Dólar depreciado restringe las Importaciones y promueve las Exportaciones, deberá convivir con Tasas de Interés más altas, que es justo lo opuesto a lo que buscaba inyectando incertidumbre al Mercado.

Frente a este escenario recesivo, el Petróleo cayó alrededor del 14% en una semana, lo que impactará positivamente en la Inflación Norteamericana, y allanará el camino a la Reserva Federal, para recortar las tasas de interés evitando una fuerte recesión, puesto que el estallido inflacionario que se preveía, no estaría apareciendo.

Mientras tanto, en Argentina, finalmente se firmó el Acuerdo con el FMI, lo que permitió dar inicio a la Fase III del Programa Económico.

El Acuerdo de Facilidades Extendidas alcanzado, tiene una duración de cuatro años, con diez años de amortización de la deuda, y prevé una Desembolso Inicial de u$s15.000 Millones, los cuales serán utilizados para la recompra de Letras Intransferibles por parte del Tesoro, al BCRA. Además, se espera el ingreso de otros u$s3.500 Millones adicionales provenientes de otros organismos internacionales, y un REPO (Crédito de Bancos Privados garantizado con Bonos) por otros u$s2.000 Millones más, por lo que ingresarían a las Reservas unos u$s20.500 Millones.

Dada esta nueva situación Financiera, el BCRA ha comenzado a flexibilizar gradualmente el actual régimen cambiario, el cual tendrá las siguientes características:

-        El Tipo de Cambio pasará a “flotar libremente” dentro bandas, con un valor mínimo de $1.000 y un valor máximo de u$s1.400.

-        En la medida de que el Dólar se ubique por encima o por debajo de estas bandas, el BCRA intervendrá en el Mercado, vendiendo o comprando dólares, según corresponda, para darle estabilidad al Mercado.  

-        Se permitirá el libre acceso al Mercado Libre de Cambios a las Personas Físicas, eliminando el tope de u$s 200 de compras mensuales

-        Se elimina el “Parking” para la compra de Dólar MEP

-        Se libera la compra de Dólares para el pago de Importaciones

-       Para el caso de las Personas Jurídicas de capitales extranjeros, se libera la compra de divisas para el pago de utilidades o deudas financieras, generadas a partir del ejercicio 2025.

-        Para el pago de dividendos y servicios anteriores al 2025, se diseñará un sistema similar al sistema de los BOPREAL, que se utilizó el año pasado para pagar las deudas acumuladas por los Importadores, que permita la cancelación de las mismas, a lo largo del tiempo.

-        Se elimina el mecanismo de “Dólar Blend”, por lo que los Exportadores deberán liquidar el 100% de sus exportaciones en el Mercado Libre de Cambio.

Por otro lado, el BCRA se compromete a no emitir Pesos para el Financiamiento del Tesoro ni para la remuneración de Pasivos del BCRA, lo cual obligará al Gobierno a mantener el Superavit Fiscal, como venía ocurriendo. Sin embargo, en Marzo el Tesoro tuvo un Déficit Primario de $160.000 Millones, y si se le suma el pago de Intereses, el déficit fue de $560.000 M. Este déficit se generó, entre otras cosas, debido al incremento del 29% en términos reales de los pagos en concepto de Jubilaciones, lo cual hizo que el gasto total de la Administración Pública Nacional creciera un 4,5% real, en términos anuales. 

El acuerdo también prevé alcanzar un objetivo de Reservas Netas, el cual será monitoreado trimestralmente por el FMI. En este sentido, la renovación del “swap” con China, por un año, jugará a favor, ya que el swap representa casi u$s 18.000 millones, que Argentina debería haber empezado a devolver a partir de este año.

