Informe Financiero - Semana 34
Terminó la cuarta semana de Agosto marcada por la presión sobre las tasas largas, tensiones geopolíticas y señales mixtas de inflación en EEUU. Por el lado de Argentina, la actividad muestra un rebote moderado, el sector externo sigue firme y el Gobierno prioriza la estabilidad financiera mediante liquidez y control de tasas. El mercado cambiario permanece sensible a eventos puntuales, mientras el Tesoro sostiene un elevado nivel de rollover de la deuda, sin convalidar tasas largas elevadas.
Actividad Económica Global
La semana estuvo marcada por una combinación de señales mixtas en la actividad económica global y una renovada presión sobre las tasas de interés de largo plazo en economías desarrolladas. En Estados Unidos, el índice de precios de gastos de consumo personal (PCE) mostró una aceleración mensual de 0,2% en Julio, por encima del 0,1% esperado, mientras que la medición interanual se ubicó en 3,7%. La variación de precios de los servicios explicaron la suba, mientras que los bienes no durables contribuyeron a la baja.
La revisión del PBI estadounidense del segundo trimestre se mantuvo en 1,5% anualizado, aunque con una corrección al alza en el consumo privado hacia 3,4%, reforzando la resiliencia de la demanda interna.
En paralelo, los mercados financieros continúan atentos al discurso del presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, en Jackson Hole, donde se esperan definiciones sobre el sendero de tasas hacia fin de año, donde el mercado espera una suba de 25pbs en la tasa de referencia de la Fed para diciembre.
Tasas de Interés
Las tasas de los bonos del Tesoro estadounidense volvieron a escalar, con el rendimiento a 30 años superando 5,30%, su nivel más alto desde 2007.
La presión sobre las tasas largas no es un fenómeno exclusivamente estadounidense: Francia, Italia, Alemania, Canadá y Japón también registraron aumentos significativos en sus curvas soberanas. Este comportamiento global responde a tres factores principales:
Deterioro fiscal estructural en economías desarrolladas.
Mayor emisión corporativa, especialmente de empresas vinculadas a IA.
Tensión geopolítica y energética, con el WTI moviéndose desde USD 68–69 a USD 87 por barril en semanas recientes.
El Tesoro de EE.UU. anunció que incrementará las recompras de bonos largos a partir del 9 de septiembre, aunque el efecto inicial fue limitado.
Geopolítica y Comercio Internacional
La tensión comercial entre Estados Unidos, Canadá y China volvió a escalar. Canadá anunció aranceles de represalia de hasta 50% sobre USD 20.000 millones en importaciones estadounidenses.
China, por su parte, advirtió que tomará represalias si EE.UU. amplía sanciones secundarias vinculadas a Irán, recordando que compra el 90% del petróleo iraní. La cancillería china afirmó que “tomará todas las medidas necesarias para salvaguardar con firmeza sus derechos e intereses”.
En Medio Oriente, el flujo de petróleo por el estrecho de Ormuz comenzó a normalizarse parcialmente, con exportaciones estimadas entre 6 y 8 millones de barriles diarios, aunque las negociaciones entre EE.UU. e Irán permanecen estancadas.
Situación Económico-Financiera de Argentina
Actividad Económica
La actividad económica mostró un rebote en junio, con un crecimiento de 0,8% mensual y un 2,7% anual, luego de dos meses de contracción. La mejora fue generalizada, con 12 de los 15 sectores expandiéndose.
Los sectores más dinámicos fueron:
Minería: 15,6% anual
Agricultura: 4,6%
Industria manufacturera: 1,9%
Construcción: 2,8%
Comercio: 0,8%
Con estos datos, el PBI del segundo trimestre crecería 1,6% anual, acumulando 1,9% anual en el primer semestre.
El frente externo continúa sólido, con un superávit comercial de julio de USD 2.100 millones. Las exportaciones crecen un 14,1% anual, mientras que las importaciones caen un 1,7%anual. Los precios de las exportación subieron un 12,4% anual, con Energía explicando una parte significativa del incremento.
Entre enero y julio, el superávit acumulado alcanzó USD 16.080 millones, muy por encima de los USD 3.669 millones del mismo período de 2025.
Mercado Cambiario
El dólar mayorista superó la barrera de los $1.500, cerrando en $1.510, con un “Banco Central dejándolo pasar sin resistencia”.
A pesar de las intervenciones puntuales, el BCRA priorizó la baja de tasas y la normalización de la liquidez:
Absorbió $2,1 billones vía Repo.
La caución cayó a 18,5%, con un promedio ponderado de 22,6%.
Las tasas de pases interbancarios bajaron a 21,1% TNA, mínimo del mes.
El fixing de la Lelink D31G6 por USD 2.595 millones (movimiento en el Tipo de Cambio para aumentar el precio del Bono previo a su pago) generó actividad significativa en los dólares futuros y presiones sobre el tipo de cambio.
Mercado de Deuda
El Tesoro enfrentó vencimientos por $12,6 billones y logró un rollover del 96%, adjudicando $12,16 billones. Por segunda licitación consecutiva evitó instrumentos de largo plazo, manteniendo la duración promedio en 142 días.
El 89,7% de lo adjudicado fue a tasa fija, con la Lecap de fin de noviembre concentrando el 50%, a una TEM de 2.19% mensual.
La estrategia oficial continúa evitando convalidar tasas largas elevadas.
Salarios y Créditos
Los salarios del sector privado registrado crecieron un 1,9% mensual en Julio, sin mejoras reales significativas. Los salarios públicos subieron un 3,4% y los informales un 4,4%.
El Gobierno anunció un programa del FGS para fondear créditos hipotecarios a largo plazo, con licitaciones por $2 billones y tasas máximas de UVA + 7,5%. La operatoria se articulará a través de licitaciones periódicas de fondos, donde la primera licitación ($200.000 M), será equivalente a casi la totalidad de lo que circula mensualmente en ese mercado.
Dólar y Riesgo País
El Dólar MEP cerró la semana en $1.538 pesos (frente a los $1.534 de la semana anterior), el Dólar Contado con Liquidación (CCL) cerró en $1.575 (frente a $1.592 de la semana anterior), mientras que el Dólar Oficial cerró en $1.533 (frente a $1.518 de la semana anterior).
Las Reservas Brutas finalizaron la semana en u$s49.791 M, frente a los u$s50.655 M de la semana anterior, con u$s 864 millones por debajo de la semana anterior.
El Riesgo País cerró en 512 puntos, por encima de los 505 puntos de la semana anterior, y reflejando la incertidumbre que sigue embargando a los mercados por el conflicto en Medio Oriente, y la cuestión Política Local.
Diagnóstico 🩺
· Sector Oil & Gas: Previsión de un superávit de 13.000 millones de dólares para 2026, con un precio promedio del barril superior a 80 dólares.
· Sector Agroindustrial: Exportaciones estimadas en 35.000 millones de dólares para 2026.
· Balanza Comercial: Superávit proyectado de 26.000 millones de dólares para 2026 (frente a 7.000 millones en 2025).
· Superávit Fiscal Primario: Se espera un 1,3% para todo 2026.
· Inflación: La Inflación de Julio fue del 2,1%. La inflación de los últimos 12 meses fue del 33,6%, y la esperada para los próximos 12 meses es del 22%, por lo que todos los rendimientos superiores a este valor, implican ganancias reales positivas.
Lic. Eduardo Coria Lahoz
CEO
Coria Lahoz & Asoc.
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