Informe Financiero - Semana 42

Terminó la cuarta semana de octubre marcada por la escalada geopolítica en Medio Oriente, el deterioro del sentimiento hacia el sector tecnológico vinculado a la inteligencia artificial y el aumento de la aversión global al riesgo. Esta combinación está favoreciendo una rotación global hacia activos defensivos, aumentando la volatilidad financiera.

Los inversores continúan reduciendo su exposición hacia activos de crecimiento y rotando hacia los Bonos soberanos de EEUU, y hacia las empresas de Consumo básico como Salud, Utilities y Energía.

Mientras tanto, la economía mundial continúa enfrentando un escenario complejo caracterizado por inflación persistente, elevadas tasas de interés y desaceleración del crecimiento en Europa y China.

Por el lado de Argentina los fundamentos macroeconómicos muestran avances importantes en materia fiscal y externa, con superávit financiero y récord de exportaciones, no obstante lo cual, la recuperación de la actividad continúa siendo frágil. La industria, el consumo masivo y la inversión permanecen débiles, mientras el riesgo país sigue reflejando dudas sobre la capacidad de consolidar una senda sostenible de crecimiento y acceso al financiamiento internacional, en el largo plazo.

Energía y Geopolítica

La principal noticia internacional de la semana fue la intensificación de las tensiones en Medio Oriente. Nuevos ataques atribuidos a grupos Hutíes contra infraestructura estratégica de Arabia Saudita provocaron una escalada del conflicto regional. Estados Unidos decidió retirar parte de su personal diplomático del reino saudí, mientras crecían las versiones sobre posibles acciones militares adicionales contra Irán luego de las elecciones legislativas estadounidenses. Como consecuencia, el precio del petróleo continuó su tendencia ascendente, con el Brent cerrando en los u$s114 por barril y el WTI en u$s102, máximos del año.

Inflación energética

La inflación estadounidense continúa condicionada por el aumento de los precios energéticos. Según declaraciones del secretario del Tesoro, Scott Bessent, la aceleración reciente de la inflación responde principalmente al encarecimiento del petróleo y sus derivados, mientras que la inflación núcleo permanece relativamente estable. Los mercados continúan descontando una política monetaria restrictiva, con tasas altas, durante más tiempo.

Mercado de Bonos

Durante la semana se observaron movimientos significativos con el Treasury a 10 años, los cuales alcanzaron rendimientos del 5,12%, para cerrar la semana alrededor de 4,96%. A pesar de las bajas puntuales, los rendimientos continúan ubicándose en niveles históricamente elevados y representan un desafío para los activos de riesgo (acciones).

Situación Fiscal

Los pagos netos de intereses de la deuda estadounidense alcanzaron un récord de USD 1,05 billones anuales (casi el doble del PBI de la República Argentina).

Con una deuda pública superior a USD 32 billones y una tasa promedio de financiación cercana al 3,5%, los intereses absorben una proporción creciente de los ingresos fiscales federales.

Aunque los analistas no anticipan una crisis inmediata, existe preocupación por la progresiva erosión de la capacidad fiscal estadounidense.

Inteligencia Artificial

El sector tecnológico atravesó una de las peores semanas del año. Las preocupaciones se concentraron en la sostenibilidad de las enormes inversiones destinadas al desarrollo de inteligencia artificial. Los principales movimientos se observaron en los papeles de Meta, AMD, Nvidia y Amazon entre otros, con caídas entre 4% y el 8%.

La caída en la cotización de los papeles de Meta, por ejemplo, generó una perdida en capitalización bursátil de más de USD 115.000 millones, después de informar que necesitará inversiones adicionales por miles de millones de dólares para sostener su estrategia de IA.

La corrección se extendió a todo el ecosistema tecnológico, generando cuestionamientos sobre los retornos futuros del enorme gasto en centros de datos, semiconductores y capacidad de cómputo.

Europa: desaceleración económica y crisis fiscal

Europa continúa mostrando señales de debilitamiento. El PMI (Índice de Gerentes de Compra) de la Zona Euro, descendió a 51,9 puntos en octubre, marcando el menor registro de los últimos cuatro meses.

