Informe Financiero - Semana 11

Terminó la tercera semana de Marzo con el recrudecimiento del conflicto en Medio Oriente, y los países de la OTAN dándole la espalda a EEUU, mientras que, en Argentina, se acelera el proceso inflacionario, y los bonos caen, no pudiendo reflejar los datos macroeconómicos positivos que va mostrando la Economía, como consecuencia del contexto geopolítico global.

Conflicto en Medio Oriente

La principal clave de la semana ha sido la intensificación de los ataques en el Golfo Pérsico. Irán ha redoblado su ofensiva con misiles y drones contra Israel y países árabes clave como Emiratos Árabes Unidos, Arabia Saudita y Kuwait.

Los ataques se han dirigido de forma directa a infraestructuras energéticas críticas:

• Fujairah (EAU): Ataques con drones provocaron la suspensión de la carga de petróleo.

• Isla Kharg (Irán): Infraestructura clave por donde transita cerca del 90% de las exportaciones de crudo iraní, atacada por EE.UU.

• Yacimiento de gas en EAU: Incendiado por Irán, afectando por primera vez infraestructura upstream y suspendiendo operaciones del yacimiento operado por Abu Dhabi National Oil Company y Occidental Petroleum.

• Complejos de GNL en Catar y Kuwait: Daños en la mayor planta de GNL del mundo en Ras Laffan (Catar) y otras infraestructuras, elevando el riesgo de disrupción prolongada en la oferta global de gas.

• Gasoducto South Pars-North Dome: Golpes a este yacimiento clave de gas natural compartido por Irán y Catar.

El estrecho de Ormuz, por donde circula cerca de una quinta parte del suministro mundial de petróleo y gas, permanece bloqueado, generando una crisis sin precedentes. Este contexto ha llevado al Brent a superar los US106 por barril a principios de semana y a dispararse hacia los u$s120 por barril al cierre, mientras que el gas natural europeo ha trepado hasta un 35%.

JPMorgan ha advertido sobre la complacencia del mercado, señalando que una resolución rápida del conflicto es improbable y que el mercado podría estar subestimando la duración y profundidad del shock. Goldman Sachs, por su parte, anticipa el peor deterioro para las economías del Golfo desde la Guerra del Golfo de los 90 si la crisis se profundiza.

Reacciones Geopolíticas

El presidente de EE.UU., Donald Trump, ha instado a China y otros países a colaborar en la seguridad del Estrecho de Ormuz, mencionando conversaciones con "alrededor de siete" naciones, aunque Irán ha negado negociaciones de alto el fuego. La respuesta europea ha sido tibia, con Reino Unido, Francia y Alemania rechazando la exigencia de Trump de participar en una misión naval, manifestando su deseo de no ser arrastrados a un conflicto directo.

Trump ha criticado a los países europeos y al Reino Unido por no colaborar en asegurar las rutas petroleras, y ha llegado a deslizar que podría demorar su cumbre con Xi Jinping si Beijing no ayuda a destrabar la ruta marítima. A pesar del ruido geopolítico, funcionarios de EE.UU. y China han continuado negociando en París para preparar una futura cumbre, buscando entendimientos en comercio, agricultura y minerales críticos.

Impacto en los Mercados Globales

La aversión al riesgo se ha disparado. Los inversores se volcaron al efectivo a un ritmo más rápido que desde la pandemia.

• Renta Fija: Los bonos soberanos han caído, ante el temor de que los bancos centrales suban las tasas. Los rendimientos del Treasury 10Y subieron a 4.25% y el Gilt británico a diez años alcanzó su nivel más alto desde 2008 (4.9%). El mercado ha comenzado a desarmar apuestas de recortes de tasas en 2026.

• Acciones: Los mercados globales operaron con volatilidad. Si bien hubo momentos de avances moderados, la tónica general fue de presión a la baja. Sin embargo, EE.UU. se ha visto beneficiado en el margen por su independencia energética, mostrando una caída en la renta variable más acotada.

