Informe Financiero - Semana 39

Terminó la primera semana de octubre marcada por un entorno internacional de fuerte presión sobre tasas y energía, con un escenario local de fragilidad cambiaria, actividad industrial débil y un Tesoro que continúa refinanciando sin ampliar financiamiento neto.

El sector externo sigue siendo el principal sostén macroeconómico, mientras la política monetaria y fiscal enfrenta crecientes desafíos en un contexto de volatilidad global.

SITUACIÓN ECONÓMICO–FINANCIERA INTERNACIONAL

Mercados Globales

La semana estuvo marcada por una fuerte presión sobre los mercados de renta fija globales. Las tasas largas de Estados Unidos alcanzaron niveles no vistos en décadas, profundizando el ajuste de las valuaciones en bonos soberanos y elevando la volatilidad financiera internacional.

El Treasury a 10 años escaló hasta 5,23%, impulsado por expectativas de una Reserva Federal más restrictiva, ante riesgos inflacionarios crecientes. En paralelo, el rendimiento del bono a 30 años llegó a 5,55%, el nivel más alto desde 2004, reflejando ventas generalizadas en la curva y menor demanda por duration.

La publicación del PCE de agosto (Indice de Precios de Consumidores), aportó cierto alivio: la inflación núcleo avanzó solo 0,2% mensual, por debajo del consenso, y manteniendo el registro interanual en 3,0%. Esto llevó a una compresión moderada de las tasas en el tramo corto (suba de Bonos cortos), y redujo la probabilidad de una suba en la reunión de octubre al 35%, aunque el mercado aún descuenta un aumento adicional en diciembre.

Empleo y Actividad en EE.UU.

Los datos laborales sorprendieron a la baja: la creación de empleo no agrícola fue de 29.000 puestos, muy por debajo de los 90.000 esperados, mientras la tasa de desempleo subió al 4,2%. La menor dinámica del empleo privado reforzó la percepción de desaceleración económica, contribuyendo a la moderación de las tasas en la curva del Tesoro.

Energía y Geopolítica

El conflicto en Medio Oriente volvió a dominar la agenda global. Irán rechazó las condiciones de EE.UU. para reabrir el estrecho de Ormuz, impulsando un rebote del petróleo: el Brent superó nuevamente los USD 100 y el WTI alcanzó USD 96,2. Arabia Saudita logró reanudar sus exportaciones a través del oleoducto Este-Oeste, pero la tensión geopolítica mantuvo los precios elevados.

Además, EE.UU. presionó a Francia y Alemania para liberar 100 millones de barriles de sus reservas de diésel, amenazando con restringir sus exportaciones si Europa no actuaba. Esta intervención refleja la creciente preocupación por el abastecimiento energético global.

Comercio Internacional

Tras la reunión entre Trump y Xi, EE.UU. y China acordaron una reducción parcial de aranceles sobre USD 30.000 millones de importaciones de cada lado, incluyendo productos agrícolas y bienes de consumo. Este avance contribuyó a mejorar el sentimiento en mercados emergentes, y la Inflación a nivel global, aunque el impacto fue limitado por la presión de las tasas y la energía.

SITUACIÓN ECONÓMICO–FINANCIERA DE ARGENTINA

Mercado Cambiario

El mercado cambiario mostró una dinámica de creciente tensión. El dólar spot aceleró al inicio de la semana y el BCRA quedó prácticamente fuera del MLC, sin compras por tercera vez en el año. Las reservas brutas cayeron USD 600 millones, debido a la cancelación de compromisos con organismos internacionales.

Hacia fin de mes, el Central logró recomponer parcialmente su posición:

• Compró USD 160 millones el 30/09, su mayor saldo diario en dos meses.

• Cerró septiembre con USD 473 millones, el registro mensual más bajo del año, durante un mes en donde históricamente no ingresan divisas al país.

El volumen operado en el mercado spot alcanzó USD 1.030 millones, el mayor desde marzo de 2025.

