Informe Financiero - Semana 43

Terminó la última semana de octubre marcada por un escenario desafiante tanto para Argentina como para los mercados internacionales.

A nivel global, la combinación de tasas elevadas, tensiones geopolíticas y crecientes exigencias sobre la rentabilidad de las inversiones en inteligencia artificial está generando una mayor selectividad por parte de los inversores.

En Argentina, el impacto de las elecciones brasileñas aceleró la corrección de activos locales, llevando el riesgo país nuevamente hacia la zona de 780 puntos básicos, valor máximo de los últimos doce meses. Sin embargo, la estabilidad cambiaria, el acuerdo técnico alcanzado con el FMI, la exitosa licitación del Tesoro y una leve mejora en algunos indicadores financieros constituyen elementos que moderan parcialmente el deterioro.

La capacidad del Gobierno para sostener simultáneamente la estabilidad cambiaria, el superávit fiscal y la acumulación de reservas continuará siendo el principal determinante del comportamiento de los activos argentinos hacia el cierre de 2026.

SITUACIÓN ECONÓMICA Y FINANCIERA INTERNACIONAL

Mercados Internacionales

La semana estuvo dominada por tres factores principales: la evolución del ciclo de inversión en Inteligencia Artificial (IA), las decisiones de política monetaria de los principales bancos centrales y el recrudecimiento de las tensiones geopolíticas en Medio Oriente.

A nivel global, los inversores continúan debatiendo si las extraordinarias inversiones realizadas por las grandes compañías tecnológicas podrán traducirse en un crecimiento sostenible de ganancias. Esta cuestión quedó reflejada en la fuerte dispersión observada entre los resultados corporativos de las compañías del sector tecnológico.

Mientras Microsoft superó las expectativas del mercado reportando ingresos por USD 92.300 millones y ganancias por acción de USD 4,89, Alphabet decepcionó con beneficios inferiores a los previstos y una desaceleración de su negocio publicitario. Como consecuencia, las acciones de Google sufrieron una caída cercana al 11%, reavivando las dudas sobre la rentabilidad futura de los enormes desembolsos realizados en infraestructura vinculada a la inteligencia artificial.

Simultáneamente, Amazon retrocedió más de 7% en el premarket tras presentar resultados considerados “insuficientes” por el mercado, mientras Intel registró una corrección cercana al 25%. En contraste, empresas vinculadas directamente al negocio de memoria para IA, como SK Hynix, continuaron mostrando una dinámica favorable.

La conclusión principal es que el mercado ya no premia indiscriminadamente toda inversión relacionada con IA. A partir de ahora, los inversores exigen evidencia concreta de monetización y generación de flujos de caja.

Reserva Federal

La Reserva Federal mantuvo sin cambios la tasa de referencia en el rango de 3,75%-4,00%, decisión ampliamente descontada por el mercado, sin embargo, el tono del comunicado fue claramente restrictivo.

Dos miembros del FOMC votaron a favor de una suba adicional de tasas, algo que no había ocurrido en la reunión anterior. A su vez, el presidente Kevin Warsh destacó la fortaleza de la economía estadounidense, la resiliencia del consumo privado y la persistencia de las presiones inflacionarias vinculadas al encarecimiento de la energía.

Tras la reunión, la probabilidad implícita de una nueva suba de 25 puntos básicos en diciembre ascendió hasta aproximadamente el 85%.

Esta postura continúa sosteniendo rendimientos elevados en la curva del Tesoro norteamericano, con el Treasury a 10 años en el 4,93%.

A pesar de estos niveles históricamente elevados, los rendimientos cedieron ligeramente hacia el cierre semanal debido a una búsqueda de activos refugio ante el deterioro geopolítico y de las acciones tecnológicas.