Los principales factores de desaceleración son el incremento de los costos energéticos, la menor confianza empresarial, las protestas sociales en Francia y las elevadas tasas de interés.

Los bonos franceses continuaron deteriorándose significativamente, con la tasa del bono soberano a 10 años alcanzando un rendimiento del 5,11%, el nivel más alto desde el 2002. El spread contra Alemania llegó a 177 puntos básicos, máximo desde la crisis de deuda europea de 2011. Los mercados reflejan crecientes dudas sobre la sostenibilidad fiscal francesa en un contexto de elevada conflictividad social y fragmentación política.

China

El índice CSI 300 acumula una caída superior al 20% desde sus máximos recientes y una pérdida de aproximadamente USD 2,4 billones en capitalización empresaria (cuatro veces el PBI de Argentina).

Los factores que explican la debilidad incluyen la menor demanda interna, la insuficiencia de estímulos fiscales, las dudas sobre la rentabilidad de las inversiones vinculadas a IA, y el debilitamiento de la confianza empresarial.

ARGENTINA

Sector Fiscal

Durante septiembre el Sector Público Nacional registró un nuevo Superávit Fiscal Primario de $1,4 Billones, y un Superávit Financiero (después del pago de intereses) de $977.000 Millones.

El superávit primario acumulado alcanzó el 1,2% del PIB (contra el déficit de los países europeos que ronda el 6%). Los ingresos tributarios crecieron el 37,2% interanual, destacándose el crecimiento de los Derechos de exportación (61,5%) y del Impuesto a las ganancias (24,6%). Por su parte, disminuyó la recaudación de los impuestos relacionados con el Consumo, tales como IVA (5,9%), Bienes Personales (28%) y Derechos de importación (25,3%).

El gasto primario continuó bajo control, registrando una caída real de 3% durante el tercer trimestre.

Inflación

El IPIM (Índice de Precios Internos Mayoristas) registró una suba del 3,2% mensual en septiembre (por encima del 1,9% del IPC). La aceleración estuvo impulsada principalmente por el aumento del Petróleo, Gas y Energía. Los productos nacionales aumentaron un 3,4%, mientras que los importados subieron apenas un 0,4%.

Salarios

Por tercer mes consecutivo los salarios formales de agosto crecieron por encima de la inflación, con una variación positiva del 2,8% en los Salarios Privados y del 2,3% en los Salarios Públicos, con respecto al 1,7% de Inflación. A pesar de esta mejora, ambos sectores continúan por debajo de los niveles reales observados un año atrás.

Actividad Económica

El Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE) de agosto reflejó una economía prácticamente estancada, con una variación positiva de apenas el 0,1% mensual, con respecto a Julio, y una caída del 1,7% interanual.

Los sectores con mejor desempeño fueron Minería (11,5%), Electricidad, gas y agua (4,3%), y Hoteles y restaurantes (3,1%).

Mientras que los mayores retrocesos se observaron en Pesca (15,7%), Industria manufacturera (3,2%), Comercio (3,5%) y Construcción (2,5%).

La economía acumula tres meses consecutivos de debilidad y el tercer trimestre se perfila nuevamente contractivo.

Comercio Exterior

La principal noticia positiva provino del frente externo, con Exportaciones record para el mes de septiembre de u$s10.036 M. Por su parte, las Importaciones fueron de u$s7.060 M, por lo que el mes cerró con una Balanza Comercial Superavitaria de u$s2.976 M.

Las exportaciones de energía alcanzaron los USD 1.781 millones, con un crecimiento del 89,1% interanual, mientras que el petróleo crudo se convirtió en el principal producto exportado del país, representando los USD 1.127 millones.

La mejora de los términos de intercambio y la expansión de la producción energética continúan fortaleciendo la generación de divisas.

Reservas y BCRA

El Banco Central mantuvo una fuerte presencia compradora, acumulando en octubre USD 1.104 M, con compras acumuladas durante el 2026 por valor de USD 15.672 M, lo que permitió que las Reservas brutas sean superiores a los USD 50.000 M.