Licitaciones del Tesoro

El Tesoro enfrentó vencimientos por $8,6 billones y logró un rollover del 100%. La licitación se concentró en instrumentos de corta duration:

• Boncap enero: 33,1%

• TAMAR julio 2027: 33,9%

• USD Linked: 21,2%

• Boncer mayo 2027: 11,8%

Por cuarta licitación consecutiva no se ofrecieron instrumentos con vencimiento posterior a las elecciones, manteniendo la duration promedio en 175 días.

Bonos y Riesgo País

Los bonos argentinos siguieron desacoplándose del resto de los mercados emergentes. El riesgo país superó los 628 bps, con el GD35 rindiendo 11,5% y el AO29 operando entre 12,6% y 14,3% según el tipo de cambio.

Hacia el cierre de la semana, los Globales rebotaron 0,7% y el riesgo país bajó a 607 bps, aunque la deuda continúa exigida, debido a la suba de Tasas por parte de la FED, que generó un “sell off” de bonos a nivel global.

Actividad Económica

La actividad industrial mostró señales de estancamiento:

• Agosto: caída del 0,3% mensual,

• 11% por debajo del promedio 2022–2023,

• Caída interanual del 5,7%.

Sectores más golpeados:

• Construcción: despachos de cemento caída del 5%, Índice Construya -3%.

• Metales básicos: acero caída del 7%, aluminio +0,4%.

• Bebidas: caída del 8,5%, faena vacuna -1,9%.

• Autos: crecimiento del 6% mensual, pero con una caída del 17% anual.

Sector Externo y Balanza de Pagos

El segundo trimestre mostró resultados alentadores:

• Superávit de cuenta corriente: USD 2.214 millones, revirtiendo los déficits previos.

• Exportaciones de bienes y servicios po USD 32.499 millones, récord histórico.

• Exportaciones de servicios: USD 4.942 millones, impulsadas por informática y servicios empresariales.

La cuenta financiera registró salidas netas por USD 2.542 millones, con aumento de activos externos y mayor deuda bruta, que alcanzó los USD 327.855 millones.

Recaudación

La recaudación de septiembre creció 38,3% nominal, equivalente a +4% real:

• Ganancias: creció el 63,3%

• Derechos de exportación: el 99,2%

• Seguridad social: el 35,4%

• IVA total: el 26,1%, con fuerte caída del componente aduanero.

La mejora estuvo impulsada por comercio exterior y Ganancias, mientras los impuestos ligados a actividad interna mostraron cierta heterogeneidad.

Dólar y Riesgo País

El Dólar MEP cerró la semana en $1.549 pesos (frente a los $1.547 de la semana anterior), el Dólar Contado con Liquidación (CCL) cerró en $1.622 (frente a $1.617 de la semana anterior), mientras que el Dólar Oficial cerró en $1.543 (frente a $1.545 de la semana anterior).

Las Reservas Brutas finalizaron la semana en u$s48.653 M, frente a los u$s48.245 M de la semana anterior, con u$s 408 millones por encima de la semana anterior.

El Riesgo País cerró en 655 puntos, por encima de los 609 puntos de la semana anterior, reflejando la inestabilidad en los mercados internacionales, como consecuencia de la suba de tasas por parte de la FED.

Diagnóstico 🩺

·        Sector Oil & Gas: Previsión de un superávit de 19.000 millones de dólares para 2026, con un precio promedio del barril superior a 90 dólares, y de u$s50.000 M para el 2030.

·        Sector Agroindustrial: Exportaciones estimadas en 35.000 millones de dólares para 2026.

·        Balanza Comercial: Superávit proyectado de 26.000 millones de dólares para 2026 (frente a 7.000 millones en 2025).

·        Superávit Fiscal Primario: Se espera un 1,3% para todo 2026.

·        Inflación: La Inflación de Agosto se estima en el 1,7%. La inflación de los últimos 12 meses estaría en torno al 33%, y la esperada para los próximos 12 meses alrededor del 22%, por lo que todos los rendimientos superiores a este valor, implican ganancias reales positivas.

Lic. Eduardo Coria Lahoz

  CEO

   Coria Lahoz & Asoc.