Informe Financiero - Semana 15

Termina la segunda semana de Abril marcada por la escalada y posterior desescalada de tensiones en Medio Oriente, generando un impacto directo en los mercados de energía y en el sentimiento de riesgo global.

La semana comenzó con una fuerte incertidumbre geopolítica, con Estados Unidos ordenando el bloqueo del Estrecho de Ormuz, y permitiendo el paso únicamente a buques sin escala en Irán. Esta medida, tras el fracaso de negociaciones previas, provocó un inmediato y significativo repunte en los precios del petróleo, ubicándolo por encima de los u$s100 el barril.

Si bien la tensión persistió, con el avance de los días surgieron señales de una posible reanudación de negociaciones entre EE.UU. e Irán, lo que generó un escenario mixto, con el petróleo retrocediendo y el oro y cobre repuntando.

Finalmente el día Viernes, Irán confirmó que el Estrecho de Ormuz permanecerá abierto durante el alto el fuego, lo que provocó desplomes de alrededor del 9% en los principales contratos de petróleo, ubicándose el barril por debajo de los u$s90.

Políticas Monetarias

La incertidumbre global y las expectativas de inflación por el conflicto en Medio Oriente impactaron en las perspectivas de política monetaria.

El Banco Central Europeo (BCE), señaló que el fuerte aumento de los costos energéticos ha desplazado a la Eurozona del escenario base del organismo, ubicándola en un escenario adverso. A pesar de esto, el BCE se inclinó por mantener las tasas sin cambios este mes, postergando decisiones hasta tener una imagen más clara del impacto de la guerra con Irán.

El mercado, sin embargo, ya prevé más de dos subas (55 pbs) en la tasa de referencia del BCE para lo que queda del año, mientras que en EE.UU., el mercado mantiene la expectativa de tasas sin cambios por parte de la Fed para el 2026.

Argentina

Negociaciones con el FMI

El FMI anunció oficialmente que alcanzó un acuerdo a nivel staff con las autoridades argentinas, por la segunda revisión del programa de Facilidades Extendidas. Este acuerdo destrabaría un desembolso de alrededor de USD 1.000 millones una vez aprobado por el Directorio.

El comunicado del FMI fue constructivo, destacando la mejora en la implementación del programa tras la aprobación del Presupuesto 2026, los ajustes en el marco monetario y cambiario, y el proceso de acumulación de reservas. El Fondo validó los principales aspectos macro del programa, incluyendo una posición fiscal en equilibrio, una política monetaria contractiva y un ambicioso objetivo de acumulación de reservas.

En particular, señaló que las compras de divisas del BCRA ya superaron los USD 5.500 millones en lo que va del año y fijó como meta un aumento de al menos USD 8.000 millones en las reservas netas para el 2026.

El FMI se mostró más "comprensivo" con Argentina, en parte debido al conflicto en Medio Oriente. Se eludió hablar de waivers por las metas de reservas no alcanzadas en 2025, y se estableció un objetivo más alcanzable de acumulación de USD 8.000 millones para fin de año, con un parcial de USD 3.500 millones para julio. El Fondo también redujo su objetivo de Superávit Primario al 1.4% del PBI, y aceptó que Argentina no necesita volver a los mercados internacionales de deuda en el corto plazo.

Financiamiento Externo

Se confirmó un acuerdo entre el Gobierno Argentino y el Banco Mundial para brindarle al país una garantía de USD 2.000 M para que Argentina pueda obtener créditos de Instituciones Financieras Privadas. Estas garantías permitirían obtener financiamiento a una tasa de alrededor del 5%, muy por debajo del 9% que implicaría una salida al mercado internacional en estos momentos. A este acuerdo se sumó el BID, aportando u$s500 M adicionales en garantías, por lo que se estima que podrían acceder a un financiamiento de alrededor de u$s4.000 M.

Política Monetaria

El Banco Central (BCRA) continuó con su estrategia de acumulación de reservas y flexibilización de la política monetaria.

El dólar spot cerró estable en $1.358, y el Central acumuló alrededor de u$s5.900 millones en lo que va del 2026, con más de u$s1.500 millones comprados solo durante el mes abril.

La liquidez del sistema sigue muy holgada, con el BCRA absorbiendo $4,2 billones vía REPO. Además, el BCRA reactivó los pases activos para Bancos, lo cual les generó una ventanilla de financiamiento adicional.

