Informe Financiero - Semana 38

Terminó la cuarta semana de septiembre marcada por tasas largas elevadas, tensiones geopolíticas y volatilidad en energía. La economía global muestra resiliencia, pero con riesgos crecientes sobre inflación y actividad.

En Argentina, la combinación de actividad débil, presión sobre bonos, deterioro social y restricciones fiscales configura un panorama desafiante. El sector externo sigue siendo el principal amortiguador, mientras que la política monetaria y cambiaria enfrenta límites crecientes.

Situación Económico-Financiera Internacional

Política Monetaria

La semana estuvo marcada por una renovada presión sobre las tasas de interés internacionales. El rendimiento del Treasury a 10 años superó nuevamente niveles no vistos desde 2007, alcanzando 5,13%, mientras que el bono a 30 años llegó a 5,43%, en un contexto de ventas masivas de renta fija.

La Reserva Federal concretó una suba de tasas de 25 puntos básicos, llevando la tasa de referencia al 4%, la primera desde 2023. Además, los miembros del FOMC (integrantes de la FED que definen el nivel de las Tasas de Interés) proyectan una suba adicional antes de fin de año, aunque prevén mantener la tasa estable en 2027. La Fed destacó la persistencia de la inflación en servicios y la resiliencia de la actividad económica, con un mercado laboral todavía firme.

En Europa y Asia también se observaron fuertes movimientos al alza: Francia (+17,7 bps), Italia (+16,5 bps), Japón (+10,8 bps) y Reino Unido (+10,5 bps) acompañaron el ajuste global. Recordemos que la tasa es la contracara del precio de los Bonos, por lo tanto, una suba generalizada de tasas de interés a nivel global, implica una caída generalizada de los bonos, a nivel global.

La presión sobre las tasas se vio amplificada por el precio del petróleo, que volvió a superar los USD 100 el barril en medio de tensiones geopolíticas.

Energía y geopolítica

El mercado energético atravesó una semana de alta volatilidad. Arabia Saudita reanudó operaciones en su oleoducto Este-Oeste, mientras que Irán manifestó disposición a reabrir el estrecho de Ormuz en siete días, si Estados Unidos reduce la presión militar en la región.

Las señales de distensión llevaron al Brent a retroceder hasta los USD 98 el barril  aunque episodios de tensión entre EE.UU., Israel e Irán mantuvieron la volatilidad elevada.

Relación EE.UU.–China

La visita de Xi Jinping a Washington concluyó con la extensión de la tregua comercial hasta enero de 2027. El acuerdo busca evitar una escalada arancelaria y estabilizar el comercio bilateral.

Los mercados recibieron la noticia con alivio moderado, aunque sin grandes anuncios adicionales en materia tecnológica o de cooperación estratégica.

Mercados financieros internacionales

Las acciones estadounidenses mostraron un comportamiento mixto. El Nasdaq alcanzó nuevos máximos históricos impulsado por el sector tecnológico, mientras que el Dow Jones y el S&P 500 operaron con mayor cautela.

El US Aggregate, índice de referencia de renta fija, acumula una caída de 1,6% en el año, en consonancia con la suba de tasas en los tramos largos.

En cuanto a los commodities, China incrementó fuertemente sus compras de oro, adquiriendo 1.000 toneladas entre enero y agosto, el mayor monto en una década, disminuyendo su tenencia de Bonos Norteamericanos.

Situación Económico-Financiera de Argentina

Actividad Económica

La actividad mostró señales claras de deterioro. El EMAE de julio cayó 2,9% mensual desestacionalizado, la peor baja desde 2020, y retrocedió 1,4% interanual. Los sectores más afectados fueron comercio (-5,1%) e industria (-4,6%), mientras que minería (+8,4%) y pesca (+425%) aportaron crecimiento marginal.

El PBI del 2T26 se contrajo 0,6% t/t, con caídas en consumo privado (-2,4%), consumo público (-2,3%) e inversión fija (-0,8%). Las exportaciones netas amortiguaron parcialmente la caída.

Sector externo

El superávit comercial de agosto alcanzó USD 2.187 millones, superando las expectativas. Las exportaciones crecieron 12,4% anual, impulsadas por energía (+41,2%), MOI (+18%) y MOA (+16,7%). Los productos primarios cayeron (-14,2%).