Medio Oriente

El conflicto regional continuó siendo uno de los principales factores de riesgo para los mercados financieros. Durante la semana se registraron simultáneamente dos movimientos contrapuestos:

Por un lado, Arabia Saudita, Turquía y Pakistán realizaron contactos diplomáticos con Irán buscando reducir tensiones, y por el otro, crecieron las especulaciones sobre posibles acciones militares adicionales por parte de Estados Unidos, sumado al incremento de los ataques de los hutíes yemeníes contra infraestructura energética saudí. Como resultado, el precio del petróleo cerró la semana en los u$s117 por barril.

Estos niveles representan una amenaza directa para las expectativas de inflación global y podrían retrasar futuros procesos de flexibilización monetaria en las economías desarrolladas.

Europa

El Banco Central Europeo mantuvo sin modificaciones la tasa de depósitos en 2,50%. La principal novedad fue el anuncio de Christine Lagarde de abandonar anticipadamente la presidencia del BCE en febrero de 2027, iniciando un proceso sucesorio que podría modificar la orientación futura de la política monetaria europea.

En paralelo, Francia continuó siendo observada con atención por los mercados. Aunque Moody's mantuvo el rating soberano en Aa3, conservó la perspectiva negativa debido al deterioro fiscal del país. Los bonos franceses a diez años cerraron la semana rindiendo cerca de 4,9%, nivel no observado en décadas y muy superior al de Alemania.

La situación fiscal europea, especialmente en Francia, comienza a convertirse en un nuevo foco de preocupación para los mercados internacionales.

Economía de Estados Unidos

Pese a la corrección registrada en algunos segmentos tecnológicos, el escenario macroeconómico norteamericano continúa mostrando fortaleza. El consenso de mercado proyecta un crecimiento del PIB para el tercer trimestre del 3,2% anualizado, una Inflación cercana al 3,6%, un Mercado laboral sólido, y un Consumo privado resiliente. Por esta razón, las expectativas de crecimiento para 2026 y 2027 continúan siendo revisadas al alza.

El principal riesgo para los activos financieros sigue siendo una combinación de Tasas de interés elevadas, elevado Déficit fiscal, Endeudamiento público creciente, y eventuales shocks energéticos derivados del conflicto en Medio Oriente.

En este contexto, la oferta pública inicial (IPO) de Anthropic prevista para noviembre y las elecciones legislativas de medio término en Estados Unidos aparecen como dos de los catalizadores más relevantes para las próximas semanas.

SITUACIÓN ECONÓMICA Y FINANCIERA DE ARGENTINA

Elecciones en Brasil

La noticia de mayor impacto para los mercados regionales fue la reelección de Lula da Silva en Brasil. La reacción inicial fue extremadamente negativa con el Índice Brasilero EWZ cayendo hasta el 26% en el premarket, el Bovespa perdiendo cerca del 13,8%, y el real brasileño sufriendo una depreciación del 8%.

Dado que Brasil representa aproximadamente el 28% del índice de tipo de cambio real multilateral argentino, la depreciación del real generó preocupaciones inmediatas sobre la competitividad cambiaria de Argentina.

El contagio financiero fue rápido, con el Merval acumulando fuertes pérdidas durante la semana, los bonos soberanos argentinos profundizaron su caída, y el riesgo país superando los 780 puntos. La magnitud del movimiento mostró nuevamente la sensibilidad de los activos argentinos frente a shocks externos, especialmente aquellos provenientes de Brasil.

La deuda argentina siguió siendo uno de los activos más castigados del universo emergente, con los bonos Globales registrando caídas iniciales de entre el 1% / 3%, y con tasas implícitas de entre el 12% y el 15%. En este contexto, el Riesgo País tocó los 787 puntos básicos, el valor más elevado desde las elecciones presidenciales de 2025.

FMI

Una de las noticias positivas de la semana fue el acuerdo técnico alcanzado entre el Gobierno argentino y el Fondo Monetario Internacional.

La tercera revisión del programa de Facilidades Extendidas fue aprobada a nivel de staff y habilitaría un desembolso cercano a USD 900 millones una vez que sea ratificada por el Directorio Ejecutivo.

El Fondo destacó especialmente el cumplimiento de las metas de reservas, las compras acumuladas de divisas superiores a los USD 15.000 millones, el Superávit fiscal primario, y la continuidad del programa de estabilización.