• Oro y Bitcoin: El oro se mantuvo cerca de los US$5.000 la onza, reflejando la búsqueda de cobertura frente al riesgo geopolítico. Bitcoin, en cambio, sigue sin una dirección clara y no logra capturar plenamente el flujo defensivo.

• Sentimiento Inversor: Cayó a su nivel más bajo en seis meses. La proporción de gestores que espera una mejora de la economía global en los próximos 12 meses bajó del 40% al 7%. Más de la mitad de los inversores europeos anticipa un estancamiento económico.

Política Monetaria

La Reserva Federal mantuvo su tasa de política monetaria sin cambios en 3.75%, en línea con lo esperado. El comunicado señaló que “las implicancias de los eventos en Medio Oriente para la economía de EE.UU. son inciertas”. Las proyecciones de crecimiento del PBI para 2026, 2027 y 2028 se revisaron al alza, y las proyecciones de inflación también. A pesar de esto, los miembros del FOMC no cambiaron el sendero esperado de tasa de política monetaria, esperando un solo recorte de tasas en 2026, lo que impactará seguramente en el valor de las acciones.

Argentina

Argentina ha mostrado una dinámica interna compleja, con superávit fiscal, compresión de tasas en pesos y crecimiento de depósitos, contrastando con la caída del empleo y la actividad industrial, mientras el contexto internacional añade incertidumbre.

Liquidez y Tasas en Pesos

La liquidez en pesos ha sido una característica destacada de la semana. La caución a 3 días operó cerca del 20,5% TNA a principios de semana y las tasas en pesos continuaron comprimiendo, alcanzando mínimos desde diciembre de 2025. Las Lecap con menos de 2 meses de plazo rinden debajo del 2,4% TEM, y prácticamente no quedan instrumentos por encima del 2,5% TEM en toda la curva.

El BCRA ha absorbido un volumen récord de pesos a través de la rueda REPO, alcanzando los $3,6 billones el 18 de marzo y llegando a $4,1 billones en stock de pasivos remunerados, el máximo desde diciembre. Este volumen, que pasó de $2,4 billones a principios de marzo a los actuales $5 billones diarios, es una señal de excedentes de pesos de corto plazo en el mercado.

Las fuentes de esta liquidez no provienen de una expansión de la Base Monetaria, que de hecho se contrajo un 21% en términos reales desde mediados del año pasado, ni por la compra de dólares del BCRA ($5,1 billones en lo que va del año) ya que esta fue compensada por la absorción del Tesoro. La liquidez parece originarse en el crecimiento de los depósitos en pesos y la desaceleración en el otorgamiento de créditos, lo que ha dejado a los bancos con mayor caja y posiciones líquidas.

Dólar y BCRA

El dólar spot se mantuvo estable en torno a $1.400 durante toda la semana. El Banco Central de la República Argentina (BCRA) continuó con su política de compras, acumulando u$s 295 M en la semana. Se observaron señales de intervención en futuros y USD linked para contener el tipo de cambio. Mientras no haya presión cambiaria, aparentemente, el escenario de tasas bajas se mantendría.

Actividad Económica

A pesar de los datos macro, el panorama productivo y laboral se viene deteriorando:

• Empleo Privado: En diciembre de 2025, el empleo registrado en el sector privado cayó un 0,2% mensual desestacionalizado, lo que equivale a la pérdida de 12.399 empleos. Entre junio y diciembre de 2025 se perdieron 96.779 empleos privados formales. En la "era Milei", la pérdida acumulada asciende a 200.941 empleos privados formales. Catorce provincias registraron caída de puestos de trabajo.

• Desempleo: La tasa de desocupación subió al 7,5% en el cuarto trimestre de 2025, un aumento de 1,1 puntos porcentuales frente al mismo período de 2024 (6,4%). Desde el inicio del actual gobierno, el desempleo pasó de 5,7% a 7,5%. La subocupación también aumentó, y la informalidad creció alrededor de 1 p.p. (42% en 4T24 vs. 43% en 4T25), mientras el empleo formal cayó de 57,8% a 56,9%.