Las importaciones crecieron 3,6% anual, destacándose combustibles (+68,5%) y bienes intermedios (+13,4%).

En energía, la Secretaría de Energía informó un superávit comercial energético acumulado de USD 7.834 millones en los primeros ocho meses del año.

Finanzas Públicas

El Sector Público Nacional registró en agosto un superávit financiero de ARS 636 mil millones, con un superávit primario de ARS 1,99 billones. Sin embargo, los ingresos reales continúan débiles, con caídas en IVA, impuestos internos, derechos de importación y contribuciones sociales.

El gasto primario mostró una baja real de 1,4% anual, con estabilidad en prestaciones sociales y aumentos en subsidios energéticos (+4,2%) y gasto de capital (+42,5%).

La proyección de superávit primario para 2026 fue revisada a la baja, de 1,3% a 1,2% del PBI.

Mercado Financiero

Los bonos argentinos continuaron bajo presión, con el GD35 rindiendo el 11% TNA, máximo desde la elección de 2025, mientras el riesgo país alcanzó los 609 puntos.

El dólar oficial cerró en $1.545, con compras del BCRA inferiores a USD 10 millones diarios, por lo que la intervención cambiaria se concentró en la curva dólar linked.

Las tasas cortas continúan cerca de 20%, mientras los bonos duales largos ya rinden TAMAR + 9,9%, complicando la extensión de duration en las licitaciones del Tesoro.

La provincia de San Juan logró emitir USD 600 millones a 9 años, con tasa de 9,875%, pese al contexto adverso.

Sector bancario

El BCRA informó que el ROE (Utilidad sobre Patrimonio Neto) del sistema cayó de 9% a 3%, afectado por compresión del margen financiero. La mora total subió al 7,7%, con familias en 12,9%, lo que marcó su valor máximo en más de 20 años.

Los préstamos al sector privado cayeron 1% mensual, mientras la exposición de los Bancos al sector público, continúa aumentando.

Indicadores Sociales

La pobreza alcanzó 32,3% en el primer semestre, frente a 28,2% del semestre previo, mientras que la indigencia subió al 7,5%. El INDEC destacó que el ingreso per cápita familiar creció un 11,5%, frente al semestre anterior, contra una suba de 21,4% en la canasta básica alimentaria.

El consumo masivo cayó 0,7% mensual y 1,5% interanual en agosto, con fuertes bajas en bienes perecederos (-8,7%) y gastos en desayuno/merienda (-4,8%).

Dólar y Riesgo País

El Dólar MEP cerró la semana en $1.547 pesos (frente a los $1.529 de la semana anterior), el Dólar Contado con Liquidación (CCL) cerró en $1.617 (frente a $1.591 de la semana anterior), mientras que el Dólar Oficial cerró en $1.545 (frente a $1.534 de la semana anterior).

Las Reservas Brutas finalizaron la semana en u$s48.245 M, frente a los u$s49.798 M de la semana anterior, con u$s 1.553 millones por debajo de la semana anterior.

El Riesgo País cerró en 609 puntos, por encima de los 524 puntos de la semana anterior, reflejando la inestabilidad en los mercados internacionales, como consecuencia de la suba de tasas por parte de la FED.

Diagnóstico 🩺

·        Sector Oil & Gas: Previsión de un superávit de 19.000 millones de dólares para 2026, con un precio promedio del barril superior a 90 dólares, y de u$s50.000 M para el 2030.

·        Sector Agroindustrial: Exportaciones estimadas en 35.000 millones de dólares para 2026.

·        Balanza Comercial: Superávit proyectado de 26.000 millones de dólares para 2026 (frente a 7.000 millones en 2025).

·        Superávit Fiscal Primario: Se espera un 1,3% para todo 2026.

·        Inflación: La Inflación de Agosto se estima en el 1,7%. La inflación de los últimos 12 meses estaría en torno al 33%, y la esperada para los próximos 12 meses alrededor del 22%, por lo que todos los rendimientos superiores a este valor, implican ganancias reales positivas.

Lic. Eduardo Coria Lahoz

  CEO

   Coria Lahoz & Asoc.