Mercado de Bonos

La deuda soberana continuó mostrando debilidad, con el riesgo país alcanzando los 714 puntos básicos. Los bonos Globales largos sufrieron correcciones y mantuvieron un comportamiento más cercano a los créditos de alto rendimiento (países más riesgosos), que al promedio de los mercados emergentes.

Tipo de Cambio

El peso se mantuvo relativamente estable, pero con la brecha implícita entre el dólar CCL/MEP alcanzando el 6%, máximo desde la unificación cambiaria. Esto se debe a que el Gobierno puede intervenir en el Mercado de Divisas “tradicional”, pero no en los Tipos de Cambio Financieros, que muestran una realidad un poco más cruda. Recordemos que el Dólar MEP, es el Dólar Financiero que se utiliza para operaciones dentro del Mercado Nacional, mientras que el Dólar CCL, es el que se usa para ingresar o sacar dólares del país. Que crezca la brecha dólar CCL/MEP, implica que los inversores están sacando dólares del país.

Industria Metalúrgica

Los indicadores sectoriales continúan siendo preocupantes en este sector, con un nivel de Actividad acumulado durante el 2026, del 5,3% inferior a igual período del 2025. La utilización de la capacidad instalada se ubicó apenas por encima del 40%, mientras que se evidenció una pérdida interanual de Empleo del 1,9%.

Consumo

Las ventas de agosto mostraron una marcada heterogeneidad, con los Supermercados cayendo un 3,7%, mientras que las ventas en los Shopping crecieron el 3,7%. La debilidad del consumo masivo continúa siendo uno de los principales desafíos para la recuperación económica.

Confianza del Consumidor

El Índice de Confianza del Consumidor de la Universidad Di Tella (ICC), avanzó un 0,8% mensual en octubre, ubicándose en los 41,5 puntos. Los aspectos positivos fueron la mejora en las condiciones presentes (5,9%), y el aumento de la predisposición a comprar bienes durables (8,8%).

Sin embargo, las expectativas futuras cayeron un 2,6%, mientras que la percepción sobre la situación personal y macroeconómica continúa deteriorada.

Esto sugiere que los hogares reconocen cierta mejora en el presente, pero mantienen cautela respecto al futuro, tal vez evidenciado por las elecciones nacionales del año próximo.

Dólar y Riesgo País

El Dólar MEP cerró la semana en $1.562 pesos (frente a los $1.535 de la semana anterior), el Dólar Contado con Liquidación (CCL) cerró en $1.653 (frente a $1.616 de la semana anterior), mientras que el Dólar Oficial cerró en $1.550 (frente a $1.535 de la semana anterior).

Las Reservas Brutas finalizaron la semana en u$s50.203 M, frente a los u$s50.236 M de la semana anterior, con u$s 33 millones por debajo.

El Riesgo País cerró en 707 puntos, por encima de los 647 puntos de la semana anterior, reflejando el impacto negativo de la inestabilidad política Argentina, y del aumento de la Inflación en EEUU, y la posibilidad de nuevas subas en las Tasas de Interés.

Diagnóstico 🩺

·        Sector Oil & Gas: Previsión de un superávit de 19.000 millones de dólares para 2026, con un precio promedio del barril superior a 90 dólares, y de u$s50.000 M para el 2030.

·        Sector Agroindustrial: Exportaciones estimadas en 35.000 millones de dólares para 2026.

·        Balanza Comercial: Superávit proyectado de 26.000 millones de dólares para 2026 (frente a 7.000 millones en 2025).

·        Superávit Fiscal Primario: Se espera un 1,3% para todo 2026.

·        Inflación: La Inflación de Septiembre fue del 1,9%. La inflación de los últimos 12 meses estaría en torno al 33%, y la esperada para los próximos 12 meses alrededor del 22%, por lo que todos los rendimientos superiores a este valor, implican ganancias reales positivas.

Lic. Eduardo Coria Lahoz

  CEO

   Coria Lahoz & Asoc.