Informe Financiero - Semana 30

Terminó la última semana de Julio con alta volatilidad internacional, dominada por el petróleo y la política monetaria global, y con los mercados tecnológicos presionados, con dudas sobre la sostenibilidad del ciclo de inversión en IA.

Por el lado de la Argentina, tuvimos señales mixtas. Por un lado, continuó la estabilidad cambiaria con un Dólar en torno a los $1.500, muy buen desempeño del Tesoro en los vencimientos de la semana, y mejoras en sectores clave como minería y agro, aunque persisten los problemas a nivel del consumo de las familias y de la morosidad de hogares.

Contexto Geopolítico

La semana estuvo marcada por una fuerte volatilidad internacional, principalmente explicada por la dinámica del conflicto entre Estados Unidos e Irán. Tras varios días de pausa militar, se registraron nuevos ataques que reactivaron la tensión en Medio Oriente y generaron movimientos bruscos en los precios del petróleo.

• Durante la tregua, el WTI llegó a retroceder hasta USD 81,2, mientras el Brent cayó a USD 86,6 por barril.

• Con la reanudación de los ataques, el petróleo rebotó con fuerza, ubicándose el Brent en USD 88,4, y el WTI en USD 83,2

La volatilidad del crudo volvió a alimentar preocupaciones inflacionarias globales, especialmente en EE.UU., donde la política monetaria sigue condicionada por la evolución de precios energéticos.

Los reportes de agencias internacionales señalaron además que Irán recibiría un cargamento de 400 sistemas portátiles de defensa antiaérea chinos, lo que agrega un componente estratégico adicional al conflicto.

Reserva Federal

La FED mantuvo la tasa de referencia en el rango 3,50% – 3,75%, en línea con las expectativas del mercado. Sin embargo, el mensaje del presidente Kevin Warsh fue interpretado como cauteloso, sin anticipar un ciclo de bajas y enfatizando la dependencia de los datos de inflación y del mercado laboral. El Treasury a 10 años retrocedió hacia 4,60%–4,67%, reflejando menor presión inflacionaria por la baja previa del petróleo.

Tecnología e IA

La semana mostró una fuerte corrección global en acciones vinculadas a inteligencia artificial y semiconductores:

• El Nasdaq llegó a caer 1,1%, para luego rebotar sobre el fin de la semana.

• Empresas asiáticas como Samsung y SK Hynix retrocedieron más de 14%, mientras el Kospi se desplomó 11%, para luego recuperar parte de la caída.

A pesar de los resultados sólidos que muestra el sector, como es el caso de SK Hynix, fabricante de memorias y chips avanzados, que reportó un crecimiento del 257% interanual en sus ventas, el mercado exige señales claras de sostenibilidad del ciclo de inversión en IA.

El foco del mercado está puesto en los márgenes de utilidad, y si su crecimiento justifica el elevado gasto de capital en infraestructura de IA.

SITUACIÓN ECONÓMICO ‑ FINANCIERA DE ARGENTINA

Reforma del BCRA

El dato económico de la semana, sin lugar a dudas, fue el anuncio del Presidente de la Nación referido al envío al Congreso de un proyecto de ley para reformar la Carta Orgánica del Banco Central.

La reforma se basa en seis puntos:

-   Se establece que el objetivo único del BCRA será el de preservar el valor de la moneda.

-   Además, el Banco Central no podrá asistir financieramente al Tesoro nacional, a las provincias y a los municipios, prohibiendo la emisión, para cubrir déficits fiscales.

- La reforma introduciría sanciones penales para los funcionarios que violen la autonomía del Banco Central o habiliten asistencia monetaria al Poder Ejecutivo. La compra de títulos del Estado por parte de la entidad monetaria, es decir el señoreaje, quedaría tipificada como una forma de asociación ilícita y sería un delito no excarcelable, con alcance al presidente del Banco Central, al directorio, al Poder Ejecutivo y a los legisladores que aprueben presupuestos con déficit financiado por emisión.

-  Endurece los requisitos para remover al presidente y a los directores del Banco Central, al requerir el voto de dos tercios de los diputados y senadores. 

-   Elimina el uso de las Letras Intransferibles, uno de los instrumentos más cuestionados de la última década para canalizar asistencia financiera del Banco Central al Tesoro.

