Informe Financiero - Semana 13

Finaliza el mes de Marzo y también el Primer Trimestre del año, consolidándose la idea de que la estrategia de Trump es “Romper para después Crecer”, el problema para Argentina sería que, por ser tan amigos, no nos terminen rompiendo primero a nosotros.

 Trump ha intensificado la incertidumbre global esta semana, prometiendo colocar aranceles a la importación de autos a partir del 2 de Abril, insinuando, al mismo tiempo, que podría otorgar exenciones a “ciertos países”, siempre y cuando acuerden con EEUU políticas de “aranceles recíprocos”.

Esto generó la caída de las acciones de todos los fabricantes de automóviles europeos, como Porsche, Mercedes-Benz, Fiat, Peugeot y Volkwagen, entre otros, arrastrando también a las acciones de los fabricantes estadounidenses, como General Motors y Ford.

Por su parte, tanto Países Asiáticos como Europeos, habrían advertido a EEUU que tomarían represalias por los aranceles al sector automotriz, desencadenando una guerra comercial global. El Primer Ministro Japonés, Shigeru Ishiba, dijo que estaban considerando "todas las opciones posibles", y Corea del Sur prometió una respuesta de emergencia, si es que EEUU efectivamente implementaba los aranceles prometidos a partir del 2 de abril. "La única solución para la UE será elevar los aranceles a los productos estadounidenses", añadió el Ministro de Finanzas de Francia, advirtiendo que “Bruselas ya estaba trabajando en una lista de productos Norteamericanos objetivo”.

La postura de Trump es que, casi la mitad de los vehículos vendidos en EE.UU. son importados, y que los vehículos ensamblados en EE.UU. contienen casi un 60% de piezas de origen extranjero, por lo que una política de aranceles elevados, convencería a las empresas extranjeras para que fabriquen más autos en EE.UU., impulsando la industria manufacturera del país.

Además, Trump indicó que planea continuar con la aplicación de aranceles a otros sectores específicos como la madera y los semiconductores. La noticia de aranceles diferenciados fue bien recibida por el mercado, sobre todo por aquella parte del mercado que no recibiría los azotes del Rey.

En este contexto de Aranceles Diferenciados, Trump también tendría en la mira al Cobre, al que le aplicaría un arancel de importación del 25%. Esto hizo que su precio subiera, alcanzando valores máximos en el año, lo que paradójicamente beneficiaría a los Proyectos de Cobre que estarían por iniciar actividades en la Provincia de San Juan. No todo es siempre malo.

El escenario que plantea Trump, se parece mucho a lo que ocurría en el Corte de Luis XIV, el Rey Sol, en donde la nobleza se agolpaba todas las mañanas en sus aposentos para conocer los deseos del rey y tratar de satisfacerlos, logrando así su beneplácito.

China por ejemplo, podrían ser uno de los países que recibiría el beneplácito de Trump, siempre y cuando, Pekín diera su apoyo a la venta de las operaciones de TikTok a una compañía estadounidense. En esta lógica se circunscribiría también la operación de compra de los puertos en Panamá que posee un Grupo Chino, por parte del Grupo Financiero Norteamericano BlackRock, operación que inicialmente habría generado fuertes tensiones diplomáticas con Pekin, pero que ahora se encaminarían a buen puerto.

En este contexto, las acciones de EEUU caen un 4,7% en el mes, y las criptomonedas retroceden, mientras que los bonos del Tesoro a 10 años suben y el oro supera los u$s 3.070 la onza, reflejando una fuerte búsqueda de refugio de valor.

Como hemos dicho en otras oportunidades, la incertidumbre creada por Trump, genera caída en los Mercados Accionarios, huida hacia los Bonos del Tesoro Norteamericano, suba en sus precios, y por ende baja en sus Tasas, que es lo que precisamente estaría buscando Trump para renovar a un menor costo, la Deuda Norteamericana que vence en el 2025.

Yendo a la Guerra Ruso – Ucraniana, EEUU anunció que las partes habrían alcanzado un acuerdo para el cese el fuego en el Mar Negro, lo que permitiría garantizar una navegación segura sobre sus rutas comerciales, lo que impactó a la baja en el precio del gas y de los cereales. Por su lado, EE.UU. artífice indiscutido de este acuerdo, busca a cambio, controlar las inversiones en la reconstrucción de la infraestructura destruida, y controlar también la comercialización de los minerales críticos que posee Ucrania, como forma de asegurarse el recupero del financiamiento en gastos de defensa  que EEUU le estuvo brindando en estos últimos años.

Por el lado de Argentina, la falta de concreción del Acuerdo con el FMI está generando una fuerte volatilidad en los Mercados, con desarme de posiciones en Pesos, y demanda de posiciones en Dólares. Esto hizo que el BCRA tuviese que vender más de u$s 1.600 M en los últimos 10 días, afectando el nivel de sus Reservas, y sembrando dudas sobre el futuro del Plan Económico.

Hasta ahora, lo único que se conoce del acuerdo, es que sería por u$s 20.000 M, a 10 años, y con 4 años de gracia.