Esto no es un tema menor, ya que por la incertidumbre generada a nivel mundial, el Petróleo bajó alrededor de un 14% en las últimas cinco semanas. Esto generaría una disminución en las Exportaciones Energéticas del orden de los u$s 1.000 Millones, en el 2025, a los que habría que sumarle otros u$s 2.000 M de caída en las Exportaciones Agropecuarias, por la baja del precio del Trigo y de la Soja.

El Lunes, el Tesoro tiene vencimientos por $6,7 Billones, por lo que el Mercado podrá poner a prueba el nuevo esquema financiero planteado, y fundamentalmente "testear" el nivel de Tasas que el Tesoro deberá convalidar para evitar que los pesos excedentes se vayan al Dólar.

Por otro lado, están las condiciones dadas para que Argentina avance en un Acuerdo de Libre Comercio con EEUU. De todas formas, aun cuando no lo haga, la situación arancelaria de Argentina hoy, es mucho mejor que la que tenía hace algunas semanas, ya que a la mayoría de los países del mundo les subieron los aranceles más del 20%, y a la Argentina, en promedio, menos del 10%.

No obstante esto, todos los países buscarán sentarse a la mesa de negociaciones, y como bien aclaró el hijo de Donald Trump por Twiter, “los primeros que se sienten a negociar con mi padre, tendrán más ventajas que los últimos”, y eso aparentemente, es lo que buscará hacer Milei.

Por el lado positivo, la producción industrial creció un 0,5% mensual en Febrero, mientras que la construcción creció un 2%. En el primer bimestre del año, la industria acumuló una suba de 6.6% anual, y la construcción de 1.1% anual, aunque esto se explica en parte por la comparación con el primer bimestre del 2024, en donde estos sectores estuvieron virtualmente parados.

Mientras tanto, el Dólar MEP cerró la semana en $1.330, y el Dólar Contado con Liquidación (CCL) cerró en $1.340, valores similares a los de la semana anterior, pero inferiores a los máximos que tocó durante la semana. Por su parte, el Dólar Oficial cerró en $ 1.108, por lo que la brecha MEP/Oficial (que es la que miraban los Exportadores) cerró en el 20%, mientras que la brecha CCL/Oficial (que es la que miraban los Importadores) cerró en el 21%.

A partir de la semana próxima, el Mercado ya no hablará de Brechas, puesto que el Mercado Cambiario quedará unificado.

Con respecto a las Reservas Brutas, estas terminaron la semana en u$s 24.726 M contra los u$25.120 M de la semana anterior. Las Liquidaciones estuvieron en torno a los u$s 480 M diarios, con una Liquidación Record el día Viernes de u$s 980 M, y un Total Semanal de alrededor de u$s 2.380 M.

El Riesgo País cerro la semana en 874, por debajo de los 925 puntos de la semana anterior, y de más de los 1.000 que alcanzó durante la semana, reflejando las enormes turbulencias existentes, tanto a nivel local como a nivel internacional.

Diagnóstico 🩺 

-        Las Reservas del BCRA, se ubican en los u$s 24.726 M, pero con el Ingreso de los Dólares del FMI, debería la semana próxima, superar los u$s40.000.

-        El Sector de Oil & Gas prevé un Superavit de u$s9.000 M para el 2025.

-        El Sector Agro Industrial, prevé exportaciones por alrededor de u$s26.000 M para el 2025, valor inferior al del año anterior.

-        Se espera para todo el 2025, una Balanza Superavitaria de u$s 15.000 M, contra los u$s20.000 del año anterior.

-        Se espera un Superavit Fiscal Primario del 1% para todo el 2025.

-        La Inflación de Marzo fue del 3,7% (contra el 2,4% de Febrero), con una Inflación estimada del orden del 28%, para los próximos 12 meses, por lo que todos los rendimientos por encima de este valor, se tornan en Rendimientos Reales Positivos. 

-        El Riesgo País se ubica en los 874 puntos, muy por encima de la barrera psicológica de los 700 puntos.

Lic. Eduardo Coria Lahoz

CEO

   Coria Lahoz & Asoc.