Informe Financiero - Semana 44

Terminó la primera semana de noviembre marcada por tres factores centrales: el resultado de las elecciones legislativas de Estados Unidos, la abrupta corrección del sector tecnológico asociado a Inteligencia Artificial (IA) y la disminución de las tensiones geopolíticas en Medio Oriente, lo que provocó una fuerte caída del precio del petróleo.

Mientras los mercados internacionales intentaban digerir la nueva configuración política estadounidense tras la victoria demócrata en ambas cámaras del Congreso, los inversores comenzaron a cuestionar las elevadas valuaciones del sector tecnológico y la sustentabilidad del fuerte ciclo de inversiones en infraestructura para IA.

El resultado fue una de las correcciones más importantes de Wall Street desde 2020, especialmente concentrada en semiconductores, centros de datos y compañías vinculadas al ecosistema de inteligencia artificial.

En Argentina, la situación fue más compleja. Los datos macroeconómicos continúan mostrando avances importantes en inflación, balance externo y disciplina fiscal, pero sin embargo, el mercado financiero se encuentra concentrado en los riesgos políticos y de financiamiento asociados al ciclo electoral de 2027.

La divergencia entre una macroeconomía que mejora y unos activos financieros que continúan deteriorándose constituye hoy la principal característica del mercado argentino.

Situación Económico - Financiera Internacional

Cambios políticos en EEUU

La principal noticia de la semana fue el triunfo del Partido Demócrata en las elecciones de medio término. Los demócratas lograron recuperar el control tanto de la Cámara de Representantes como del Senado, limitando significativamente la capacidad legislativa de la administración Trump durante los próximos dos años.

Inicialmente, el mercado interpretó el resultado como favorable debido a la posibilidad de una menor volatilidad política y menor capacidad para implementar cambios drásticos de política económica. Sin embargo, rápidamente los inversores comenzaron a enfocarse en el potencial endurecimiento regulatorio sobre el sector tecnológico y la infraestructura vinculada a inteligencia artificial.

La preocupación se concentra especialmente en la construcción de Centros de Datos de gran escala, el consumo energético asociado al desarrollo de IA, las regulaciones ambientales, y las posibles restricciones a nuevos proyectos de infraestructura tecnológica.

Este cambio de percepción generó una rotación masiva de carteras fuera de las compañías tecnológicas de mayor crecimiento, reflejado por el Nasdaq 100, el cual registró una caída del 6,4% en una sola rueda, la mayor desde marzo de 2020.

Las pérdidas fueron especialmente severas con pérdidas de aproximadamente USD 2,3 billones de capitalización bursátil en cuestión de horas.

No obstante, resulta importante destacar que los fundamentos corporativos continúan siendo sólidos. Más del 84% de las compañías del S&P 500 presentaron resultados superiores a las expectativas, mientras que en el sector tecnológico ese porcentaje supera el 90%.

Esto sugiere que la corrección estuvo más relacionada con valuaciones, posicionamiento excesivamente optimista y toma de ganancias, que con un deterioro real de los fundamentos empresariales.

Bonos del Tesoro

En medio de la corrección bursátil, los inversores buscaron refugio en los bonos soberanos estadounidenses. La tasa del Treasury a 10 años retrocedió desde niveles cercanos al 5% hasta la zona de 4,84%. Esta caída refleja una menor expectativa inflacionaria, la búsqueda de activos seguros y la menor presión por parte del mercado sobre eventuales subas adicionales de tasas.

A pesar de ello, el empleo estadounidense continúa mostrando fortaleza, con una tasa de desempleo cercana al 4,2%.

Petróleo y Geopolítica

Las noticias provenientes de Medio Oriente mejoraron significativamente durante la semana.

Las negociaciones entre Irán, Catar y Estados Unidos mostraron avances concretos, incluyendo la posibilidad de reabrir el Estrecho de Ormuz en el corto plazo.

Como consecuencia de ello, el Brent cayó desde niveles cercanos a USD 109 hasta la zona de USD 95, y el WTI retrocedió desde USD 100 hasta aproximadamente USD 90.

La baja del petróleo ayudó a reducir presiones inflacionarias globales, mejorar la perspectiva para los bancos centrales, y favorecer al mercado de renta fija.

Europa y Asia

Europa mostró comportamientos mixtos durante la semana, donde continúa preocupando la persistencia de la inflación, con un IPC Eurozona del 4,0% anual, y en donde el principal factor explicativo sigue siendo el elevado costo de la energía.

Por otra parte, el Banco de Inglaterra elevó su tasa de referencia al 4,0%, reintroduciendo el debate sobre la posibilidad de nuevas subas durante 2027.

En Asia, las mayores caídas se observaron en Corea del Sur, Taiwán y Japón, mercados particularmente expuestos al ciclo global de semiconductores y tecnología.

Situación Económico - Financiera Argentina

Argentina atravesó una semana particularmente compleja para los mercados financieros, a pesar de que la economía continúa mostrando Superávit comercial, Inflación descendente, compras netas de Reservas y recuperación parcial de la construcción.

Los activos financieros sufrieron una intensa corrección, con el riesgo país superando los 900 puntos básicos, los bonos soberanos profundizando sus pérdidas y las tasas implícitas comenzando a reflejar preocupaciones crecientes sobre el escenario político y financiero para el 2027.