-     Y, por último, limita el pago de dividendos derivados de la prestación de servicios de liquidez del Banco Central, evitando que la distribución de utilidades de la entidad, funcione como una vía indirecta de financiamiento al Tesoro.

Mercado Cambiario

El BCRA tuvo una semana de fuerte actividad, comprando más de USD 2.100 millones durante el mes de Julio. El dólar spot se mantuvo en torno a los $1.500, habiéndose registrado su primera jornada sin compras de divisas, desde el 2 de enero.

Posición en Futuros

La posición vendida del BCRA creció por primera vez en 9 meses, hasta los USD 492 millones. Entre septiembre 2025 y mayo 2026 se había reducido desde los USD 6.875 millones hasta los USD 193 millones. Esta “limpieza profunda” le devolvió margen de maniobra al BCRA, para poder absorber demanda de cobertura nuevamente, sin comprometer su hoja de balance. El BCRA continúa usando la curva dólar‑linked como instrumento principal, mientras los futuros funcionan como un amortiguador temporal.

Licitación del Tesoro

El Tesoro enfrentó esta semana, vencimientos por $8,5 billones, adjudicando $12,2 billones, por lo que logró un rollover del 144%. El Tesoro evitó liberar pesos al mercado, alineado con la estrategia monetaria de contención de liquidez, lo que repercutió en las tasas de las Letras, que subieron entre 1% y 2% anuales de rendimiento.

Actividad Económica

Según las estadísticas del mes de Mayo, el Sector de Minas y canteras creció un 9,8% anual, impulsado por Vaca Muerta, que acumuló un 7,1% en el semestre. Por su parte Agricultura y ganadería creció un 7,4% anual, mientras que el sector de la Construcción lo hizo en un 3,5%, luego de varios meses de caídas. Intermediación financiera, y Electricidad, gas y agua, acompañaron con un 3,2% y un 2,1% anual, respectivamente.

Sistema Bancario

El BCRA en su informe de mayo mostró que el Rendimiento sobre Utilidades (ROE) pasó de un 9,5% a un 12,4% anual. Sin embargo, la Cartera irregular del sistema pasó del 7,3% al 7,7%, con los Hogares mostrando un atraso del 12,8%, máximo en 20 años, y las Empresas un 3,5%.

Se estima que los préstamos problemáticos representan menos del 1% del PIB, pero 12,5% de los hogares tendrían deudas en dificultad, un dato relevante desde el punto de vista político.

No obstante esto, el crédito privado habría crecido un 1% real mensual en el mes de mayo, sugiriendo que habría llegado a su fin, la fase de contracción del sector.

Dólar y Riesgo País

El Dólar MEP cerró la semana en $1.518 pesos (frente a los $1.528 de la semana anterior), el Dólar Contado con Liquidación (CCL) cerró en $1.579 (frente a $1.593 de la semana anterior), mientras que el Dólar Oficial cerró en $1.511 (frente a $1.519 de la semana anterior).

Las Reservas Brutas finalizaron la semana en u$s47.596 M, frente a los u$s49.183 M de la semana anterior, con u$s1.587 millones por debajo de la semana anterior.

El Riesgo País cerró en 430 puntos, por debajo de los 437 puntos de la semana anterior, y reflejando la incertidumbre que embargó nuevamente a los mercados por el conflicto en Medio Oriente.

Diagnóstico 🩺

·        Sector Oil & Gas: Previsión de un superávit de 13.000 millones de dólares para 2026, con un precio promedio del barril superior a 80 dólares.

·        Sector Agroindustrial: Exportaciones estimadas en 35.000 millones de dólares para 2026.

·        Balanza Comercial: Superávit proyectado de 26.000 millones de dólares para 2026 (frente a 7.000 millones en 2025).

·        Superávit Fiscal Primario: Se espera un 1,3% para todo 2026.

·        Inflación: La Inflación de Junio fue del 1,9%. La inflación de los últimos 12 meses fue del 33,6%, y la esperada para los próximos 12 meses es del 22%, por lo que todos los rendimientos superiores a este valor, implican ganancias reales positivas.

Lic. Eduardo Coria Lahoz

  CEO

   Coria Lahoz & Asoc.