Por otro lado, el BCRA modificó la normativa de encajes, reduciendo la integración mínima diaria del 75% al 65%, y eliminando restricciones de plazo para los títulos públicos integrables por los Bancos. Esta medida, permitirá liberar alrededor de $1,6 billones adicionales, buscando dotar a los bancos de mayor flexibilidad en la administración de su liquidez, reducir la volatilidad de la tasa de interés y favorecer condiciones financieras más laxas para el otorgamiento de créditos.

Inflación y Precios

La suba de la inflación de Marzo fue un dato clave de la semana, impulsada por el precio de los bienes regulados y de los servicios.

El INDEC publicó que la inflación de Marzo fue de 3,4% mensual, superando las expectativas del Mercado, y acumulando un 32,6% interanual.

Los principales impulsores fueron:

·        Bienes Regulados: +5.1% (tarifas, transporte y educación).

·        IPC Núcleo: +3.2% (leve desaceleración).

·        Estacionales: +1.0%.

Los rubros con mayores subas fueron Educación (+12.1%), Transporte (+4.1%), y Vivienda y Servicios (+3.7%). Los precios de los servicios (+4.2%) continuaron liderando la nominalidad por sobre los precios de los bienes (+3.0%).

Por su parte, la inflación mayorista (IPIM) también subió un 3,4% mensual en Marzo (máximo desde sep-25), impulsada principalmente por el petróleo y gas. El acumulado trimestral fue de 6.1%, por debajo del IPC.

Deuda Pública

El Tesoro continuó con su estrategia de estirar plazos, y la demanda por bonos en dólares mostró una mejora.

La Secretaría de Finanzas anunció que en la licitación de deuda del Miércoles, adjudicó un total de $9,9 B (sobre un vencimiento de $7,8 B), logrando un roll over del 127%, y retirando $2,1 B del mercado, con una leve baja en el costo de financiamiento (pagó tasas del 26,8% anual).

La demanda por Bonares mejoró en el tramo largo, habiendo colocado en la segunda vuelta, u$s100 M en el Bonar AO27 y u$s100 M en el AO28. Ya llevan u$s1.430 M emitidos, lo que sugiere un mayor apetito por “duration” en dólares, tras la compresión del riesgo país de esta semana.

Resultados Fiscales

En marzo el Tesoro registró un superávit primario de $0,93 B, acumulando un 0,5% del PBI en lo que va del año. Tanto ingresos como gastos cayeron -5.8% real interanual, lo que demuestra una consolidación fiscal con ajuste tanto por el lado de los ingresos como por el lado de los gastos.

El FMI revisó a la baja, la meta de Superávit Fiscal Primario para el 2026, fijándola en el 1,4% del PBI. El Superávit Primario del 1T26 alcanzó aproximadamente el 0.5% del PBI, mientras que el Superávit Financiero se ubicó en el 0,2%.

La dinámica de los ingresos fue débil en el primer trimestre, pero Marzo mostró cierta mejora. Se espera que la mayor inflación sostenga el ajuste y que los ingresos comiencen a mejorar a partir de Abril.

Dólar y Riesgo País

El Dólar MEP cerró la semana en $1.413 pesos (frente a los $1.412 de la semana anterior), el Dólar Contado con Liquidación (CCL) cerró en $1.462 (frente a $1.473 de la semana anterior) y el Dólar Oficial cerró en $1.389 (frente a los $1.399 de la semana anterior).

Las Reservas Brutas finalizaron la semana en u$s45.791 millones, frente a los u$s45.431 millones de la semana anterior, con u$s360 millones por encima de la semana previa. El Riesgo País cerró en 519 puntos, muy por debajo de los 553 puntos de la semana anterior, reflejando la recuperación del Mercado Argentino, frente a la menor incertidumbre bélica a nivel mundial.

Diagnóstico 🩺

·        Sector Oil & Gas: Previsión de un superávit de 13.000 millones de dólares para 2026, con un precio promedio del barril superior a 80 dólares.

·        Sector Agroindustrial: Exportaciones estimadas en 33.000 millones de dólares para 2026.

·        Balanza Comercial: Superávit proyectado de 10.000 millones de dólares para 2026 (frente a 7.000 millones en 2025).

·        Superávit Fiscal Primario: Se espera un 1,3% para todo 2026.

·        Inflación: Febrero registró un 2,9%. La inflación de 2025 fue del 31,5%, y la esperada para los próximos 12 meses es del 31%, por lo que todos los rendimientos superiores a este valor, implican ganancias reales positivas.

Lic. Eduardo Coria Lahoz

  CEO

   Coria Lahoz & Asoc.