Mercado de Deuda

La principal noticia local fue la profundización del sell-off de bonos soberanos. Durante la semana, el riesgo país pasó de 800 a más de 900 puntos básicos, con el GD35 alcanzando rendimientos cercanos al 14%, y los Bonares y Globales tocando mínimos del año.

Los inversores comenzaron a incorporar un escenario de mayor incertidumbre sobre las elecciones presidenciales de 2027, la continuidad del programa económico, y la capacidad de refinanciar los vencimientos a futuro. La curva soberana se encuentra invertida, situación históricamente asociada a un aumento en la percepción de riesgo crediticio.

Además, se amplió el diferencial entre bonos bajo legislación local y extranjera, reflejando la búsqueda de protección jurídica ante eventuales eventos crediticios futuros.

Mercado de Pesos

Frente al deterioro del mercado, el Tesoro intervino activamente en la curva larga de pesos. Las operaciones oficiales involucraron alrededor de $2 billones, con el objetivo de sostener los precios de los bonos largos, reducir sus rendimientos, y estabilizar las tasas de referencia con miras a la licitación del próximo miércoles.

Sector Externo

En contraste con el comportamiento de los mercados financieros, las cuentas externas mostraron mejoras relevantes. La Cuenta Corriente registró en Septiembre un Superávit de USD 1.521 millones, mientras que el Superávit Comercial fue de USD 3.317 millones, constituyendo uno de los mejores registros del año.

Compras del BCRA

El Banco Central acumuló USD 1.396 millones durante octubre, y USD 15.963 millones en todo el 2026. Asimismo, la posición corta en futuros prácticamente desapareció, reduciendo significativamente uno de los factores históricos de vulnerabilidad cambiaria.

Sector Agroexportador

Octubre cerró con una liquidación récord de USD 2.880 millones, siendo el mejor mes de octubre en 25 años.

Inflación y Política Monetaria

Las estimaciones anticipan un IPC octubre de entre el 1,8% y el 2,0%. De confirmarse estos datos, la inflación volvería a ubicarse cerca del mínimo de septiembre (1,9%).

Por otra parte, el REM continúa proyectando una Inflación mensual de entre el 1,6% y el 1,8% mensual, para los próximos meses.

Sin embargo, simultáneamente se redujo la expectativa de crecimiento económico para 2026, desde un 1,5% anterior, a aproximadamente el 0,7%.

El mercado comienza a reconocer que la desaceleración inflacionaria está teniendo costos relevantes sobre la actividad económica.

Actividad Económica

El Índice de Producción Industrial Manufacturero cayó un 1,8% interanual en septiembre, con un acumulado del 2,6% en el año. Los sectores más afectados fueron Maquinaria agrícola, Electrónica, Textil y Sector Automotriz. La caída de la demanda interna continúa siendo el principal desafío.

Construcción

En el sentido contrario, la construcción mostró una recuperación significativa, con un crecimiento del 5,1% interanual, y del 7,8% mensual contra agosto. Además, el acumulado anual volvió a terreno positivo por primera vez en varios meses.

Los sectores más dinámicos fueron Pinturas con el 22,4%, Hormigón 12,8%, Hierro y acero 5,2%, y producción de Cemento con el 4,6%.

La construcción aparece actualmente como uno de los principales motores de la actividad económica.

Dólar y Riesgo País

El Dólar MEP cerró la semana en $1.550 pesos (frente a los $1.567 de la semana anterior), el Dólar Contado con Liquidación (CCL) cerró en $1.667 (frente a $1.658 de la semana anterior), por lo que el Canje CCL/MEP, subió al 7,5% mostrando los temores con respecto a la economía local. Por su parte, el Dólar Oficial cerró en $1.572 (frente a $1.562 de la semana anterior).

Las Reservas Brutas finalizaron la semana en u$s49.642 M, frente a los u$s48.562 M de la semana anterior, con u$s 1.080 millones por encima.

El Riesgo País cerró en 939 puntos, el valor más alto de los últimos doce meses, y por encima de los 787 puntos de la semana anterior, reflejando el impacto negativo del resultado de las elecciones brasileras y norteamericanas, y de la pérdida de confianza en la continuidad política del actual gobierno.

Diagnóstico 🩺

·        Sector Oil & Gas: Previsión de un superávit de 19.000 millones de dólares para 2026, con un precio promedio del barril superior a 90 dólares, y de u$s50.000 M para el 2030.

·        Sector Agroindustrial: Exportaciones estimadas en 35.000 millones de dólares para 2026.

·        Balanza Comercial: Superávit proyectado de 26.000 millones de dólares para 2026 (frente a 7.000 millones en 2025).

·        Superávit Fiscal Primario: Se espera un 1,3% para todo 2026.

·        Inflación: La Inflación de Octubre se estima en el 1,9%. La inflación de los últimos 12 meses estaría en torno al 33%, y la esperada para los próximos 12 meses alrededor del 22%, por lo que todos los rendimientos superiores a este valor, implican ganancias reales positivas.

Lic. Eduardo Coria Lahoz

  CEO

   Coria Lahoz & Asoc.