Lo que no se sabe es si los u$s 20.000 M, vendrían todos juntos, o en cómodas cuotas, y lo que estima el Mercado, es que en realidad u$s 14.000 M serían para financiar los vencimientos de los próximos cuatro años, y que solo u$s 6.000 M ingresarían al Tesoro en efectivo. A este monto se le podría sumar unos u$s 4.000 M de fondos frescos aportados por otros Organismos Internacionales de Crédito, como el Banco Mundial o el BID, por lo que esos u$s 10.000 M son los que se utilizarían para recomprar las Letras Intransferibles que los sucesivos gobiernos le vinieron “enchufando” al BCRA a cambio de sus Dólares durante los últimos 20 años, y que de esta forma podrían volver al BCRA, fortaleciendo sus Reservas.

Si a esto les sumamos unos u$s 20.000 M por exportaciones de Soja, que ingresarían al país en los próximos tres meses, tendríamos que las Reservas Brutas del BCRA podrían llegar a los u$s 50.000 antes de fin de año, que es lo que plantea el Gobierno y, además, lo que exige el FMI.

El tema es que, esta situación altamente positiva, se da en un contexto de Guerras Comerciales en ciernes, como las que está planteando Trump, y en un Mercado Financiero Argentino que estaba fuertemente posicionado en Pesos, haciendo “Carry Trade”. Si en la letra chica del acuerdo con el FMI, se plantea que el BCRA tiene que abandonar la política de “Crawling Peg” (devaluación del 1% mensual), y pasar a un esquema de Flotación Administrada, donde el Dólar pueda subir o bajar sin aviso, la estrategia del Carry Trade ya no queda tan clara para las Empresas Internacionales con filiales en el país, los Exportadores y los Importadores, que tenían acuerdo con sus proveedores para postergar sus pagos en Dólares y beneficiarse mutuamente de este “negocio”, y eso fue lo que metió tanto ruido al mercado en estos últimos días.

Conforme estas dudas se despejen, es de esperar que el Mercado Financiero Argentino, se vuelva más atractivo para los Inversores Internacionales, ya que en la fuerte Rotación de Carteras que se está produciendo en este momento (en donde una buena parte del dinero que estaba en acciones de EEUU se está yendo hacia acciones de Alemania o Brasil), Argentina no estaba incluida, algo que podría cambiar rápidamente, si la situación se clarifica.

El otro tema que quedaría pendiente es el de la salida del Cepo, ya que se estima que hay unos u$s 10.000 M de Ganancias de Empresas Extranjeras “encepadas”, a la espera de su levantamiento. Una alternativa, sería utilizar un esquema similar al que se utilizó con la Deuda de los Importadores acumulada durante el Gobierno anterior, entregándoles un Bono que podrían ir canjeando por Dólares en forma progresiva.  

Por otro lado, esta semana el Tesoro tuvo que enfrentar vencimientos por $9,2 Billones, de los cuales aproximadamente $6 B estaban en manos privadas. En la operación, se rolleó el 100% de la deuda que vencía, para lo cual el Tesoro tuvo que ofrecer un premio de 2 puntos de Tasa, y además tuvo que ofrecer Bonos Dólar Linked por un monto de unos u$s 1.000 M, para tratar de calmar al espíritu dolarizador del Mercado, los que representaron un 17% del total de la operación.

Por el lado positivo, se publicaron datos del Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE), que mostró un crecimiento de la actividad económica por noveno mes consecutivo. En Enero, la Economía creció un 0,6% mensual, con un crecimiento anual del 6,5%.

Mientras tanto, el Dólar MEP cerró la semana en $1.302, y el Dólar Contado con Liquidación (CCL) cerró en $1.309, ambos muy por encima de los valores de la semana anterior. Por su parte, el Dólar Oficial cerró en $ 1.103, por lo que la brecha MEP/Oficial (que es la que miran los Exportadores) cerró en el 18%, mientras que la brecha CCL/Oficial (que es la que miran los Importadores) cerró en el 18,7%, ambas por encima del 15%, valor donde el Gobierno se sentiría cómodo.

Con respecto a las Reservas Brutas, estas terminaron la semana en u$s 25.775 M contra los u$26.626 M de la semana anterior. Las Liquidaciones estuvieron en torno a los u$s 470 M diarios, con una Liquidación Semanal de alrededor de u$s 1.890 M.

El Riesgo País cerro la semana en 797, por encima de los 769 puntos de la semana anterior, y reflejando las enormes turbulencias existentes, tanto a nivel local como a nivel internacional.

Diagnóstico 🩺 

-        Las Reservas del BCRA, se ubican en los u$s 25.775 M.

-        El Sector de Oil & Gas prevé un Superavit de u$s10.000 M para el 2025.

-        El Sector Agro Industrial, prevé exportaciones por alrededor de u$s30.000 M para el 2025, valor similar al del año anterior.

-        Se espera para todo el 2025, una Balanza Superavitaria de u$s 15.000 M, contra los u$s20.000 del año anterior.

-        Se espera un Superavit Fiscal Primario del 1% para todo el 2025.

-        Se mantiene la Devaluación del Peso al 1% Mensual, incentivando las prácticas de “Carry Trade”.

-        La Inflación de Febrero fue del 2,4% (contra el 2,2% de Enero), con una Inflación estimada del orden del 26%, para los próximos 12 meses, por lo que todos los rendimientos por encima de este valor, se tornan en Rendimientos Reales Positivos. 

-        El Riesgo País se ubica en los 797 puntos, por encima de la barrera psicológica de los 700 puntos.

Lic. Eduardo Coria Lahoz

CEO

   Coria Lahoz & Asoc.