• Uso de Capacidad Instalada: La industria comenzó 2026 con un nivel de utilización de la capacidad instalada del 53,6% en enero, por debajo del 55% de enero de 2025. Los sectores más afectados fueron textiles (23,7%), automotriz (24%) y metalmecánica (31,4%), mientras que refinación de petróleo (86,8%) y metales básicos (67,6%) tuvieron mayor uso.

Inflación

• Inflación de Febrero: Cerró por encima de las expectativas del mercado, impulsada por servicios regulados. La inflación núcleo en 3,1% confirmó la aceleración genuina. El Índice de Precios Mayoristas (IPIM) fue del 1,0% en febrero, el mínimo desde mayo de 2025, con una variación interanual del 25,6%.

• Riesgo Inflacionario por Commodities: El impacto directo e indirecto de la suba de petróleo y granos puede complicar la cifra anual, por lo que la mayoría de las estimaciones se desplazaron desde un 25% / 26 %, hacia un rango de 29%/30% anual.

Finanzas Públicas

• Resultado Fiscal: El Gobierno registró un pequeño superávit fiscal en Febrero. El superávit primario acumulado en lo que va del año alcanza aproximadamente el 0,4% del PBI, y el superávit financiero el 0,1% del PBI. El ajuste en el gasto (-8,8% interanual real) fue parcialmente compensado por una caída de los ingresos (-9,0% interanual real). Se revisó al alza la proyección de superávit primario a 1,3% del PIB desde 1,2% previamente, impulsado por una inflación más alta.

• Ingresos Fiscales: El resultado a favor se consiguió por el incremento de ingresos del rubro Rentas de la Propiedad (ganancias de fondos, bancos y empresas del Estado) y "otros ingresos no tributarios", que aportaron más de $850.000 millones, compensando caídas en la recaudación de impuestos y seguridad social.

• Colocación Bonar AO27: Se emitieron otros u$s 100 M en la segunda vuelta de la licitación, alcanzando u$s 500 M del total previsto de u$s 2.000 M.

• Mercados Argentinos: Los Bonos Globales cayeron ~0,9% en la semana, pero menos que la deuda emergente, y subieron ~0,6% al cierre de la semana. El Merval terminó 1,1% arriba en dólares, con un avance del 2,3% el 18 de marzo, desacoplándose del contexto global en algunos momentos. El riesgo país cerró la semana por encima de los 630 puntos básicos.

Mora Crediticia

La mora de hogares subió al 10,6% en enero, el nivel más alto en más de 20 años. Todos los principales bancos registraron aumento en la irregularidad de préstamos, reflejando el impacto de la situación económica en el poder adquisitivo de las familias.

Dólar y Riesgo País

El Dólar MEP cerró la semana en $1.419, contra $1.425 de la semana anterior, el Dólar Contado con Liquidación (CCL) cerró en $1.472, contra $1.469 y el Dólar Oficial cerró en $ 1.414, contra los $1.416 de la semana previa.

Con respecto a las Reservas Brutas, estas terminaron la semana en u$43.808 M, u$s 1.851 M por debajo de los u$45.659 M de la semana anterior.

El Riesgo País cerro la semana en 633 puntos, por encima de los 584 puntos de la semana anterior, y mostrando la incertidumbre que pesa sobre la Economía Argentina.

Diagnóstico 🩺 

-        El Sector de Oil & Gas prevé un Superavit de u$s11.000 M para el 2026, a pesar de que se prevé un precio del barril por debajo de los U$S 50.

-        El Sector Agro Industrial, prevé exportaciones por alrededor de u$30.000 M para el 2026.

-        Se espera para todo el 2026, una Balanza Comercial Superavitaria de u$s 10.000 M, contra alrededor de u$s 7.000 del año 2025.

-        Se espera un Superavit Fiscal Primario del 1,3% para todo el 2026.

-        La Inflación de Febrero fue del 2,9%, con una Inflación del 2025 del 31,5%, y una Inflación esperada del 29% para los próximos 12 meses, por lo que todos los rendimientos por encima de este valor, se tornan en Rendimientos Reales Positivos. 

Lic. Eduardo Coria Lahoz

CEO

   Coria Lahoz & Asoc.