Mercado Cambiario

Quizás el dato más llamativo de la semana fue la divergencia entre el comportamiento de los activos financieros y el mercado cambiario.

Pese al deterioro de los bonos y acciones, el dólar mayorista permaneció cerca de $1.540, con intervenciones mínimas del BCRA, y con el Tesoro administrando activamente la oferta de divisas.

Incluso luego de tres jornadas consecutivas sin compras oficiales, la autoridad monetaria retomó las intervenciones positivas adquiriendo USD 47 millones hacia el cierre de la semana.

Esta estabilidad cambiaria constituye actualmente uno de los principales pilares de la estrategia económica del Gobierno. Sin embargo, la depreciación del real brasileño introduce una presión adicional que podría convertirse en un desafío durante los próximos meses.

Licitación del Tesoro

La Secretaría de Finanzas enfrentó vencimientos esta semana por $10,9 billones, habiendo adjudicado $11,6 billones, lo que implicó un Roll-over del 107%, con ofertas recibidas por $15,9 billones. La operación permitió extender parcialmente la duración de la deuda y confirmó que el Tesoro mantiene acceso al financiamiento doméstico.

La liquidez bancaria continúa abundante y las tasas overnight se mantuvieron alrededor del 21% nominal anual.

Actividad Económica

Los datos de actividad continúan mostrando debilidad, con el empleo formal privado acumulando 14 meses consecutivos de caída, según datos del mes de Septiembre, una pérdida de 266.000 puestos de trabajo desde noviembre de 2023, y un retroceso interanual de 134.000 empleos. No obstante esto, el BCRA, en su último Informe de Política Monetaria (IPOM), anticipó una recuperación significativa de la actividad durante el cuarto trimestre de 2026.

Asimismo, y por primera vez en muchos meses, se observó una mejora en los indicadores de calidad crediticia, con una Mora Total pasando del 7,75% al 7,50%. Por el lado de las Familias, la mora disminuyó del 12,8% al 12,2%, y la mora de las empresas, del 3,80% al 3,82%.

La disminución de la mora de los hogares podría ser una de las primeras señales de estabilización financiera luego del duro ajuste observado en los últimos dos años.

Dólar y Riesgo País

El Dólar MEP cerró la semana en $1.567 pesos (frente a los $1.562 de la semana anterior), el Dólar Contado con Liquidación (CCL) cerró en $1.658 (frente a $1.653 de la semana anterior), por lo que el Canje CCL/MEP, bajó al 5,85%. Por su parte, el Dólar Oficial cerró en $1.562 (frente a $1.550 de la semana anterior).

Las Reservas Brutas finalizaron la semana en u$s48.562 M, frente a los u$s50.203 M de la semana anterior, con u$s 1.641 millones por debajo.

El Riesgo País cerró en 787 puntos, el valor más alto de los últimos doce meses, y por encima de los 707 puntos de la semana anterior, reflejando el impacto negativo del resultado de las elecciones brasileras, y de la inestabilidad política y económica de Argentina y el Mundo.

Diagnóstico 🩺

·        Sector Oil & Gas: Previsión de un superávit de 19.000 millones de dólares para 2026, con un precio promedio del barril superior a 90 dólares, y de u$s50.000 M para el 2030.

·        Sector Agroindustrial: Exportaciones estimadas en 35.000 millones de dólares para 2026.

·        Balanza Comercial: Superávit proyectado de 26.000 millones de dólares para 2026 (frente a 7.000 millones en 2025).

·        Superávit Fiscal Primario: Se espera un 1,3% para todo 2026.

·        Inflación: La Inflación de Septiembre fue del 1,9%. La inflación de los últimos 12 meses estaría en torno al 33%, y la esperada para los próximos 12 meses alrededor del 22%, por lo que todos los rendimientos superiores a este valor, implican ganancias reales positivas.

Lic. Eduardo Coria Lahoz

  CEO

   Coria Lahoz & Asoc.